国产电影逆袭带来双重动力 六股新年再起航

　　 新文化：探索多元化经营电影业务迈出一步

　　研究机构：海通证券撰写日期：2013年11月08日

　　新文化11月8日公告，(1)公司以自有资金600万元通过增资方式投资上海凯羿影视60%的股权，拓展电影业务；(2)拟出资现金1000万元认购哇棒传媒增发的111万股本，持股比例为10%。姬长伟等15位股东承诺2013-2015年税后净利润分别不低于750万元、1125万元、1687万元，且年均利润增长不低于50%，2016-2017分别为1856万元和2042万元。

　　点评：

　　公司收购凯羿影视，电影业务初有进展。公司风格较为稳健，注重回报稳定、风险可控，原有电影业务主要为参投小成本惊悚类电影为主，分账收入在百万左右远未形成规模。此次的收购标的凯羿影视是一家专注于电影投资制作与发行的公司，从2010年成立至今参与投资发行10余部电影，包括《倾城之泪》《狂奔的蚂蚁》《恋爱三万英尺》《公主的诱惑》等，集中在中小成本的类型片市场，CEO为冯凯帅，在业内拥有一定人脉资源，监制制片标的公司众多影片，推测收购后仍将作为主要负责人。我们认为，吸纳新的电影业务团队后原先薄弱的电影业务会有明显增强。

　　投资哇棒传媒10%股权，探索多元化经营。哇棒传媒成立于2009年，主要是为广告主提供移动营销服务并为手机程序开发者提供盈利解决方案，旗下拥有国内覆盖最广的手机广告发布平台Wooboo(哇棒)广告平台，致力于提供精准广告营销，属于“资源型”移动广告公司，拥有优质的客户资源以及运营商的垄断资源。此次收购后承诺2013-2015年净利润不低于750万元、1125万元和1687万元，对应公司投资收益分别不低于75万、113万和169万，由于投资比例较低，短期来看对公司业绩增厚相对有限，但国内移动互联网正处于快速发展的阶段，流量变现逐步加快，手机广告市场潜力巨大，不排除哇棒未来盈利能力快速提升贡献可观财务收益的可能性，此次参投对价合理，对应13和14年PE分别为13和9倍，是公司抓住市场机遇介入移动广告领域，作为内容创意与移动广告出口对接，布局多元化经营的方式之一。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司公告《一代枭雄》已拿到发行许可，集数由40集增加到45集，考虑到单集价格较高，保守测算将增厚EPS0.04元，微调公司2013-2014年盈利预测至1.18元和1.44元。我们认为在行业景气度低迷时，除了性价比高的剧较为灵活外，单剧投资额较大的剧市场需求仍然较高，《一代枭雄》预计整体收入将超过2012年总收入的一半，制作方若善于运用资本优势，每年实现2-3部大剧能够为业绩提供有效保障。公司短期的投资逻辑仍然主要在于“优化”，上市后的资金红利尚未完全体现，公司将加大单剧投资额、提升单剧平均投资比例、提高卫视渠道销售占比，三条路径非常明确。按照2014年30-35倍PE进行估值，对应目标价区间43.20-50.40元，维持“买入”评级。