吴飞

　　2006年下半年来，整个通信板块跟随大盘有了较大涨幅，其中，3G概念的贡献居功至伟。那么，3G板块是否仅仅是概念炒作？我们的回答是：3G是机遇而不仅是概念。理由有三：首先，3G呼声日盛是政府和市场的共振。中国这几年的数据需求在不断膨胀，根据中国移动和中国联通的2006年中报，其数据收入比例已经达20％以上，市场需求可见一斑。

　　应该说，中国通信行业已经到了进一步发展的重要节点，2008年的奥运会为3G的发展带来了很好的契机。

　　其次，要看到TD产品的重要意义。我们对TD前景表示乐观。TD标准在国内国际上均存在一定的市场机会，未来2至3年，TD如果在国内有一定发展，则将利用一定的技术优势、巨大的成本优势、中国日益强大的政治等因素有望在国际市场占有一席之地。只要TD在海外能占据10％的3G市场，就是中国通信行业的重大胜利。单单是这10％所带来的市场容量，对处于TD产业链条的国内通信企业来说就是巨大的商业机会。(中兴目前在国际无线市场的份额在1％以下)。

　　换句话说，我们并不指望中国通信行业在3G时代能够超越国际巨头。在3G时代，中国标准和企业(包括中兴)只要能够有很好的进步，能跟随WCDMA发展的步伐，对TD而言，就算是完成了历史使命。

　　在和WCDMA标准演进的比较中，我们认为，TD目前商用产品虽然晚于WCDMA大概1年略多一点，但正在迎头赶上，预计2008年底，TD将彻底赶上WCDMA的演进步伐。

　　第三点原因在于，应该动态看待投资规模和结构。从一个中长期角度来看，3G投资本质上是对2G无线投资的替代，中国3G投资会带来电信行业总量的略微增加，同时在投资结构上是3G对2G的替代。

　　有市场观点认为，“3G建设也就是3年高潮的时间，3G投资也就是3年的事情”，实际上，从上面的分析来看，3G投资将是今后若干年(至少是5至10年)的事情。

　　3G结构的变化有利于国内通信企业。总的来看，国内企业在3G中的市场份额(特别是无线领域)将高于2G时代。这就带来上市公司收入的增长。以中兴为例，在2G时代，中兴的无线市场占有率仅为7％(2006年)至12％(2004年)左右，而在3G时代，它将逐步上升到20％至30％之间。

　　对于未来的预期，我认为，2007年发放3G牌照已经成为必然，3G将是中国整个通信行业里程碑式的事件。以理念的深度来看3G，除了是语音的延续，3G更是面向未来的创新。

　　在相关上市公司的机会挖掘上，还是应坚持以基本面为准绳，选择基本面优良的企业。投资选择的标准为(1)确定性，拥有自身核心竞争力，一定能在3G中受益的企业；(2)成长性，细分行业的增长率较高，公司的业绩增长较快，有望得到更好的估值；(3)符合通信行业发展趋势的企业有望得到持续的发展。其中，中兴通讯、中创信测、亿阳信通、华胜天成这四家公司仍然是中长期投资者的3G配置重点，另外，中国联通的重组机会也值得关注。

　　此外，我们也要关注通信行业上下游行业的机会。就上游来说，电子元器件类公司不容忽视，行业成长前景看好。如超声电子，它是国内PCB行业的主要生产企业，也是少数拥有HDI技术的内资企业之一，HDI板已经成为需求迅速增长的主流产品，公司产能扩张为利润增长打下基础。其客户群涵盖了重要的通信企业如中兴、华为、索爱、波导、厦新等。

　　下游企业中比较突出的是渠道厂商，如天音通信等，这些公司未来必将受益于3G引起的手机升级换代高潮。