第二批奶粉国家队名录曝光 四公司入围（附股）

　　三元股份预亏2亿 错失机遇缺乏高毛利产品

　　1月15日，三元股份(600429，SH)率先亮出了2013财年国内乳企的首个盈利预警红灯：预计2013年年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-1.85亿元至-2.15亿元。

　　三元股份将2013年度亏损的原因归结为：受原辅材料价格上涨因素影响，导致公司产品成本上升；同时受市场因素影响，产品毛利率下降；以及投资收益同比下降等因素所致。

　　但对于三元股份的解释，市场却并不买账，一位关注乳业板块投资的私募人士向记者指出，同样是面临原料奶价格上涨的问题，为什么伊利和光明乳业却交出了一份截然不同的答卷？

　　2亿元巨亏背后

　　事实上，三元股份的巨亏早有苗头。根据该公司2013年前三季度的财务报表，第一季度，公司亏损1254万，截至去年上半年，亏损金额扩大至3803万，此后三季报又显示，三元股份营业收入虽同比略增3.28%，但1~9月份归属上市公司股东的净利润大幅亏损8656万元，同比下降261.27%。

　　这一业绩与同行竞争对手的情况形成明显差异。根据光明乳业(600597.SH)2013年三季度报告，光明1~9月归属于上市公司股东净利润高达3.08亿元，同比增长38.57%；而伊利股份(600887.SH)2013年前三季度归属于上市公司股东净利润达到25.16亿元，同比增长84.12%。

　　“目前这个阶段能把乳企做亏成这样是难以想象的，因为国内乳业如今已经告别了低价竞争的原始阶段。”一位华北地区的乳业专家对三元股份的亏损感到困惑。

　　虽然去年生牛乳价格上涨，但三元股份也在2013年中两度提价。2013年年初，三元宣布旗下产品价格上调5%，而后11月份，三元又宣布再次上调部分产品价格，加权平均后涨价幅度为8%。

　　但一年两次提价没有给三元的盈利状况带来明显改善，三元股份投资者关系部人士对此表示：“因为原料涨得太快。”

　　不过，一位熟悉三元的人士认为，三元亏损的背后原因很多，其中很重要的一点就是缺乏高毛利的畅销产品。三元股份2013年三季报显示，公司液态奶毛利仅24.49%，而同期光明乳业的液态奶毛利为48.82%，伊利的毛利为28.53%。

　　“目前每个乳企都有当家高毛利产品，比如蒙牛有特仑苏，光明有莫斯利安，毛利都在50%以上，伊利虽然在高端领域不算突出，但是凭借常温奶的巨大销量仍可以带来整体利润的增长，但三元没有明确的高毛利产品。”

　　由来已久的困局

　　如果结合三元股份最近3年的财务表现来看，其盈利困境由来已久。

　　2012年，三元股份归属上市公司股东净利润为3280万元，表面上看，公司的确是处于盈利范围。然而背后的情况是，该年度三元股份获得政府各类补贴总计2509万元，超过当年度净利润的78%。

　　除此以外，另有3892万元的盈利是靠收购湖南太子奶的“营业外收入”所得。据悉，2012年三元股份与新华联控股组成联合体以7.2亿元的金额参与太子奶集团、太子奶生物以及太子奶供销的破产重整。

　　在此次重组中，因三元股份的实际出资额小于取得投资时太子奶的净资产公允价值而额外产生了3892万元收益。如果刨去这些偶然因素，三元股份在2012财年的实际净利润应该为-3624万元。

　　再看2011年三元股份的表现，当年度公司归属上市公司股东净利润为4872万元，其中有2919万元的利润贡献来自政府补贴，占净利润总额的60%。

　　同年，三元股份又通过债务重组获益607万元，同时公司还通过出售三元乳品一厂等非流动性资产获利9382万元。如果抛开这些因素，三元股份在2011年的实际盈利状况为亏损4457万元。

　　一位不愿具名的乳业专家说：“三元的内部问题比较多，导致企业在乳业这块主营业务上没有明显市场竞争力，这些年来三元赚钱就靠三点：政府补贴、卖地以及对麦当劳的投资收益。”

　　在刚刚过去的2013年里，三元股份再获政府补贴1253万元，可以说这是近几年中补贴最少的一年。

　　一位曾与三元有过业务合作的企业老板告诉记者：“10年前，我曾建议三元尽早布局高端液态奶市场，结果被讥讽为不懂市场，几年后蒙牛特仑苏面世，高端产品开始大行其道。”

　　三元错过的机遇还包括与圣元的合作，此前三元一度有投资圣元的打算，但最终计划作罢。这是一段并不为外界所知的陈年往事，但圈内人士评价说，没有成行的原因很大程度是来自管理层的保守。