资源税改革可能成为调整诱因主要有色金属品种将步入周期性调整 

　　  
　　资源税改革可能成为有色金属行业步入周期性调整的诱因。根据最近有关资源税改革的方案报道，我国征收资源税的政策将“从量计征”改变为“从价计征”，从而保护资源过度开采。由于主要有色金属产品价格都经过了快速上涨的过程，主要金属产品生产者转移成本压力的能力正在下降，一旦资源税改为从价计征，资源税带来的税负水平将明显提高，对于有色企业成本将明显增加。同时我们也注意到，主要有色金属品种已经出现供过于求的局面，在产品价格上涨空间有限，成本压力明显增大的背景下，主要有色金属品种将步入周期性调整。 

　　主要品种供求关系 

　　1、国内精铜正出现供过于求的局面 

　　中国近年来铜的消费出现快速增长，国内因为缺少铜精矿，进口铜精矿最近每年超过100万吨。与此同时，国内建设铜冶炼项目也出现大幅度增加，以江西铜业、云南铜业以及铜陵有色等为代表的企业更是通过扩大冶炼产能获得规模的迅速扩张。铜价格在近年的上涨后维持在6000-8000美元/吨之间波动，而冶炼企业的成本(包含人工、原材料等)则迅速增长，这样直接导致国内冶炼企业加工费用低廉。根据数据统计分析，由于中国产量的增加2007年中国精炼铜供应可能出现40万吨的过剩，这对国内铜价将造成较大压力，并抑制未来一段时间内的进口需求，从而影响全球的供需平衡。目前预计2007年进口精铜约140万吨，但2008年进口将进一步降低。目前世界上90%的精铜消费增量来源于中国市场，每年10月是中国市场上对铜等基本金属消费的旺盛时期，但是今年这种情况出现反常，国内铜主要用户线缆企业定单很小。因此，中国消费增长潜力在短中期内将无法支持铜价大幅度上涨。 

　　2、锌精矿和精锌已经渡过本轮有色金属的最佳时期 

　　实际上，因为锌的供求基本面已经发生变化，精锌市场价格在今年上半年就进入了调整期。国内外锌精矿和精锌产能在高企的锌价下迅速发挥作用，以中国锌产量计算，2007年1－9月累计锌产量为269.6万吨，同比增长19%，9月份我国进口锌精矿为29.4万吨，同比增长280%。锌矿进口量的大幅度增长表明中国精锌产量将继续快速增长。而伦敦期货交易所锌库存也出现较大上涨，今年10月末库存较月初增长了33%，说明全球性的锌供应明显增加。但是拉动锌需求的主要推动力镀锌板产能目前并没有大幅度增长，因此锌的基本面正面临考验。 

　　3、国内氧化铝和电解铝正处于最困难的时期，但价格整体下降空间不大 

　　由于国内氧化铝产能快速增长，国内氧化铝价格从去年下半年进入了寒冬，氧化铝价格快速回落，虽然有反复，但整体上氧化铝价格在相当一段时间内可能维持在目前低位。中国电解铝正处于产能迅速释放期，但旺盛的市场需求正掩盖着这一事实。数据显示2007年1－9月我国生产氧化铝1440万吨，同比增长51%；电解铝890万吨，同比增长37%；累计生产铝材840万吨，同比增长47%。可见我国氧化铝规模扩张很快，对以氧化铝生产为主的中国铝业基本面有一定影响。而旺盛的电解铝需求可能会使得电解铝企业度过目前最困难的时期后迎来电解铝价格上涨的春天。 

　　部分有色金属存在一定机会 

　　1、锡金属还有相当一段时间的牛市 

　　虽然电子产品出口在人民币升值和美元贬值等因素的影响下出现增速放缓从而影响对锡的需求，但是我国镀锡板产能增长速度加快。2007年1-5月我国镀锡板产量为57万吨，同比增长11%。中国2007年到2008年有80多万吨新建镀锌板生产线投产。因此笔者预期在锡生产不能有效放大的情况下，全球锡金属具有不错的投资机会。 

　　2、黄金仍然处于上升周期之中 

　　由于美元的持续贬值和全球性流动性泛滥导致通货膨胀压力明显加大，黄金作为储值保值功能的作用较为明显，另外黄金首饰市场日趋旺盛，在主要产金地南非产量明显下降的情况下，全球黄金价格今年中期以来持续走强，三个月时间黄金价格上涨了约30%。虽然短期积累了较多获利盘有回吐的压力，但是中期仍然看涨是值得期待的。 

　　3、铅在整固后仍然有创新高的潜力 

　　2007年以来表现最好的基本金属应该是铅，铅70%主要用于生产铅酸蓄电池，汽车行业的快速成长对铅的拉动作用非常明显。由于铅对环境污染较多，铅行业的发展一直受到产能制约的限制，铅精矿以及精铅产量增长速度缓慢，在下游需求快速增长的背景下必然造成铅价暴涨。今年以来铅价已经上涨了125%，目前情况看铅精矿以及精铅仍然紧张，铅价在整固后仍然有创新高的潜力。 

　　4、部分存在市场机会的上市公司 

　　目前上市公司中有色金属股票经过这两年的炒作基本上已经表现充分，尤其是整体上市或资产注入等有色上市公司股票都经过了充分运作，现阶段不宜大量建仓。 但电解铝企业如关铝股份、云铝股份，以及即将合并的包头铝业和中国铝业可关注，此外还有锡业股份。