市场期待扶持文化行业政策 行业投资分析

　　全国文化厅局长会议定于今日召开，据业内人士分析，为落实三中全会关于文化体制改革的要求，今年将在扶持文化行业政策、促进文化企业整合，加速民营企业进入等方面有新举措。

　　业内人士认为，在十八届三中全会提出进一步深化文化体制改革的政策利好，以及文化消费和市场环境不断向好的大背景下，文化传媒产业将继续呈现快速增长态势。

　　尽管2013年年报未到披露时间，但大部分文化传媒公司今年业绩呈现较快增长几成定局，特别是影视、游戏、动漫、广告等子行业的公司。

　　据中证报报道，电影龙头华谊兄弟三季报显示，前三季度归属于上市公司股东的净利润4.12亿元，同比增长206.86%。在四季度，华谊兄弟出品的《私人订制》票房过6亿元已无大碍。至此，华谊兄弟今年电影总票房收入超过30亿元的预期目标。此外，其控股的手游公司银汉科技，在老款手游《时空猎人》月流水过亿元后，新款手游《神魔》在四季度表现不俗，月流水已达3000万元，其全年业绩保持200%以上的增长已无意外。

　　另一影视龙头光线传媒前三季度净利润2.38亿元，同比增长75.05%。而四季度，光线传媒发行《四大名捕2》、《中国好声音之为你转身》、《秦时明月之龙腾万里》三部影片。《四大名捕2》票房已达1.73亿元，其他两部影片将在12月29日上映。此外，光线传媒在电视节目、晚会等方面的收入也将增长。预计光线传媒全年业绩仍会维持较高增长。

　　今年以来手游成为资本市场的热点话题之一。掌趣科技前三季度净利润9171.6万元，同比增长78.55%。在四季度，公司有4款自研手游产品上线；有3-5款页游产品上线。

　　中青宝前三季度归属于上市公司股东的净利润2727.91万元，同比增长107.16%。在四季度，公司的重点游戏《仙战》市场表现不错，月流水达到千万级。

　　收购了“喜羊羊与灰太狼”品牌的奥飞动漫前三季度实现净利润1.46亿元，同比增长40.45%。公司预计2013年全年业绩有望增长30%-50%，主要受到报告期内新老动画片项目的推出以及其市场表现的影响。未来，奥飞动漫或将整合旗下品牌，协调发展，在动画电影市场进一步加大投资力度，这也将成为公司又一重要的盈利增长点。

　　广告公司省广股份前三季度净利润为1.69亿元，同比增长67.78%。公司预计2013年业绩有望增长40%-60%。公司认为，2013年内生业务深化整合，经营业绩稳步发展；2012年并购的三家公司纳入合并，使得合并利润增加。

　　十八届三中全会提出，鼓励有实力的文化企业跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组，使之尽快成为文化产业发展的中坚力量和文化领域的战略投资者，提高文化产业规模化、集约化、专业化水平。多家券商研报指出，这是从政策上为文化传媒企业加快并购重组提供支撑。

　　事实上，市场的进一步开放促进了文化产业的蓬勃发展，再加上政策鼓励支持并购重组，未来文化传媒企业在并购的规模、金额上会有更大的突破。

　　蓝色光标表示，公司将坚持走出去的发展战略，坚持国际布局；积极寻找营销传播服务链条上的各个环节中细分领域的优质企业，继续完善公司在营销传播产业链的布局。

　　而掌趣科技、中青宝、华谊兄弟、华策影视等公司在继续并购国内优质标的的同时，也在计划加紧收购海外游戏、影视公司。此外，中南传媒、中文传媒、凤凰传媒计划并购电影、游戏、互联网公司，以打造更完整的传媒产业链。

　　传媒行业2014年投资策略报告：三大趋势持续，战略布局互联网

　　研究机构：湘财证券日期：2014-01-02

　　13年传媒板块波澜壮阔行情可以归纳为三个关键词：内容、并购与渠道(互联网)；优质内容需求爆发带来了以内容制作业务为主的影视剧、手游相关标的公司业绩内生高增长；以蓝标省广为代表的广告营销公司对外延战略的成功践行，加快了传媒公司通过并购快速做强做大的步伐；而以东财、钢联和乐视网为代表的互联网企业，通过新兴发行渠道的掌控冲击传统行业，打开业绩爆发式增长的想象空间；三大关键词充分显示着行业发展三大趋势：内容为王趋势明显，并购步伐明显提速，渠道冲击开始显现；

　　14年内容、并购与互联网依然是影响行情的关键因素，我们认为：内容为王趋势将在14年得到强化，我们预测14年单部影片票房有望突破15亿；电视剧总体价格将呈现上涨态势，视频网站内容新一轮的差异化竞争将直接导致网络视频版权价格的上升，传统卫视对精品剧的需求依然竞争激烈；综艺节目竞争加剧以及季播化编排常态化的背景下，优质娱乐制作商将从中受益；移动游戏14年市场规模将达到200亿元，在产业链与发行平台竞争格局逐渐明朗的背景下，游戏精品化和发行专业化将是大势所趋，争夺优质产品的首发权将成为移动游戏分发渠道竞争的关键；

　　行业并购热情将依然高涨，主要源于企业战略、行业空间、竞争格局以及新旧媒体发展趋势所致，其中渠道与内容相互延伸的纵向并购步伐将加快，海外并购布局也将拉开大幕，同时国企改革的推进也将推动国有传媒企业加快转型步伐进行产业链整合；

　　14年互联网冲击传统行业趋势更加明显，互联网将会继续加快替代传统媒介，并加速传统广告营销向数字营销的转型升级，同时互联网已经突破传统媒介服务范围，延伸的互联网金融、互联网彩票等服务均将对传统产业带来冲击，已有布局的传媒公司或将迎来爆发式增长机遇；

　　更重要的是，互联网将冲击传媒集团的成长路径和行业竞争格局：长期来看，随着以腾讯为代表的平台类互联网公司和以乐视为代表的互联网视频公司在先渠道后内容的战略下积极向上游内容的延伸布局，并成功构建基于新媒体的付费内容产业链，将对竞争格局尚未稳定的传统传媒集团成长路径带来冲击，这种趋势已经在移动阅读(冲击传统出版)和互联网视频领域逐渐显现，我们认为相关互联网公司的崛起将改写行业竞争格局，并逐渐成长为未来大型传媒集团；

　　投资策略：从内容为王趋势布局优质内容生产商，推荐华谊兄弟、光线传媒、华策影视、新文化、奥飞动漫、掌趣科技；从并购战略持续角度，选择将并购作为长期重要发展战略的公司，推荐掌趣科技、蓝色光标、省广股份；从互联网加快冲击传媒行业，尤其是互联网公司有望成长为大型传媒集团角度来看，建议投资者应将互联网企业提高到战略布局高度，重点推荐乐视网、百视通、东方财富、上海钢联、人民网；

　　传媒行业事件点评：游戏用户数量快速增长，移动游戏行业爆发

　　研究机构：渤海证券日期：2013-12-31

　　事件：

　　2013年度中国游戏产业年会在武汉正式开幕，年会期间正式发布了《2013年中国游戏产业报告》，报告显示2013年游戏市场，无论从游戏用户数量还是市场规模上较2012年都有大幅增长。中国游戏市场的用户数达到4.9亿，其中客户端网络游戏用户数达到1.5亿人，网页游戏用户数达到3.3亿人，移动游戏用户数达到3.1人。

　　点评：

　　用户数量快速增长，移动游戏市场规模进一步扩大

　　报告显示，我国游戏用户数量同比增长20.7%，游戏实际销售收入达到831.7亿，同比增长了38.0%，收入增速有所提升。其中，客户端网络游戏市场实际销售收入536.6亿元，占比为64.5%，但是由于端游市场处于高位滞涨状态，增速缓慢，预计今后端游市场份额将继续缩小；网页游戏市场实际销售收入127.7亿元，占比为15.4%；移动游戏市场呈爆发式增长，实际销售收入112.4亿元，占比为13.5%，我们预计移动游戏市场占比会进一步扩大；社交游戏市场实际销售收入54.1亿元，占比为6.5%；单机游戏市场实际销售收入0.9亿元，占比仅为0.1%。

　　我们认为随着2014年智能手机、平板电脑等出货量进一步增长，用户参与移动游戏的行为会愈加频繁和稳定，各大国内外研发商、发行商和渠道平台，从产品到平台整个产业链的持续整合，将带动行业规模继续扩大，预计2014年移动游戏市场将保持近100%的同比增速。

　　自主研发能力增强

　　2013年游戏市场不仅在引进代理国外产品方面取得了不错的成绩，各大游戏厂商也纷纷注重加强自主研发能力。报告显示，2013年中国自主研发网络游戏市场销售收入达到476.6亿元，比上年增长了29.5%。国内的一些厂商经历了单纯模仿到自主创新，产出了大量的优质游戏产品。

　　投资策略

　　我们维持网络服务行业整体的“中性”评级，认为游戏子板块整体估值较高，短期应警惕风险；长期看好移动游戏行业的发展，掌趣科技等行业龙头将有较大发展空间，华谊兄弟、奥飞动漫、凤凰传媒等通过并购参与的企业也将受益。

　　传媒行业2014年年度投资策略：传媒娱乐的1314

　　研究机构：中投证券日期：2013-12-31

　　2013年，随着国产影片单片票房屡创新高、并购此起彼伏，传媒行业景气度大幅飙升。在强势向上的基本面支撑和资金的无比青睐下，中投传媒板块全年涨幅近90%，整体估值提升近60%，新旧媒体表现加速分化。

　　2014年，传媒行业景气度将继续提升，大时代正在到来：行业大产值、企业大规模、模式大创新。在资本市场，我们认为传媒行情将继续向上，但可能以脉冲式节奏为主，维持行业“看好”评级。

　　我们将沿三条主线择股：1)掘金成长。继续看好消费升级和并购扩张将带来内生及外延兴奋增长的子领域，包括：动漫、电影、电视剧、营销广告和其他新媒体。建议在这些子领域中选择有较强并购能力且业绩增长确定的龙头和潜力龙头公司。强烈推荐奥飞动漫、华谊兄弟；推荐华录百纳、蓝色光标、华策影视、光线传媒。2)把握主题。a国企改革，强烈推荐凤凰传媒，建议关注上海先行区标的百视通、东方明珠、新华传媒等；b传统媒体转型，建议关注博瑞传播、浙报传媒；c技术和商业模式创新，建议关注人民网、乐视网；3)关注事件。

　　动漫行业-多样快乐内容开始崛起，全产业链消费正在启动。近年来动漫市场规模快速增长。2012年，动画片产量和动漫电影票房均出现负增长，内容质量正开始被重视；衍生品行业将在儿童消费品日益品牌化的推动下逐步发展。动漫内容创作和动漫形象产业化能力构成企业核心竞争力，“产业文化化”模式和“文化产业化”模式皆能引领成功。

　　电影行业-国产电影延续逆袭胜势，市场格局快节奏改变。近10年电影业保持年均40%增速。2012年国产片票房占比48%，近9年来首次低于进口片份额。2013年Q3，国产电影延续年初以来的逆袭胜势(票房占约58%)，预计全年全国票房将增长35%至230亿元。2012年小成本《泰囧》令光线问鼎国内投资制作机构票房份额首位，但投资的单片票房华谊遥遥领先。未来以内容为核心，积极延伸产业链，实现收入结构多元化的电影公司最具长期增长潜力。

　　电视剧行业-小荧幕精品剧盛行，跨领域谋求大发展。电视剧公司的核心竞争力为选题能力、资金实力和制作能力。集以上三大竞争力于一身的公司将最有潜力率先完成精品电视剧的产量提升从而实现业绩增长，成为稳健的投资品种。

　　营销广告行业-进军新媒体广告，并购快速扩大规模。风险提示：政策管制风险；电影票房不及预期风险；并购进展速度低于预期风险。

　　文化传媒行业2014年年度策略报告：新媒体，新趋势

　　研究机构：德邦证券日期：2013-12-31

　　2013年行业整体走势大幅跑赢沪深300:作为成长股云集之地，2013年文化传媒行业整体表现抢眼，根据数据统计，从2013年1月1日至12月24日，沪深300下跌9.30%，而信息服务(申万传媒)上涨了71.59%，位列申万23个行业涨幅之首，并大幅跑赢沪深30080.89个百分点。子行业中影视动漫表现最为出色，从个股涨跌幅来看，游戏概念的掌趣科技、中青宝分别以421.19%和334.40%的涨幅位列前两位，影视娱乐类公司华谊兄弟、华策影视分别上涨301.68%和164.50%；游戏、票房是贯穿2013年的两个主题，个中公司通过内生增长与外延并购，实现了股价与业绩的同步高增长。

　　2013年三季报回顾：业绩进一步分化，影视娱乐、互联网游戏净利润增速与盈利能力均较为突出：在以数字化、互联网为基础的新媒体产业对传统产业的冲击下，2013年传媒行业前三季度业绩延续以往趋势，细分行业进一步分化，1—9月净利润增速较快的上市公司主要集中在影视娱乐、广告营销、互联网等子行业，而表现一般的主要集中在传统的平面媒体子行业。

　　从盈利能力来看，整个行业基本保持了平稳发展的态势，其中，影视娱乐、互联网游戏的净利率与毛利率有所增长且保持在较高水平。

　　2014年投资新趋势：互联网视频行业未来增长趋势明显：随着互联网普及率提升，以及网络视频使用率的逐步回升，网络视频行业经历了一段培育期后，已经在广告、版权分销、付费视频三大模式下转向盈利，2014年来看，在4G的到来、资费下调的预期下，网络视频企业能够提供更多高清晰度、细分的优质内容，从而带动广告营收规模的进一步增长；另一方面，基于我国视频付费用户基数低，随着优质高清内容的增多和版权市场逐步规范，未来的增长趋势明显。

　　投资主线：1、游戏与票房依然是2013年净利润增速亮点，且趋势有望延续：在2013年全年业绩预测中，我们看到游戏与票房依然是2013年净利润增速亮点，且趋势有望延续，持续看好其中的龙头公司华谊兄弟、华策影视、掌趣科技。2、另一条投资主线是网络视频行业盈利增长预期带来的投资机会：看好相关公司乐视网、百视通的未来竞争实力。

　　互联网与传媒行业周报：静待IPO开闸、展望预增与再融资

　　研究机构：海通证券日期：2013-12-31

　　行业观点：板块短期上涨的催化剂已不足，IPO开闸可能仍对板块有不利影响，但年报和一季报预增情况料较好、创业板再融资也有望放开，所以暂时观察等待时机，投资年报和创业板再融资的机会。我们认为，再融资若放开，将极大改善过去几年来快速发展的一些创业板公司的资金紧缺现象，为他们的发展提供新的动力，届时股价的弹性将视资金紧缺程度和资金带来的发展弹性决定，从目前的基本面判断，传媒板块对资金的渴求度依次是乐视网、蓝色光标、光线传媒和华谊兄弟。从中长期考虑，目前可买入蓝色光标和华策影视，以上两家公司具备扎实的基本面和14年增长的弹性。

　　主要推荐：

　　(1)蓝色光标，预计年报预增情况好，四季度经营数据大幅回升。创业板的变化对公司发展有推动：首先，对收购和重组的审批加速会加快公司的扩张；第二，潜在的创业板再融资会使公司解决小规模现金并购的难题，使公司在有前景的领域易于布局；第三，IPO开闸将对公司估值带来不确定性，公司必须加大扩张的规模，拉开与同行业公司的差距，从而维持相对高的估值水平和并购杠杆以实施对外扩张。作为成长最快、持续性最好的传媒公司，估值水平在板块中较低，公司长期发展路径越发明确、发展边际尚远，可买入并长期耐心持有。

　　(2)华策影视，第一个旗帜鲜明的提出扩大公司制作能力、扩大电视剧的市场占有率并最终探索对综合性内容的运营的战略的公司，公司将在产业链横向和纵向均有延伸，进入2C业务和渠道业务，从而为业绩和估值带来双重弹性，公司已经公告重组进程恢复，一切已重回轨道。此外还关注省广股份，重组预案公布后连续下跌，预计公司迫切希望股价能够重回上升通道。

　　上周市场回顾：

　　上周传媒板块上涨1.03%，轻微跑赢大盘。同期上证综指涨0.79%，深证成指涨1.03%。手游、互联网广告和电子商务等子板块涨幅超过5%。涨幅较大的个股包括江苏宏宝涨17.03%、神州泰跃涨15.93%、北纬通信涨15.74%、三六五网涨15.19%等，跌幅较大的个股包括华谊兄弟和光线传媒，分别跌9.92%和5.37%。

　　重点公司动态跟踪：

　　华谊兄弟：《私人定制》上映11天票房累计约5.36亿；另公司公告意向以约4亿元获得浙江永乐影视51%股权，主业加强继续推进。

　　上海钢联：公告设立上海钢联大宗商品国际交易中心，建设运营基于互联网的大宗商品现货仓单交易平台将数倍放大现货的交易量，并在初期就贡献手续费收入。长远看，公司在为大宗商品行业提供全方位的互联网信息、数据和交易平台。

　　光线传媒：公司发行的《中国好声音之为你转身》上映三日票房约200万元。

　　奥飞动漫：与华谊兄弟合作《喜羊羊与灰太狼大电影6》将于14年1月16日公映，与光线传媒合作《巴啦啦小魔仙之魔法的考验》将于14年1月23日公映。

　　中南传媒：公司全资子公司以10年78986万元的价格竞得长沙市轨道交通2号线地铁平面广告项目的经营权。但对公司净利润影响十分有限。

　　电广传媒：定向增发完成，融资50亿元，增发价格13.19元。

　　主要风险：经济下滑，行业的后周期效应积累；人力成本上升；政策监管风险。