2014年LED照明有望进入爆发期 8股或直接受益

　　长方照明  （300301 股吧,行情,资讯,主力买卖）：照明封装龙头确认，强者恒强加速受益

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2013-08-20

　　2季度业绩略低于预期，主因为扩产与布局中盈利能力略低于预期。2季度公司实现营收2.27亿元，环比、同比分别增长67%、68%；实现净利润2174万元，环比、同比分别增长111%、29%，略低于预期10%。虽然随行业景气爆发同步形成了业绩拐点，但拐点首季度业绩略低于预期，扩产与照明应用布局是影响盈利能力不佳的主要原因。

　　盈利能力将随马太效应与旺季需求影响，后续有望显著优化。2季度净利率9.56%，不及行业平均(约10%)，考虑到公司关键元器件自给享受3-5个点的盈利提升，后续提升空间较大。1)毛利率方面，折旧及费用摊销在放量初期占比较大，Q2为24%，较12Q4元器件自给后31%毛利率低7个百分点；我们预计下半年毛利率望升至26%以上。2)费用方面，管理费用率下降略超预期；但积极拓展应用领域(包括广告费与渠道建设)使得销售费用率上升超预期约3个百分点；我们认为，随着规模效应扩大、应用端布局核心季度的度过，公司费用率有望显著优化，预计全年费用率有望控制在12%以内。

　　LED照明封装龙头确认，未来将受益行业集中度提升。我们预计，公司7月份LED白光照明封装产能已扩充至约2000KK/月(预计年底扩充至近3000KK/月)，成为大陆照明封装龙头。LED照明行业自13Q2进入长景气周期，我们判断行业在保持快速发展的同时，将伴随集中度快速提升过程。公司凭借高性价比、先发规模效应、产品技术与认证门槛等优势望成为LED照明封装领域强者恒强最佳标的。

　　维持盈利预测与增持评级。预期公司13-15年销售收入分别为12.35亿、19.47亿、27.34亿；归属于母公司所有者的净利润分别为1.59亿、2.57亿、3.74亿；对应EPS分别为0.59元、0.95元、1.38元。

　　聚飞光电LED照明业务解读：耕耘高端市场，坚定看好公司照明业务长期回报

　　研究机构：浙商证券日期：2013-12-29

　　公司始终选择稳健经营，保持弹性

　　聚飞光电理解稳健与躁进之间的差异，面对新产业的发展与投资，公司基于对自身的评估，始终采用循序渐进的方式，一步步的渗透(如大尺寸背光)，或是采顺藤摸瓜的形式，逐步将客户的不同产品纳入自家的供应链中(例如增光膜)。研报认为，聚飞光电稳健的开拓不同新产业，从小尺寸背光到中尺寸、大尺寸背光、照明、增光膜、闪光灯等，从持续成长的角度，尝试各种不同的可能，小规模、循序渐进的作为，才能保持弹性，随时依据市场情况进行调整。

　　高端照明市场建立知名度是当前主要策略

　　随着LED照明的崛起，相关企业积极推进的同时，公司依然采取循序渐进的策略专注于品质加优质客户的策略，短期内似乎难以见到瞬间爆发放量的迹象，但是，研报认为，公司以LED照明的高端市场为起点，将逐步建立起在LED照明产业中的知名度，之后更藉此成为品牌LED照明终端企业供应商。而且，研报跟踪的情况显示，国内LED照明出货量高成长更多的在中低端市场，大多数公司将仍然无法摆脱增收不增利的格局，因此，公司当前在中低端市场简单的放量出货意义不大，高端市场以及盈利能力是公司主要的考量标准。

　　公司LED照明长期成长动力以及盈利能力将超市场预期

　　在可盈利的高端照明市场，大陆部分企业由于封装晶粒技术不过关，大量的优质终端客户订单转移到台湾企业，研报认为，聚飞光电专注于高端市场，目前台湾竞争对手的高端客户订单，将不断的被公司蚕食，逐步转移到公司手中。研报认为，聚飞光电照明业务尽管短期内难以见到瞬间放量充营收的迹象，但是，在公司品质加优质客户策略中，公司将会循序渐进的把照明目标客户一个一个纳入客户名单中，达到长期成长并且盈利的目标。从研报基于对台湾同类企业照明业务成长动能分析，研报认可公司这一策略，并且相信2014年下半年开始公司照明业务将逐步带来更大的惊喜。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013-2015年营业收入8.04、12.84、19.15亿元，同比增速62.38%、59.64%、49.24%，净利润138.33、211.76、305.91百万元，同比增速51.14%、53.08%、44.46%，EPS0.64、0.97、1.41元，PE31、21、14倍，研报认为，公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利持续以外，进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎，研报坚信公司凭借技术、管理、品质优势顺利进入海外市场，新应用领域不断突破，继续给予买入的投资建议。

　　鸿利光电：照明需求升温

　　研究机构：爱建证券日期：2013-08-26

　　投资要点：

　　1、增速回升趋势

　　公司业绩增速2012四季度见底，今年一、二季持续回升。

　　由于产品价格的下降市场需求释放，收入增速在20%以上，但也因为价格的下降，利润下降幅度较大。产品价格的下降是照明需求启动的必要条件，未来公司业绩的增长主要通过以价换量，实现收入及利润规模的增长。而未来产能的扩大将成为业绩增长的主要动力。

　　2、盈利能力有所改善

　　由于产品价格下降，公司产品毛利率水平下降明显。这是业绩下降的主要原因。但从单季度看毛利率水平有所企稳，而去年由于公司搬迁以及新工业园运营，费用增加较大，这些影响在今年渐渐减少，公司费用率开始下降，这将是未来盈利能力改善的有利因素。整体上看未来盈利能力应基本保持稳定。

　　3、家用照明升温

　　LEDinside最新市场报告指出，2012-2014年，随着各地区白炽灯禁用效益逐步发酵，LED灯具开始进入居家照明市场。因为发光效率提升和LED灯具价格下跌，消费者接受程度逐渐提升，LED照明渗透率也随之提高。2013年，中国地区居家照明市场规模将达到5,941百万美元，成长达36%，其中LED居家照明市场规模将达到814百万美元，增长96%，预计占全球24%。

　　4、未来产能增加

　　随着需求的回暖，公司产能有扩张需求预计年底封装产能将达到1200KK/月，而12年的产能为500KK/月。LED行业未来延续整合趋势，一些规模小技术落后的企业将被淘汰。这将有利于具有竞争优势企业发展。在目前行业需求上升的情况，公司未来产能的释放情况较为乐观，这也是公司未来成长的主要动力。

　　5、投资建议

　　综合前面分析，研报预计公司2013-2014年每股业绩分别为0.24、0.35元。研报维持“推荐”评级。