本周以来，上证综指已经在突破并创下了历史性的6000点以后，围绕着6000点进行震荡和调整。据统计，以去年年报上市公司业绩为基准，目前A股静态市盈率已高达约87倍，远高于2001年6月14日67倍的历史高位。即使以实施新会计准则的标准衡量，以今年上半年上市公司的业绩计算，我国A股市场的动态市盈率也达到了49倍。在“5•30”之前，A股收盘价在100元以上的股票只有中国船舶和贵州茅台，10元以下的股票有136只；但截至本周，100元以上的A股已经达到12只，10元以下的股票却多达376只。从另一个角度来看，A股在上证指数上涨了约2000点后，却有越来越多的股票出现明显的分化情况。如果从另一个数据来看，也可以证明这一点，那就是自今年8月23日至今，在上证指数上涨了约21%的幅度下，仍约有一半的A股同期出现下跌，远远落后于市场表现。

　　类似去年和今年的上涨还能持续多久？从1000点涨到6000点后市场如何选择？对于这些问题其实很难有准确的答案。但不容忽视的是，目前市场结构性泡沫造成的市场风险正在逐步积累，如果不对此加以警惕，风险随时可能爆发。

　　我们从宏观的角度分析，虽然目前中国经济仍保持高速增长，但近阶段存在3个令人忧虑的因素。首先是股市升势过急。目前，管理层对股市急升现象已开始改变立场，从以前的“唱升”逐步转向“唱低”股市，甚至已加快了减持非流通国企股的步伐。在股市过热的风险增加下，管理层的态度将会变得越来越强硬。除非上市公司整体可以保持强劲的盈利增长，否则股市已有可能出现较大调整；其次是高通胀问题。即使9月份通胀率如该行预测回落到6.2%，水平仍然偏高。人行在多次加息后，全国固定资产投资的增长未有放缓迹象，相信稍后公布的第3季数字会保持双位数增幅，将会促使人行今年底前极可能再加息27个点子，甚至明年一季度也可能会加息1-2次；还有就是美国经济的增长放缓。如果这样，中国的出口将无可避免受拖累，但估计中国经济所受的打击暂时不会太大。

　　因此，市场在过高的估值下已开始有些迷茫，虽然长期来看牛市的格局仍不变，但对今年四季度市场却要持谨慎态度，建议四季度的行业和股票配置策略以防御为主。市场的负面因素不断出现，还包括资金需求大幅增加，四季度资金供求或将打破。统计显示，仅9月份IPO融资达到约1500亿元左右，四季度大小非可减持金额高达6000亿元，加上港股加速回归，管理层暂停新发A股基金，QDII产品加速发行等，整个A股市场的资金分流明显。

　　从操作策略上看，目前市场估值水平高企，选股越来越难，而在资金推动下指数却短期走高。从价值出发的角度，已较难寻找到具有较高安全边际的投资品种，在估值以外的一些市场因素虽仍能寻找到一些套利机会，如在跨行业、跨公司、跨市场之间寻找相对估值水平偏低的交易性机会，但只属个别机会，整体机会已经难觅，因此，未来投资者在选择时要谨慎考虑。

　　在此背景下，近期市场的资金仍以绩优蓝筹为主，建议关注如下热点板块：

　　农产品  （000061 行情,资料,评论,搜索）：

　　农产品主业未来2-3年将较快增长。布吉、福田市场搬迁只是时间问题，其它市场也有类似情况，其土地重新开发收益不可小视。另外，新市场带来人流、物流将提升市场周边物业附加值。未来公司极可能成为一家包含物流、地产开发、物业经营综合性农产品物流服务商。预测07、08年的每股收益将有大幅增长，业务模式独特，未来前景十分看好，建议中期重点关注。

　　辽宁成大  （600739 行情,资料,评论,搜索）：

　　公司2006年中报，实现主营业务收入241299.4万元，同比增长5.54%，完成利润总额13655.05万元，同比增长262.54%，实现净利润11210.38万元，同比增长342.51%，每股收益达0.22元。广发证券收购延边公路上市对提升公司股权投资价值有重大影响。自1994年以来，广发证券连续11年进入全国券商10强行列，在全国证券公司行业中具有重要影响力。2005年，广发证券净资本达到17.78亿元，位居全国第七，实现净利润1.5亿元，位居全国第三。目前，广发证券公司上市成功后，公司持有的广发证券股权将因二级市场交易价格而大幅增值，从公司对广发证券持股而获得的投资收益角度看，根据广发证券06、07年盈利预测，保守估计06、07年，G成大将从对广发证券的投资中获取16450万元和22650万元投资收益，即每股收益将因此增厚0.33元和0.46元。同时，公司主营业务有望继续保持适度增长，06、07年的主营业务带来的每股收益在0.13元、0.15元左右。如果考虑到广发证券的未来巨大成长空间，可以对该投资收益给予30倍市盈率，而公司自身主营业务参照同行业平均水平15倍估值。广发证券成功上市后，参照目前中信证券市场定位，股价在10元以上可能性很大，公司持有广发证券股权的市场价值将超过54.6亿元，相当于每股账面价值提升了10.96元，重估每股净资产为13.46元，建议中短期重点关注。

　　天津港  （600717 行情,资料,评论,搜索）：

　　公司拟向天津港集团发行2.26亿股购买集团拥有码头资产及主要辅助资产。未来推动股价的主要动力：东疆保税港区的发展及未来北港池三期对公司业绩将有较好的贡献；根据集团的承诺，未来新建、运营码头的项目公司有优先投资权和收购权，目前集团尚未注入资产有在建30万吨原油码头、北疆集装箱物流中心、南疆物流中心等；另外，市场预期公司有望和天津港发展整合的事情可能会实行，建议中期关注。

　　华北制药  （600812 行情,资料,评论,搜索）：

　　中期关注华北制药，近年大型大宗原料药生产企业进入持续景气周期，产品价格估计将会在高位维持2年以上。主要原因在于：国外企业由于成本因素，国内小企业因为环保因素纷纷停产，导致竞争趋缓；市场需求稳定增长；环保等因素使进入壁垒明显提高。青霉素价格已经从06年中期大幅反弹，公司与DSM的合资将可能得到国家的批准，另外公司的整体搬迁和新生产基地建设紧锣密鼓地进行，还有按照股改承诺，公司正积极推进生物能源丁醇项目的建设，在上海与美国杜邦签订了生物丁醇供应协议，以及未来集团整体上市预期，预计未来股价仍具有持续上升潜力。再加上未来医疗体制改革对华北制药的普药产品的需求可能会超出预期，青霉素和VC等大宗原料药产品价格的持续高位将给企业带来丰厚利润等众多利好因素，公司具有良好的发展前景，看好公司的品牌和生产规模，以及公司未来在我国医疗体制改革中承担的重要角色，建议中期重点关注。

　　中兴通讯  （000063 行情,资料,评论,搜索）：

　　公司4季度盈利情况将好转但06年全年业绩同比将下降。由于4季度是一年中传统的最旺季，且一些定单的时延效应，将有大量定单在4季度确认收入，并且公司3季度收入已经出现明显增长，预测06年全年收入将实现8%的增长。正常情况下4季度产品毛利率会出现一定反弹，且高毛利率的无线产品占比有望继续上升，因此全年毛利率将较三季度有所上升。费用方面，预计部分减值和坏账准备可能冲回，且收入规模提高后费用率水平有望降低，因此全年费用率水平将较三季度下降。预计公司全年业绩将较前三季度明显改善，但要实现正增长难度很大。估计公司未来3年分得3G建设中约360亿份额。预计2007年国内TD、CDMA2000、WCDMA市场市占率30％、20％、5％。境外业务快速发展是业绩提升主动力。公司目前正处成长期，国内启动3G将带来巨大机遇，公司的估值水平应略高于国际巨头是合理的，建议关注。

　　广州控股  （600098 行情,资料,评论,搜索）：

　　中期关注广州控股，公司是广州市最大的电力企业，已确立了成为珠江三角洲综合能源供应商的发展目标，主营业务包括电力、煤炭、油品、燃气供应。上市公司长江电力是公司的第二大股东。公司一向注重稳健发展，业绩理想。主要得益于北二环股权转让的非经常性收益，公司在2007年上半年的每股盈利同比增长超过100%，达到0.33元。除了现有业务外，有望在3年内为公司带来盈利贡献的新项目包括：将于2007年底投产的汕尾电厂以及预计在3年内投产的山西新东周窑煤矿。公司目前的项目储备包括肇庆电厂、三水恒益电厂、惠东风电厂等。公司将部分资金投资通过证券市场进行战略性投资，分别持有25,862,000股中信银行和56,028,508股粤电力A股。公司还具有控股股东的电厂和商业地产等项目资产注入的预期，可望进一步提升公司的盈利能力。

　　晨鸣纸业  （000488 行情,资料,评论,搜索）：

　　公司2007年首季实现营业收入31.19亿元，同比增长6.85%；净利润为1.72亿元，同比增长了19.52%。基本EPS为0.12元，摊薄后为0.10元。公司的新项目效益将逐渐显现。一季度累计生产纸品62.5万吨，同比增长9.28%。产品价格小幅回升也是推动收入增长的动力之一。从行业趋势、公司产品结构优化、产能扩张规模化等进一步分析，再加上发行H股带来的估值提升等情况综合判断，公司处于较好的发展时期。近期公司可能会发行H股加快湛江林林浆项目建设，将促使公司加快掌控上游原料链条，在新一轮行业周期中有望巩固其纸业行业龙头地位。其中，湛江项目是公司由“加工型”企业向国际通行“林浆纸一体化”企业模式转变的关键突破。而发行H股将会有效改善资本结构，帮助A股估值提升。近一年来集团新项目投产最多，新增生产线估计增1.8亿净利。预计公司2007-2008年按照21亿股全面摊薄后EPS分别为0.40和0.48元，动态市盈率分别为27和23倍，估值水平相对合理。公司的后续发展空间很大，具有长期投资价值，且安全边际较高，建议中长期重点关注。

　　三一重工  （600031 行情,资料,评论,搜索）：

　　公司上半年公司实现营业收入43.94亿元，比去年同期增长81.54％；实现利润总额10.44亿元，同比增长219.32％；净利润8.27亿元，同比增长220.29％；每股收益0.86元。混凝土机械销售火爆，毛利率快速提升。在混凝土机械火爆的支撑下，上半年公司主营业务收入同比增长89.12％，毛利率提高2.67个百分点。股票投资收益大增，上半年投资收益15392.50万元，同比增长33.76倍。国际营销渠道和售后服务体系基本建成，国际市场开拓取得显著成效，上半年实现出口收入51178.49万元，超过去年全年出口水平，同比增长124.57％，占主营业务比重提高到12.51％。公司在8月完成定向增发3200万股，募集资金10.56亿元，其中8亿元用来收购北京三一的旋挖钻机资产。北京三一全年销售旋挖钻机83台，实现净利润9320.96万元。预计今年销售170台，净利润1.4亿元，增加每股收益0.14元。公司以工程机械的生产和销售为主业，其主导产品包括四大类：混凝土机械、路面机械、桩工机械和起重机械。主要产品包括泵车、拖泵、压路机、旋挖钻机和履带式起重机。其中混凝土机械产品是公司主打产品，收入占总收入的70%左右。 公司所处工程机械行业与固定资产投资增长密切相关，特别是房地产开发和基础设施建设投资。由于单纯的工程机械制造业无法有效抵御行业波动的风险，预计未来公司将继续对工程机械制造业务进行多元化，建议中期重点关注。

　　盐田港  （000088 行情,资料,评论,搜索）：

　　公司上半年完成主营收入3.71亿元，同比增长5.10%；主营利润1.76亿元，同比增长1.15%；投资收益2.15亿元，同比下降20.47%；EPS为0.24元，同比减少0.04元。业绩下降主要原因是因为三期扩建的码头投入使用导致公司参股的盐田一二期吞吐量同比下降15.77%，从而导致其贡献的投资收益同比减少4158万元，影响每股收益约0.03元。另外罗沙路禁行货车减少车流量，影响EPS0.01元。2007年公司每股收益可能处于低谷。公司具有一定的资源属性。未来深圳港岸线资源基本上掌握在深圳市政府手中，大股东在股改中已经做出承诺公司将迎接新一轮整合。深圳东部的三期和东港区码头的规划吞吐量就高达2000万TEU是目前一二期的4倍，长期来看公司具有资源属性。但最大的风险来自于难以确定是否最终注入及注入的时间。根据分析，不考虑三期注入，现有业务对应的内在价值较高，建议中长期留意其整合的机会。

　　长江电力  （600900 行情,资料,评论,搜索）：

　　中期关注长江电力，公司上半年营业收入34.02亿元，净利润22.52亿元，分别同比增长11.65%、71.65%，基本每股收益0.2684元，同比增长67.5%，净资产收益率6.33%。业绩增长符合预期。主营业务收入增长主要原因有两点：来水情况好转和新增机组出力。营业利润同比增长79.87%。变现建行股投资收益对利润增长贡献较大。预计下半年在来水充足的情况下，业绩增长将更加强劲。2007年公司计划三峡—葛洲坝梯级枢纽年发电量786亿千瓦时，含中国三峡总公司委托管理机组的发电量，公司拥有的发电机组计划发电量464亿千瓦时，比06年将增长30%，预计07年可实现利润50亿左右。但更重要的是促进未来股价上涨机会的因素：整体上市进程加快，成长明确稳定；电源节点战略布局，增强抗风险能力；股权投资收益丰厚，业绩平滑能力强；签订购售电合同，政府隐性担保。近期有资金介入迹象，且属于权重股，风险相对较小，建议重点关注。