牛股明星冉冉升起　券商重点增仓股分析

在2001年A股市场最为疯狂时，2450倍市盈率的股票也是相当少见的，在今时今日更是难以想象。百度2450倍的市盈率是高还是低确实很难说得清楚。看好者认为：作为中国第一大搜索引擎公司，中国庞大的、不断膨胀的网民将会为百度持续爆发式的增长提供可信度极高的保障。不看好者认为：google等国外搜索引擎巨头目前依然未有全面进入中国市场，一旦中国市场完全开放，这些实力雄厚的企业将挤压百度的生存空间。

所以，如果公司本身缺乏领先市场的核心技术，是难以在市场上立足的，而且企业本身一定要极强的技术创新体制，促进技术不断升级，才能得到长远的稳定发展。因此，中国A股市场上的电子信息公司是否值得投资，首先要分析其产品及服务在行业内是否处于领先水平。究竟谁能够在中国A股市场上脱颖而出？在众多投资机构的研究报告中找出了端倪:

中金公司

半导体行业投资机会分析：

●2005年上半年，全球半导体行业延续了2004年4季度以来的调整，产业增长速度和去年同期相比大幅度回落。产能利用率，半导体代工价格等运营指标也相对处于弱势。分区域看，美国，日本和欧洲市场表现较弱，同比增长甚至出现了下跌，亚太地区成为全球半导体产业增长的主要动力，中国半导体市场需求强势不减。

●中金所关注的半导体企业上半年盈利均出现大幅度下降。这是因为，中国半导体市场高度开放，80%市场为国外厂商占有，同时，本土厂商产品出口比重处于较高水平。在大进大出产业格局影响下，本土企业和全球半导体产业周期的相关性越来越强，受益于中国集成电路市场需求的程度反而有限，预计2005年中国半导体产业增长速度将从2004年55%回落到15%。另一方面，在原材料价格提升，资产规模(折旧)扩大，产能利用率下降的情况下，制造成本不断爬升，本土企业缺乏定价能力的弱点充分暴露。

●下半年全球半导体行业展望：温和反弹，反转仍不清晰。近来多个调研机构把对2005年半导体行业的增长预期从持平提高到6-8%，我们认为，支持景气回升的主要因素包括：上半年困扰全球半导体行业的库存问题得到明显改善；终端电子产品需求平稳增长；但行业反转仍不清晰,这是因为：反映半导体厂商投资倾向的定货出货比一直维持在低位(<1.0)；缺少Killer-Application，3G和数字电视，3C融合的发展落后于预期；中国经济可能放缓，人民币升值可能带来亚太地区半导体需求的波动。

●中金关注各股下半年业绩将好于上半年。除了季节性因素和原材料成本可能下降外，新产能开出，新产品开发，新技术引进，新客户开拓将成为下半年业绩提升的主要原因。

●估值向国际可比公司靠拢，但个股差异较大。中芯国际当前股价隐含的估值水平为1.2x2005 BPS，相对国际可比公司有10-20%的折扣。生益科技当前股价隐含的动态市盈率和市净率水平分别为13.5x2006 EPS和2.0x2004BPS，高于台湾同类企业，但和除台湾外类比公司基本一致。士兰微当前股价下的动态市盈率为38x2005EPS，高出国际可比公司50%以上。

●投资建议：我们认为，半导体行业下半年的投资价值高于上半年，但在行业整体反转并不清晰的情况下，建议投资策略以个股为主，选择标准应该综合评估增长潜力，估值水平和执行能力。由于受原材料成本影响最大，生益科技2005年业绩处于周期性底部，2006年盈利有望实现较高增长，维持“推荐”。中芯国际自上市以来，展示了公司在管理产能扩张，技术升级，产品质量等多方面能力，表现将和整体行业一致，维持“审慎推荐”。士兰微新产品和特种器件能否规模化销售仍存在不确定性，估值偏高，财务不够透明，维持“无评级”的投资建议。