国务院部署推进一批重大生态工程 受益股迎爆发契机

　　 大湖股份：剥离辅业盘活资产专注主业

　　研究机构：方正证券日期：2013年9月1日

　　投资要点

　　公司发布2013年中报，实现营业收入2.73亿元，同比下降3.2%;归属于上市公司股东的净利润2.24亿元，同比增长1371.7%;基本每股收益0.524元，同比增长1372.5%;扣非后净利润40万元，同比下降97.2%;经营活动产生的现金净流出3829万元，去年同期为净流出1337万元。

　　点评

　　净利润大幅增长缘于资产处置收益：公司确立了剥离非主业，专注水产和白酒两大主业的发展战略，上半年出售上海泓鑫置业有限公司48.92%的股权，获得投资收益2.57亿元，扣税后仍然对中期利润产生重大影响。

　　公司三项费用率提高2.37个百分点：公司销售费用2110万元，费用率7.73%，同比提高0.98个百分点，主要是员工福利增加所致;管理费用4350万元，费用率15.57%，同比提高1.36个百分点，主要是上交管理费增加所致;分析师认为销售费用增长有利于提高销售人员积极性，对公司长远发展有益，管理费用的提高主要用于管理和维护公司既有利益。

　　水产品收入下降8%：公司中报水产品收入1.79亿元，同比下降8.3%，低于分析师预期，主要是三公消费政策导致高档鱼产品销售下降，价格停滞，但是分析师依然看好公司水产品主业，分析师认为公司已经由过去注重资源收购逐步转型为现有资源利用。目前公司拥有淡水养殖水域面积180万亩，由于完全采用自然放养模式，粗放经营，单位水域水产品产量仅相当于池塘养殖产量的1/10-1/30，未来公司可通过大湖水域鱼苗投放、品种改良等不改变自然生长原则的措施，水产品产量还有极大提升空间。由于目前渔业捕捞日益困难，养殖水域屡遭污染，水产品供给将日趋困难，同时由于鱼肉的低脂肪高蛋白等良好的健康属性，成为人们肉类消费的增长方向，水产品供求矛盾将日益凸显，分析师坚定看好水产品发展前景。

　　药业收入大幅增长：公司实现药业收入4864万元，同比增长54%，超出市场预期，但是由于是贸易型业务，毛利率很低，实际不赚钱;公司已经将药厂出售，分析师预期公司在专注主业战略下，药品贸易业务未来也会剥离。

　　白酒收入下降18%，依然是公司发展重点：由于白酒业产能过剩竞争形势恶化、三公消费政策压制，整个白酒行业进入下行周期，预期今明两年行业形势依然严峻;公司白酒产品主体价位在中低端，受三公消费政策影响较小，或将先于行业复苏。白酒业相对于公司的水产业，毛利率高很多，盈利能力强，分析师认为公司依然会紧抓白酒业务，度过行业低谷期;实际上公司上半年一直在进行经销商队伍建设，并且公司白酒在当地区域市场有很好的口碑和较高的市场占有率，未来必将向常德市周边区域拓展市场空间。

　　盈利预测与评级出于谨慎考虑，分析师预计公司2013-2015年EPS为0.53、0.04、0.06元，维持公司增持评级(如果出现分析师预期的业内并购等情形，业绩可能爆发式增长，公司必将出现超预期表现，2013-2015年EPS可能达到0.53、0.10、0.20元)。

　　分析师有别于市场的观点自然灾害风险，食品安全风险。