智能电网板块投资策略大全 五角度淘金(附股)

　　国电南瑞调研简报:内生增加动力，外延拓展空间

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张俊，张海 日期：2013-12-30

　　武汉总包大单有望带来几十亿的收入:

　　轨道交通今年出现重大突破。前期公司公告了国电南瑞作为联合体中标武汉地铁总包项目。我们判断，这个BOT的项目有望给公司带来20~30亿的销售收入，并且可以通过BOT项目带动信号系统。公司拟采取合作的方式消化吸收信号系统技术，获取轨交项目中利润最为丰厚的部分。

　　配网自动化明年预计全面启动:

　　国电南瑞在配网自动化市场发展的可持续性及稳固性将更有优势，主要理由如下:a、明年北京、上海及南京等重点城市将在市区范围内全面开展配电网建设改造，2015年重点城市市区范围内实现配电自动化全覆盖；b、重组后国电南瑞配网产业链已经完整，主站、终端到相关一次设备都有；c、面对竞争对手，公司做了详尽分析，找到差距，加快配电领域梳理。

　　电网节能及光伏总包成为增长的新动力

　　电网节能业务，预计明年能取得突破，将成为轨道交通、新能源等后期培育的支柱产业中的又一极。电网节能主要解决电网中的谐波、无功、三相不平衡等问题，节能降耗，调高电网的稳定性及供电效率。这个市场年均有望达到数十亿的规模。我们判断国家电网公司在主网架建设已基本完成的情况下，将会把更多的注意力转移到电力传输的末端，比如用户体验的提升、用电质量的改善以及用电可靠性的提高上面，电网节能将成为未来电网投资方向之一。

　　关于分布式光伏电站，国电南瑞很早就进入了这个市场，做过不少试点项目。将要注入的南瑞太阳能科技公司，它的强项在于分布式电站总包及逆变器，2013年相关业务的收入有望达到4.5亿元。我们测算，随着国内分布式光伏电站大规模推广，分布式光电站总包2014年的市场规模将在百亿以上。作为国网系公司，国电南瑞必将深度受益。

　　持续资产注入，好戏还在后面

　　在顺利注入北京科东、国电富通、南瑞太阳、稳定分公司等集团资产之后，南瑞继保的注入将逐步进入议事日程。公司在前段时间公告的“国电南瑞发行股份购买资产暨关联交易报告书”当中提到了三年之内解决南瑞继保的同业竞争问题。据我们了解，南瑞继保2012年的净利润总额超过国电南瑞同期的净利润，2013年南瑞继保还保持了较高的增速。如能顺利注入上市公司，将大大增强公司在二次设备行业的竞争地位。

　　盈利预测及估值:

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.65元及0.82元及1.20元，对应12月27日收盘价PE分别为22.6、17.7及12.2倍。如考虑资产注入，我们预计摊薄后2013-2015年EPS为0.74元、0.93元及1.35元，对应的PE为19.7、15.7及10.8倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:

　　智能电网投资放缓、资产注入低于预期、电改降低国网投资能力进而影响全体电力设备企业收入端。