一批重大水利项目今年启动 三类股最受益(附股)

　　【概念股解析】

　　首创股份调研快报：受益于水价的持续上调

　　研究机构：东兴证券撰写日期：2013年11月11日

　　关注1:受益于水价的持续上调

　　近期改委价格司副巡视员郭剑英表示：近年来发改委在水价方面做了一些改革和探索，在稳定居民水价的同时进一步地提高水资源的价格，未来将在持续推进阶梯水价的同时，探索如两部制水价及季节差价等政策。公众对水质要求持续提升，推动政府加大水务产业投入，未来水价将持续上涨。公司为水处理行业的龙头，2012年公司水处理业务收入占总收入的6成，水价上涨将直接增厚公司盈利能力；公司主要自来水公司为水厂、管网一体化公司，相较于其他水处理公司，公司盈利更直接受益于终端水价的上涨。

　　关注2:行业集中度低，未来公司水处理能力将持续增长

　　公司目前的项目分布于全国16个省、市、自治区，共计37个城市，已形成了全国性布局，合计拥有超过1400万吨/日的处理能力，服务人口约3000万人，为目前国内规模最大的水务公司之一。水务行业集中度低，公司的市场占有率不到5%，未来公司将通过收购等方式提升水处理能力，提升市场占有率，公司规划未来水处理能力将保持每年100万吨/日的增长。

　　关注3:增发项目继续提升公司水处理能力

　　今年8月公司拟非公开增发25亿元，募集资金中三成用于补充资金，七成用于徐州、淮南等地的水务和固废项目投资。增发在短期内将摊薄公司业绩，但随着这些项目的投产，公司水务和固废处理能力将得到提升，提升盈利能力。

　　关注4:京通快速路收费和饭店经营为公司提供安全垫

　　公司收取京通快速路通行费和新大都饭店经营业务盈利稳定，每年可为公司带来4亿的收入和3亿的毛利，毛利率接近7成。2013上半年，这两项业务实现营收1.68亿元和0.43亿元，毛利率72%、93%，高盈利能力为公司的稳定发展提供安全垫。

　　结论：公司为国内水处理行业龙头企业，随着公众对水质要求的提高，未来城市水价将不断上涨，带动公司水务盈利能力增强；市政水务市场集中低，未来将进入行业并购重组期，公司的横向扩张盈利契机。不考虑增发，预计公司13-15年EPS为0.30、0.34、0.40元，PE24、21、18倍，维持公司“推荐”的评级。

　　【概念股解析】

　　钱江水利：业绩与上年同期持平

　　研究机构：上海证券撰写日期：2013年08月12日

　　动态事项

　　公司发布2013年半年度报告。上半年，公司实现营业收入3.27亿元，同比增长0.83%，归属于上市公司股东的净利润957.89万元，同比增长0.18%。每股收益0.03元。

　　主要观点

　　业绩与上年同期持平上半年，公司实现营业收入3.27亿元，同比增长0.83%；净利润957.89万元，同比增长0.18%；收入和净利润都较上年持平。售水量和污水处理量都有小幅增长，管道安装业务有所下降，由此公司收入和利润与上年持平。

　　上半年，公司实现售水量11721万吨，同比增长2.34%；实现污水处理量2692万吨，同比增长10.53%。业务量稳中有升，上半年实现收入2.38亿元，同比增长2.57%；成本1.27亿元，同比增长4.75%；毛利率46.56%，较上年同期下降1.11个百分点。

　　另一块占比较大的管道安装业务，实现收入6139.45万元，同比下降3.98%；成本4796.86万元，同比增长2.11%；毛利率21.87%，同比下降4.66个百分点。另外，房屋销售、材料配件销售和酒店业务收入降幅都较大，不过由于收入占比较小，对公司影响较小。

　　投资收益降九成，营业外收入增三成

　　上半年，公司实现投资收益67.65万元，较上年同期下降91.01%，主要是由于被投资单位收益较上年同期减少，其中天堂硅谷公司贡献投资收益148.80万元，较上年同期下降83.54%，创投公司利润下降较大，对公司业绩贡献大幅降低；另外，伊犁电力和大禹水利亏损加剧，和田水力亏损减少。

　　营业外收入649.54万元，较上年同期增长36.49%，主要是由于上半年收到的政府补助较上年同期增加的缘故。

　　投资建议：

　　未来六个月内，给予“中性”评级。

　　预测2013-2014年公司营业收入增长分别为0.82%和1.32%，归于母公司的净利润将实现年递增-1.33%和12.03%，相应的稀释后每股收益为0.06元和0.07元，对应的动态市盈率为121.82倍和108.73倍，公司估值较高。公司收入主要来自于水供给和污水处理，增长较为稳定，给予公司“中性”评级。