5月19日，港股呈持续反复试高的走势，恒指和国指的每天低位还在逐步上移，短线震动上行的型态维持完好。

　　但是，港股成交量始终没有增加配合近来的回升走势，大市昨天的成交量进一步萎缩到只有700多亿港元。在资金流量未有改善之前，港股大盘短期的上冲动力可能会逐渐减弱。若港股在缺乏成交量支持下勉强冲高，要提防大盘在高位会有较大的回吐压力。

　　以港股5月份的表现来看，恒指在月初未能站稳26000点关口之上，出现升后回吐调整走势，确认由3月18日低点20573点展现的中短期回升走势，已经在26378点暂时到位。事实上，资金流量出现进一步下降，到目前为止，5月份港股每天成交量只有788亿港元，是今年以来最淡静的一个月。另一方面，股指期货市场也出现相同的情况，5月份的未平仓合约张数出现明显的减小，过去几个月累积下来的中短线仓位，都已经有逐步回补的情况出现。

　　无论是港股成交量的萎缩，还是股指期货未平仓合约张数的下降，都是可以看作为大盘动力正在减弱放缓的讯号迹象，我们估计大盘暂时将以反复整固为发展主流。现阶段，虽然恒指已于26378点暂时到位，但是调整沽压未见急劲，在未有负面破坏性消息出现之前，相信恒指可守于前一级短线盘整区23800点至24600点之上，所以，24600点可看作为恒指的中短线支持位置，而国指的中短线支持位则在13400点水平。

　　内部消息方面，在第一季公司业绩全部发报之后，大盘股已缺乏重大消息刺激，股价进入整固的态势，尤其是在资金流量出现下降的前提下，要推动大盘股，难度是较早前增加了。在这形势下，具消息题材的小盘股，将会成为短线资金的焦点，而在集中追捧的效力下，这些小盘股的短线升幅可能会被夸张放大。目前，能够有条件成为市场焦点的小盘股，该是航运股板块。

　　受惠于航运费的急速回升，航运股出现全线突破走高，走势上应该已摆脱了大盘的影响。所以，就算大盘出现回整，估计对于航运股的短期强势，也不会造成严重的破坏。反过来，若大盘表现持续淡静，该有利短线资金流入航运股板块，形成股价出现大涨小回的局面。以短线操作来看，航运股可作为目前逢低吸纳的对象。

　　外围市况方面，A股表现反复整固，上证综合指数仍守于3300点至3450点的跳升缺口之上，走势没有转差，但要成功站到50天平均线3611点以上，才可以再次激发市场气氛。而我们依然相信，由于H股已回升到位，走势上没有跟随A股的必然性。美股方面，近来公布的经济数据，表现好坏参半，不能对于市况带来指导性，期油走势就成为了市场目前的焦点。纽约期油在上周已完成结算，短期走势进入方向选择的关键时刻，而120美元是短期的好淡判别位。

　　(第一上海证券 叶尚志)