网络安全大会召开 相关概念或再引市场关注（附股）

　　 美亚柏科：两路径拓展市场，发展空间大幅打开

　　美亚柏科300188

　　研究机构：长江证券分析师：马先文撰写日期：2013-09-12

　　报告要点

　　事件描述我们对美亚柏科进行了持续跟踪，认为公司在“小产品，大服务”战略基础上，两条路径拓展市场，成效渐显，其发展空间已远非限于以往的公安网监市常

　　事件评论

　　两路径拓展市场，发展空间已大幅打开。公司在“小产品，大服务”战略基础上已确立两条扩张路径：1、立足警用装备与警用信息化，由公安网监部门向刑侦等其它警种延伸；2、走出公安，积极拓展工商、检察院、甚至企业用户。事实上，公司此前参股巨龙信息、并购新德汇，均意在拓展警用装备与警用信息化产品线及销售渠道。另一方面，在电子商务、移动互联网快速兴起的背景下，商业案件调查、反贪反腐等工作无不涉及电子数据，工商、检察、甚至企业，对电子证据采集、取证、举证需求快速增长，公司在上述领域将大有可为。

　　刑侦销售放量将是公司今年最大看点，未来2~3年刑侦市场有望再造一个美亚。公司今年收购新德汇之后，为其拓展刑侦市场带来两大有利条件：1、新德汇本身立足刑侦市场，客户遍布100多个城市的公安系统，美亚共享新德汇客户资源，有望迅速做大刑侦销售规模；2、新得汇已有的后端信息分析系统与美亚柏科的前端采集系统，二者结合，可形成刑侦信息化前后台综合解决方案，树立更高的业务壁垒，排挤竞争对手。我们预计，公司与新德汇的协同效应将在三、四季度的订单释放期中逐步显现，刑侦市场今年实现销售放量将是大概率事件。而从更长远来看，由于刑侦部门人员和办案数量均是网监数倍，故我们判断，刑侦市场潜力将远大于网监，2~3年内公司在刑侦市场销售规模有望与网监相当，几乎再造一个美亚。

　　云业务仍然值得期待，企业调查取证服务空间可观。公司的“搜索云”、“取证云”、“公证云”业务上半年实现收入数百万元，市场培育已初见成效。“公证云”目前正在积极拓展电商、电子邮件服务商、电信运营商等合作伙伴，以期望在律师、贸易等特定行业应用上首先有所突破。此外，公司自去年开展的企业调查取证服务前景同样十分可观：日本企业UBIC专注企业电子证据取证与举证咨询业务，今年上半年登录纳斯达克，其业务模式与美亚柏科企业调查取证服务基本类似，年收入规模达50多亿日元(合3亿多人民币)。故我们预计，随着国内法律环境健全、企业电子取证举证意识增强，也将势必带动这一市场的兴起。而美亚柏科相比UBIC，在取证技术积累方面或更具优势，长远来看，企业调查取证服务也有望成为公司重要拓展方向之一。

　　重申“推荐”评级。预计公司2013~2015年EPS0.47、0.64、0.84元，当前股价对应PE36.13、26.64、20.43倍。