证券行业：创新助力券商业绩 关注投资机会

　　板块表现：

　　年初至今，大盘走势经过前期上涨、后期低迷的行情后，目前仍处于震荡调整阶段，截至2013年12月22日，沪深300指数共下跌9.70%。证券行业板块指数共下跌4.70%，领先沪深300指数5个百分点。

　　业绩回顾：

　　2013年1-11月，18家上市证券公司(不含西部证券数据)累计营业收入达到5738971.88万元，同比增长23.10%；累计净利润1975049.25万元，同比增长35.02%，证券行业盈利能力持续改善。

　　未来政策走势：

　　我们认为创新仍将是未来证券行业发展的一个主基调。其中，对于证券行业创新政策明年的展望主要有新股发行体制的改革、新三板交易与挂牌的创新、股指期权的上市、券商做市商业务的开展等。

　　业务收入展望：

　　我们认为2014年证券行业传统业务收入与创新业务收入相较2013年都将出现一定的改善，但是证券公司之间的业绩差距也将越趋分化，大券商由于其资金实力雄厚、网点布局广泛、项目储备充足、试点业务占先等优势，未来的发展将优于中小券商。

　　投资建议：

　　我们认为行业创新的大方向将会在2014年继续稳步推进下去，随着明年创新政策的进一步推出与实施，将促进行业盈利能力的持续改善。

　　证券公司四大传统业务收入相较2013年会出现明显的改善，尤其是承销业务将成为主要的业绩增长点；其次创新业务收入在2014年将延续2013年的亮眼走势。与此同时，证券行业估值目前处于相对合理的区间，因此我们继续给予证券行业"看好"评级。具体到公司来看，由于大型券商综合实力占优、承销业务排名靠前且储备项目较多、创新业务试点占先等优势，大型券商发展将继续优于中小券商的发展，重点推荐中信证券、海通证券、招商证券；另一方面，受再融资计划实施、并购重组的完成等，部分中小券商业绩在明年也将改善明显，重点推荐方正证券、西南证券、东吴证券。

　　风险因素：

　　股市大幅下挫或持续低迷震荡；创新政策的推出低于预期。