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　　东阳光铝盈利见底回升未来增长点多

　　研究机构：广发证券日期：2013年12月9日

　　公司是国内电极箔行业龙头

　　公司核心产品为铝电解电容器用电极箔，产品线涵盖了从高纯铝至铝电解电容器的全产业链，具有较强的行业低位：全球排名前三的黑金刚、尼吉康、红宝石三家电容器厂商均是公司的核心客户。2012 年公司销售收入44.15亿元，铝箔加工类产品占总收入的77%，磁性材料、化工产品分别占收入的10%、13%；分产品来看，电极箔的毛利贡献最大为37%。

　　2013年业绩逐季走高，未来增长点多

　　2013年前三季度公司业绩逐渐走高，我们认为化成箔节能技术的推广、财务压力降低及产品价格见底将使公司2014 业绩进一步恢复。公司在研发领域的持续投入不仅带来也主业的技术和成本优势，也为公司孵化了新的潜在增长点，未来公司有望朝超级电容器、氟化工材料、新能源等领域取得突破。

　　集团资产带来想象空间

　　集团除医药外还有东阳光药和南岭养生等资产，都属于拟上市资产。目前上市公司持有医药公司7.1%股权，可以共享投资收益。此外，股东的养生产业相关资产包括冬虫夏草公司、美容化妆品、五星级酒店、养老院等，较多业务正处于导入期，需投入资金快速做大做强。受制于IPO不畅，现有上市平台东阳光铝或将成为孵化平台。

　　盈利预测及评级

　　预计公司2013/2014/2015年业绩分别为0.20/0.33/0.43元，净利润增速5%/67%/33%，目前股价8.81 元，对应动态PE为45/27/20倍。考虑到公司目前处于盈利低点，新业务潜在增长点多，我们给予公司"买入"评级。

　　风险提示

　　电极箔下游需求不旺，产能过剩加剧价格竞争；定向增发存在不确定性；集团资产注入不确定性很大。