近期多家券商公布半年报，净利润同比均大幅增长，这为参股券商的上市公司带来丰厚投资收益，但我们认为，下半年A股市场交易量恐难重现上半年风光，券商的业绩将出现分化，但参股优质券商的上市公司仍将具有较好的投资机会。

　　上市公司参股券商收益丰厚

　　今年上半年火爆的证券市场，为证券公司带来丰厚的盈利。虽然目前仅有9家证券公司公告中期业绩，但窥一斑而知全豹，上半年国内券商业绩爆增已呈定局。而目前国内参股券商的上市公司约有240多家，参股资金平均达到4765万元，其中，参股资金超过1亿元的有88家之多，雅戈尔、吉林敖东、辽宁成大、豫园商城等公司的投资额均已接近或超过4亿元。参股券商股权投资收益已成为这些公司最丰厚的利润来源，特别是那些主营业务增长缓慢的公司，通过减持券商股权，推动业绩大幅增长，如雅戈尔上半年通过减持中信证券股权，使上半年净利润同比增长150％以上，类似的还有两面针等诸多参股券商的公司。

　　参股券商隐忧犹存

　　当初2000年A股市场还身处牛市时，许多上市公司纷纷出巨资参股券商，以期分享牛市的收益，但随后几年的熊市，让这些公司多数铩羽而归。虽然我们并不认为此轮牛市会就此结束，但从已公布的券商中期财报来看，国内券商并没有摆脱“靠天吃饭”的经营局面，已公布财报的券商手续费收入、自营收入分别占全部营业收入的比例达到58.64％、29.76％，而其他业务收入(如创新业务、资产管理业务等)占比不到12％。手续费收入和自营收入随市场行情波动性非常大，我们认为，下半年A股市场受印花税大幅提高及股指的高位运行影响，市场成交量将受制约，以此判断，券商业绩爆发阶段可能已经过去，虽然牛市的环境仍可为券商带来丰厚的收益。

　　关注参股优质券商公司

　　目前国内券商有104家，但彼此实力悬殊，基于下半年市场交易量减少的判断，券商的盈利增长点将转向投资银行业务，特别是随着红筹股回归，A股市场将掀起一轮IPO热潮，而投行竞争力强的券商有望从中分得更多份额。上半年中信、银河、中金、海通、国信、广发等券商占据承销市场7成以上份额，下半年这些公司将有更多优势。此外，随着行业整体盈利能力快速提升，符合IPO条件的券商逐渐增多，更多的优质券商谋求上市，这将直接提升参股券商公司的投资收益和本身所蕴藏的投资价值。因此，下一阶段，重仓参股优质券商的上市公司具有更好的投资价值，如参股长江证券的锦江股份、参股东方证券的百联股份、参股招商证券的中粮地产、参股国泰君安的大众交通和华茂股份、参股华泰证券的宏图高科、参股民族证券的东方集团和参股中信证券的雅戈尔等值得关注。
(南京证券)