雾霾天引发口罩和净化器抢购 概念股望爆发

　　进入12月份，中国中东部大部地区再次遭遇持续性雾霾天气。据中央气象台统计，截至4日18时，我国已有25个省(区、市)不同程度地出现过雾霾天气。

　　2013年，雾霾不断侵蚀全国，就连杭州、南京这类宜居城市也加入了重度雾霾的队列。在雾霾天的持续侵扰下，药房口罩不断脱销，北京、上海等地的空气净化器网购销量也陡然激增。

　　据中证报报道，接连不断的雾霾天气让上海不少药房的“PM2.5”口罩热销起来。呼吸科专家表示，普通的“PM2.5”口罩噱头大过实际效果，市民在重度污染的天气里出门建议佩戴专业防尘口罩。

　　据媒体报道，许多门店的成人款PM2.5口罩已经售罄，只剩下儿童款的。营业人员表示，最近口罩的销量一直很好，公司也在不断补货；不过，近日来，好多买口罩的顾客都是一次买走四五个，因此出现了断货的情况。

　　而自11月中下旬开始，空气净化器的销售进入高峰期，销量与去年同期相比上升680%。

　　分析人士表示，今年以来，雾霾天的出现总能引发资本市场追逐环保股的热潮，此次雾霾天的扩围更是引发了相关概念股的卷土重来，尤其是以口罩和空气净化器为代表的“雾霾自我防护概念”，昨日雪莱特、欣龙控股强势涨停，创元科技及横店东磁也出现了一定上涨。

　　中期来看，在雾霾天持续扩散的背景下，国内包括空气净化器在内的室内环保产业将迎来发展机遇，业内人士预计到2015年空气净化器的年产值将达到800亿元，相关上市公司将大幅受益。也有专业人士建议，雾霾天出门时尽量戴有特殊功能口罩，这或将给相关概念带来一定的交易性机会。

　　渤海证券相关研究报告表示，“十一五”期间，空气净化器销售额以每年27%的速度增长；预计2011-2015年我国空气净化器产业将保持30%的高速增长。目前，我国空气净化器的普及率不足0.1%，保有量提升空间巨大，PM2.5的发布使国民更注重生存环境和空气质量，作为朝阳产业的空气净化器存在很大的市场空间。到2015年，包括空气净化器在内的室内环保产业，其年产值将达到800亿元，相关公司有望受益。

　　随着雾霾天的蔓延，分析人士表示，不少环境监测、空气净化处理等相关环保上市公司也有望从中受益。有券商在指出，包括先河环保、雪迪龙、聚光科技、龙净环保、国电清新、创元科技等个股在内的环保概念上市公司，均可能因此次多地出现的雾霾天气而从中获得发展机会。此外，口罩概念或许也会搭上顺风车，出现一定的交易性机会。

　　【概念股解析】

　　先河环保：开创综合环境监测服务商之“先河”

　　研究机构：东北证券日期：2013-11-15

　　大气治理，监测先行。今年以来，全国平均雾霾天数创下52 年之最，治理雾霾将成为未来很长时间内国内环境保护、生态文明建设的最重要内容，而完善的环境空气监测网络是治理雾霾最基本和最重要的前提。政策推动下，环境空气监测能力建设将催生巨大市场需求。强者恒强，公司市场份额将继续提升。公司是国内环境空气质量监测领域龙头企业。我们判断，未来空气质量监测市场仍将维持目前格局，呈现强者恒强的局面，公司相对主要外资竞争对手的价格优势和相对国内企业的技术和经验优势将有助于公司开拓增量市场，市场份额有望进一步提高。

　　收购CES，强强联合，布局未来重金属市场。中短期看，公司收购CES，将继续扩充其在空气质量监测领域产品线，巩固市场地位，同时通过CES 进入国际市场，掘金海外；长期看，公司通过消化吸收CES 公司重金属监测核心技术，储备空气、水质、污染源等重金属产品线，从而深度布局未来重金属监测这一极具前景的市场。

　　第三方运营大势所趋，打造综合环境监测服务商。国内环保产业正面临转型升级的内在需求，环境服务业大有前途，落实到环境监测领域，第三方运营将是大势所趋，公司在此领域已抢占先机，未来有望继续跑马圈地，实现商业模式由简单销售设备到提供综合环境监测服务的升级。

　　盈利预测与投资建议：

　　预计公司2013-2015 年将实现EPS 分别为0.33、0.49 和0.65 元，目前股价对应PE 分别为62.4、41.2 和31.2倍。考虑到公司在空气监测领域优势显着，订单业绩都存在超预期可能，第三方运营的兴起同时为公司带来重大战略机遇，向综合环境监测服务商的转变也将带来估值提升，我们首次给予“推荐”评级。

　　风险因素：空气监测能力建设进度低于预期；政府财政支付能力不足；第三方运营市场开拓低于预期等。

　　【概念股解析】

　　聚光科技：公司长期受益于环保主题

　　研究机构：海通证券日期：2013-10-28

　　公司3 季度营收增长10.02%，基本符合我们此前预期。公司是同行业中规模最大的上市公司，产品线也最全面，涵盖环境检测仪器、工业过程分析仪器、安全检测系统以及实验分析仪器等几大板块，其中实验分析仪器和环境检测仪器及运维服务这两块业务景气度相对较好，而工业过程分析仪器受到宏观经济影响，需求较为疲弱。总体而言，公司3 季度营收温和增长符合预期。由于社会对环境问题的重视以及环保投入增加，相关需求正逐步释放，公司的预收账款明显增加，13Q3 达到1.35 亿元，同比增长81%，我们判断公司下游需求正逐步复苏。一般而言，每年4 季度是公司较为集中确认收入的时间段，我们估计13Q4 公司营收增速有望进一步提升。

　　3 季度净利增速-12.13%，不达预期，主要原因是毛利率下滑超预期。公司的综合毛利率仍维持在较高水平，但同比下滑较为明显，13Q3 公司综合毛利率为49.24%，而12Q3 为57.55%。由于公司产品的毛利率较高，国内外厂商纷纷增加销售力度，市场竞争加剧，公司主动降低了部分产品的毛利率。据我们了解，业内一些企业同类产品的技术水平相差不大，因此未来公司的毛利水平有可能进一步下滑。

　　销管费用率仍维持在高位，控制费用率将是长期过程。为应对市场竞争，13Q3 的销售费用率19.38%，同比提高1.49个百分点，而管理费用率17.44%，同比下降2.39 个百分点，销管费用率同比下降0.9 个百分点，仍维持在36.82%的较高水平。我们认识到，控制费用率较为艰难，将是一个长期的过程。

　　公司长期受益于环保主题，未来可能的并购有望成为股价的催化剂。仪器仪表行业细分领域较多，而每一细分领域市场规模都不大，是典型的“小行业小公司”模式，其中要孕育大公司，并购战略是唯一的选择。未来公司将充分利用资本市场平台的优势，继续实施海内外并购战略，有望进一步打开市值空间。

　　未来6 个月内大小非解禁成为公司股价最大不确定因素。目前公司估值水平在相对高位，2014 年1 月20 日及2014 年4 月15 日合计占总股本80%的股份将解禁，成为股价的最大不确定因素。

　　维持“增持”评级：不考虑并购，预计公司2013、2014 和2015 年EPS 分别为0.43、0.49 和0.58 元，增速分别为6.78%、14.59%和19.91%。仅看内生增速，目前公司估值水平较高，但一方面，考虑到新一届政府执政以来，对环保的重视程度与投入不断增长，相关消息面不断刺激公司股价表现，未来这种趋势有望进一步延续；另一方面，公司有成功的并购经验，未来的外延扩张值得期待，因此我们按2014年36-44倍的PE水平给予6个月目标价格区间17.64-21.56元，维持“增持”评级。

　　风险提示：(1)全社会对环境监测投资的力度进度或不达预期；(2)行业竞争加剧导致毛利水平下滑；(3)企业并购战略进展不顺；(4)下游行业需求不达预期；(5)期间费用率持续维持在高位。

　　【概念股解析】

　　雪迪龙：订单充裕，业绩无忧

　　研究机构：东北证券日期：2013-11-06

　　订单充裕业绩无忧。公司作为工业污染源烟气连续监测龙头企业，伴随火电厂脱硝设施建造高峰的来临，订单大幅增长。预计，公司全年环境监测产品新增订单或达到5-5.5 亿。明年看，脱硝仍是电厂环保改造的重头戏，考虑到公司40%市占率，订单仍将维持高位，同时随着燃煤锅炉排放标准的收紧，其他工业行业配套电站或供热锅炉等小机组脱硫改造市场将迎来爆发期，脱硫订单有望实现高速增长。毛利率方面，CMES 系统销售由竞争加剧、脱硝大客户批量采购、进口仪表用量增加导致的毛利率下降，前三季度已经充分反映，未来CEMS 系统毛利率将稳定在43%-46%之间。综合看，公司今明两年订单充裕，毛利率无大忧，明后年业绩复合增长30%左右，确定性较强。

　　汞及VOC 监测领域积极储备技术，接力十二五，布局十三五。国家环境监测“十二五”规划中，明确提出逐步开展汞和VOC 监测试点，认为随着国家对大气治理政策的加码，“十三五”期间，燃煤电厂脱汞和石化企业VOC 控制将接力脱硫脱硝，成为工业大气污染源整治的重中之重，从而将再造一个CEMS 市场。公司目前正积极储备相关技术，申请国家重大专项，提前备战未来市场，凭借技术先发优势和客户优势，有理由看好公司在此领域的前景。

　　积极开拓水质和空气监测市场，横向并购仍是重要看点。水质监测，公司主攻氨氮等市场格局尚未成型领域，并通过与国外公司合作和投标中小项目积累技术和业绩经验；空气监测，PM2.5 监测仪预计年内获得环境监测总站认证，明年实现销售。同时，公司目前现金充裕，且存在通过横向收购，实现业务互补，强强联合的内在需求，后续值得持续关注。

　　维持评级。小幅调整公司13-15 年EPS 分别至0.47、0.64 和0.83元，目前估值基本反映预期增长，维持“谨慎推荐”评级。

　　【概念股解析】

　　国电清新：新签大额订单市场形势良好

　　研究机构：招商证券日期：2013-11-06

　　事件：

　　2013年11月6日，国电清新与内蒙古锦联铝材有限公司正式签署了《内蒙古锦联铝材有限公司8×66万千瓦超临界燃煤机组烟气脱硫岛设备供货安装总承包合同》。

　　项目范围：国电清新负责锦联公司8×66万千瓦烟气脱硫系统的设计、制造、设备采购、供货、运输及储存、建筑安装、调试、试运行、考核运行、消缺、最终交付、性能保证、技术服务、技术资料等所有工作，也包括技术协议中要求的运行及维护的培训。

　　业主情况：锦联公司由杭州锦江集团有限公司、内蒙古矿业(集团)有限责任公司、内蒙古霍林河煤业集团共同投资兴建的循环性综合型企业，履约能力良好。2012年11月，国电清新曾与内蒙锦联签订了《内蒙古锦联铝材有限公司2台20万机组锅炉配套烟气脱硝装置工程总包合同》，合同价格5010万元，执行情况良好。

　　合同金额：35839万元。

　　合同结算：分阶段按比例结款。

　　合同工期时间：计划2014-2016年内完成工程建设。

　　合同履行风险：合同为新建机组脱硫项目，存在如主机不能按期投产导致该项目延期的风险；如因国家宏观政策以及法律法规、相关规定发生变化，可能存在影响合同履行的风险。

　　评论：

　　1、新签大额工程项目，促进2014-2016年业绩增长

　　此次国电清新与内蒙锦联新签订单金额较大，超出市场预期，是目前公司现有工程订单中仅次于神华2×66万机组干法脱硫项目金额的第二大项目。根据合同工期规划，项目计划在2014-2016年内分阶段按比例结算，每年约1亿多工程收入，将促进公司2014-2016年的业绩提升。

　　2、受益于政策推动，工程订单总量有望超预期

　　2012年冬天至2013年春天，全国多地持续雾霾天气，引发了全社会对于大气污染治理的关注。2013年9月，国家正式出台《大气污染防治行动计划》，对于脱硫改造、除尘改造、脱硝等电厂环保业务都有促进。从2013年上半年开始，脱硫脱硝市场整体形势已呈现火热，国电清新在大好市场中也有较多工程项目斩获，新承接武乡脱硫脱硝BOT、新疆图木舒克脱硫BOT，以及其他多个EPC项目，工程业务量超出原有预期。

　　3、等待乌沙山电厂注入，明年还有BOT项目陆续投产贡献运营业务增量

　　2013年一季度，云冈电厂(2×22+2×30万千瓦)、呼和浩特热电(2×30万千瓦)、丰润电厂(2×30万千瓦)的脱硫特许经营合同及资产收购协议已正式生效，公司脱硫特许经营资产由480万增加至704万千瓦。近期，等待乌沙山电厂(4×60万千瓦)脱硫特许经营资产的并表，届时公司脱硫特许经营资产将增加值944万千瓦。此外，公司还有神华神东店塔电厂、云冈电厂、运城电厂BOT项目陆续投运，2013年又新中标武乡西山发电(2×60)、新疆图木舒克发电(2×35)两BOT项目，未来运营资产量将持续提升。2014年运营业务仍有较大增幅。

　　4、大气治理工程市场火热，长期发展还看运营和干法，维持“审慎推荐-A”

　　目前，公司的传统主业脱硫脱硝等大气治理业务正在快速发展，伴随行业扩容，还有超预期可能。同时，公司先期布局的再生水、资源综合利用等业务也初具雏形。

　　2014年，公司在2013年新并表或投产运营项目都可贡献全年收益，2013年新签订的大量工程订单也可贡献工程收益，布局的再生水、资源综合利用可有小额贡献。

　　2013-2014年可保障连续的快速增长。但从公司长期发展来看，持续的成长还需要看运营量的阶梯式上升、以及未来干法项目启动打开的更大的工程市场。

　　预计公司2013~2015年EPS分别为0.31元、0.53元、0.75元，目前估值对应2014年PE估值为47倍，已在较高水平，更大的成长空间需等待干法项目启动，维持“审慎推荐-A”投资评级。