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上证50板块中毛利率在50％以上的8只股分析 |
| www.cnfol.com 2005年08月08日 11:39 证券日报 |
上证５０企业财务特征分析
盈利能力
２００１年～２００４年，上证５０企业的主营业务收入都实现了较大幅度的增长，其中，２００２、２００３和２００４年环比增长率分别达到１６．７５％、２８．０９％和４７．９０％。从各企业主营业务收入的变动幅度看，马钢股份、中国联通、中国石化、招商银行和华能国际２００４年比２００３年有较大幅度增长。在全部５０指数企业中，有１４家上市公司２００４年的主营业务收入都比２００３年增长了一倍以上。我们认为这与近年来我国经济快速发展以及有关产业政策的大力支持密切相关，使得钢铁制造业、能源产业、信息等基础产业发展较快。
２００１年～２００４年上证５０企业的平均毛利率基本维持稳定，分别为３２．５３％、３１．４２％、３０．６２％、和３０．７４％。其中，长江电力、中原高速、福建高速、上海机场、白云机场、山东基建、上港集箱、首创股份等公司２００４年毛利率均在５０％以上；而四川长虹、广电电子、中化国际、方正科技、清华同方、上海贝岭、安阳钢铁、北亚实业２００４年毛利率都在１５％以下。从变动幅度看，２００４年上港集箱、山东基建、上海国际、申能股份、伊利股份等公司的毛利率比２００３年下降幅度较大，而方正科技、广电电子和清华同方、上海贝岭、四川长虹、中国石化等公司的毛利率比２００３年有一定程度的提高。
由于平均毛利率基本维持稳定，所以上证５０指数成份公司整体营业利润表现出和主营业务收入一致的趋势，而且２００４年增长速度明显高于前３年的增长幅度，主要是由于贸易、钢铁、电力行业的上市公司２００４年增长较快，进而拉动了整个上证５０企业营业利润的增长。从营业利润的行业分布来看，石油石化、钢铁冶金、金融、电力行业的营业利润占全部利润的比重仍然较大；从营业利润的企业分布来看，居首位的中国石化２００４年的营业利润占全部上证５０企业营业利润的４３．７６％，排在后面三位的北亚实业、金杯汽车和四川长虹，其营业利润都为负。从变动幅度看，石油化工、钢铁冶金、高速公路行业的企业营业利润涨幅较大；而四川长虹、上海电力、金杯汽车等企业及部分综合类企业的营业利润有较大幅度的下降。
近年来，上证５０企业的总资产回报率总体平稳上升，２００１年至２００４年平均总资产回报率分别为７．１１％、７．６８％、８．０２％、９．１０％。其中钢铁冶金、石油化工、电力生产和供应业２００４年总资产回报率在１０％以上。从变动幅度看，２００４年浦发银行、招商银行、南方航空、四川长虹、民生银行和清华同方等企业的总资产回报率比２００３年增长较大，而北京首创和华夏银行、北亚实业、申能股份、爱建股份等企业总资产回报率较２００３年有较大降幅。
总体来说，由于主营业务收入的快速增长，近四年上证５０企业的盈利能力明显增强。
资产结构及流动性
近四年来，上证５０企业的资产规模都有不同程度的增长，整体上２００４年比２００３年增长了１８．８７％。其中港口、电力类企业的资产规模增长幅度最大，国电电力、伊利股份２００４年总资产增长较快。
从资产负债率来看，２００１２００３年逐年下降，２００４年有所上升，但仍处于较低水平，各年平均资产负债率分别为４０．８５％、３９．９１％、３８．７７％、４２．６７％。２００４年航空公司、电力、计算机及相关设备制造类公司平均资产负债率在５０％以上；而原水股份、上海机场、张江高科、上海贝岭和上海汽车的负债率较低，都在２０％以下。从变动幅度看，与２００３年相比，２００４年上海机场、上海贝岭、山东基建、原水股份、福建高速、上海石化等上市公司的资产负债率总体下降幅度相对较大，而国电电力、上海航空、首创股份、爱建股份、东方明珠、张江高科、申能股份等有较大幅度的上升。
近四年上证５０企业的速动比率出现了一定幅度的波动，２００１２００４年平均速动比率分别为１．２０、０．９９、１．２４、０．９３。与２００３年相同，２００４年速动比率最高的仍然是上海机场和上海贝岭，２００４年分别达到６．１４和３．７５；但很多企业的速动比率都在１以下，其中北亚实业的速动比率最低，２００４年只有０．１５。从变动幅度看，与２００３年相比，２００４年上海贝岭、上海机场、上港集箱、中海发展、山东基建、上海石化的速动比率增长幅度相对较大，而中国联通、国电电力、爱建股份、福建高速、北亚实业、安阳钢铁等公司的速动比率则明显下降。
总体来看，上证５０企业的资产负债率近四年一直保持在合理水平内，速动比率总体看虽然偏低(２２个行业中有１６个行业平均值小于１)，且有一定的波动，大部分行业的资产流动性似乎显得不足，但由于上证５０企业一般规模都较大，且许多企业均是各自行业内的龙头企业，具有明显的竞争优势，融资能力强，因而总体看流动性风险不大。
运营效率
近四年上证５０企业的存货周转天数与应收账款周转天数变化趋势。
２００１～２００４年上证５０企业的平均存货周转天数分别为１０６天、９１天、６７天、９０天，由于宏观调控等因素的影响，２００４年平均存货周转天数有所上升，但仍低于２００１和２００２年的水平。由于业务性质不同，不同行业的存货周转速度存在显著差异，其中爱建股份、四川长虹、北亚实业、金杯汽车、上海汽车、清华同方存货周转速度最慢；航空运输业、港口业和公路管理及养护业的存货周转最快，存货周转天数都在１０天以内。从变动幅度看，与２００３年相比，２００４年原水股份、山东基建、申能股份、上港集箱、福建高速、国电电力、上海机场的存货周转速度明显减慢；张江高科、四川长虹、清华同方、方正科技、广电电子、上海汽车等公司的存货周转速度比２００３年增幅较大。
２００１～２００４年上证５０企业的平均应收账款周转天数分别为６６天、５５天、４７天、４６天，总体上呈逐年下降的趋势。其中，２００４年四川长虹、华北制药、广电电子、金杯汽车、白云机场、长江电力等企业应收账款周转速度最慢，２００４年周转天数均在１００天以上；而山东基建、东方明珠、伊利股份、安阳钢铁、中石化等公司的应收账款周转速度最快，２００４年平均周转天数均不到１０天。
偿债能力
总体而言，四年来上证５０企业的经营性现金流对利息的保障一直较充分，但各公司间差异明显。２００１～２００４年上证５０企业的平均经营现金流利息保障倍数分别为２４．２６、２５．５２、１９．９２、２２．５９。２００４年伊利股份、宝钢股份、上海汽车、白云机场、四川长虹、中海发展、爱建股份的经营现金流利息保障倍数达到２０倍以上，其中伊利股份达到１４１；而金杯汽车２００４年经营性现金流为负值，对债务缺乏必要的保障。从波动程度看，与２００３年相比，２００４年原水股份、伊利股份、上海石化、白云机场、四川长虹、华能国际等公司的经营现金流利息保障倍数增幅较大，而广电电子、爱建股份、清华同方、北京首创、申能股份等公司的经营现金流利息保障倍数增幅较小。
从留存现金流／资本支出指标看，近四年不够稳定，但总体看较好。２００１～２００４年上证５０企业的这一指标分别为３．１３、２．２５、２．９０、２．４０。２００４年福建高速、长江电力、爱建股份、山东基建的指标最高，均在５倍以上；但有４８％的企业该比率小于１，需要增加外部融资支持资本支出。
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