煤炭板块

　　估值风险得到释放

　　进入3月份以来，深沪A股市场总体呈现调整态势，品种跌幅较大。一些品种开始跌破发行价，如煤炭板块中的中煤能源、中国神华等一度跌破发行价或接近发行价。不过，鉴于煤炭行业的整体形势，在调整的市态中，投资者对于调整幅度较大、估值优势相对明显的煤炭板块可大胆进行波段性挖掘。

　　相关资料显示：2008年3月份以来，全国产煤地区煤炭价格呈现全面上涨态势。其中，以产煤第一大省山西最为明显。从煤种看，炼焦煤价格上涨最为强劲，全国呈现普涨态势，且涨幅最大。动力煤、无烟煤价格总体保持上涨态势，不同地区略有不同。国际方面，受港口拥挤现象好转以及天气好转等多重因素影响，国际煤炭价格近期小幅回落。国内上市公司中，中国神华、中煤能源等将从中受益。作为基础能源的煤炭行业，其投资机会主要来自行业地位、经济运行质量的根本改善。在宏观经济保持较快发展的背景下，煤炭已然成为中国能源产业利益转移趋势中的受益者，预期未来利润仍可持续增长。

　　随着近期大盘持续调整，煤炭股的估值中枢继续下移，估值风险得到一定释放。截至上周五，12家重点煤炭公司2008年平均市盈率已降至35倍左右。如果考虑行业继续景气，一些重点煤炭公司PE仍有下降的可能，如平煤天安2008年动态市盈率已降至25倍左右。从估值动态角度来看，部分品种已进入相对估值合理区。

　　总体来看，2007年煤炭板块作为主力资金入驻较多的品种之一，其也出现了较好的市场表现。进入2008年，煤炭板块的大幅度调整为投资者再次寻找波段机会提供较好的运作平台。在煤炭价格大幅上涨、行业景气持续向好的背景下，投资者仍应积极关注。

　　(九鼎德盛 肖玉航)

　　金融、地产

　　未来走势仍不确定

　　截至上周末，银行类上市公司的年报已全部亮相，其盈利能力、成长性和资产质量等方面超过市场预期。公司净利润增幅普遍在50%以上，多家银行的增幅甚至超过100%，显示出良好的行业成长性。目前，银行业平均动态市盈率已经下降到20倍附近，是新基金战略建仓的良机。

　　同时，地产板块的几家龙头公司的2007年年报也已基本披露完毕。受益于去年国内各地房价居高不下，其总体业绩符合预期。而且，多家公司还推出了比较优厚的利润分配方案，如金地集团10转10派0.5、万科10转6派1，吸引力较为明显。

　　政府为防止经济过热和全面通货膨胀的产生，采取一系列紧缩银根的调控措施，而银行和地产是对货币政策最为敏感的行业，受到冲击无疑是最大的。而不对称加息、提高存款准备金率、加快经济适用房及保障性住房建设、提高购房首付比例、限制按揭和囤地等具体措施更是直指银行、地产业。但经过了市场的大幅调整后，我们认为，这些利空的大部分已经被消化。事实证明，美国次贷风波对中国银行业的影响并不大，影响的只是个别银行。而近期政府对楼市的调控力度似乎已有减弱的迹象，各地房地产市场开始逐步回暖的事实也说明，市场对调控的恐慌反应存在矫枉过正之虞。

　　从银行和地产股的市场表现看，在这两大板块的龙头品种开始调整的时间和大盘基本一致，甚至相对滞后，说明主力放弃银行和地产有些不情愿。之后受不利消息的影响，杀跌过程也带有一些情绪化，跌幅甚至超过大盘，报复性反弹的要求极为强烈。特别是在近几天几只权重股加速下跌制造市场恐慌之时，银行和地产股不仅已拒绝下跌而且开始止跌反弹，呈现逆势走强的迹象。从量能变化来看，明显有资金介入痕迹，值得继续关注。

　　总之，我们看好金融和地产行业的长期发展前景，但阶段性的不确定因素依然存在。比如，从紧的货币政策、通货膨胀和人民币升值是影响金融地产业绩的关键因素。央行对信贷投放的调控由季度改为月度后，贷款投放也将更为严格。由于CPI仍在高位，央行为控制通货膨胀，可能在2季度再次实行不对称加息，银行股即将开始的大小非解禁等。而针对房地产业的物业税何时、如何开征，还会出台哪些限制房价的政策等也不明确。操作策略上，在市场方向明朗之前，我们建议对银行和地产板块先以反弹看待，可重点关注行业龙头和区域龙头。

　　(智多盈投资 余 凯)