厦门研究加快推进自贸区建设 3股成最大看点（附股）

　　 新华都：2季单季亏损，低于预期

　　报告摘要：

　　中报摘要。13年上半年实现营业收入37.89亿元，同比增长15.16%；实现归属于上市公司股东的净利润1759.80万元，同比下降80.57%。

　　2季度毛利下降和销售费用激增致使2季度单季亏损1347万元，大幅低于此前预期。13年2季度，毛利率同比下滑0.5个百分点，食品和百货下降幅度较大；同时销售费用中人工费用激增，致使销售费用率大增2.75个百分点，造成2季度单季公司亏损1347万元。2季度业绩大幅低于我们此前“逐季改善”预期，除门店调整关闭原因外，公司其他门店盈利能力也面临挑战。

　　零售业务从“外延扩张驱动型”转向“追求利润型”战略，扩张更加谨慎。零售业务的转型具体体现在：(1)战略上收缩战线，谨慎扩张。跨省扩张方面，除南昌、赣州、潮州、汕头之外，基本不再新开门店；(2)坚决关停扭亏无望门店，宁波门店是重点关注，如无法实现盈利则坚决关停；(3)避开一线地区激烈竞争，主攻渠道下沉，在县一级区域布局门店。上半年公司新开门店9家，关停3家，截止2013年6月30日，公司门店总数为129家，其中百货8家(经营总面积约11.478万平方米)、百货超市综合体1家(经营总面积约3.3万平方米)、超市120家(其中6，000平方米以上的大卖场共51家)；连锁门店面积近92万平方米战略转型思路清晰，从纯零售转向“商业+地产”双翼齐飞，但短期地产贡献尚未体现。2013年，是新华都的全面转型的一年。从建设沙县城市综合体到注入长沙万家城地产项目，新华都从纯零售业务转向“商业+地产”双翼战略已经日渐清晰。在零售行业整体面临电商冲击、渗透饱和以及宏观低迷的三重夹击之下，做出选择向地产业务进军的战略转型是较为正确的选择。但地产业务由于结算进度慢于预期，上半年尚未体现利润贡献，预计长沙地产结算将为公司带来可观业绩贡献盈利预测和投资建议。我们推测，公司未来仍有继续注入地产可能，地产贡献有望大幅提升。看好公司后续资本运作能力，以及向“商业+地产”双翼发展转型战略，维持“买入”评级。