累计资金净流入居前 主力精准狙击10股

　　　　永辉超市:受益农改超,继续高成长

　　永辉超市 601933

　　研究机构：国信证券 分析师：朱元 撰写日期：2014-01-27

　　契合农改超的发展趋势,未来将充分受益。

　　随着食品安全日益受到重视,农贸市场自身存在的诸多问题正制约其进一步发展,农贸市场超市化已成为大势所趋,生鲜超市有望实现对传统农贸市场的逐步替代。公司作为生鲜超市的龙头企业,未来受益将更加明显。

　　独特的生鲜模式造就其核心竞争力。

　　公司在生鲜市场深耕十余载,不仅通过完善的生鲜经营和管理体系构筑起较高的壁垒,并以生鲜聚客、百货盈利的差异化模式实现不同产品间的协同发展,凭借生鲜产品的强大竞争优势迅速打开异地市场,将生鲜模式辐射至全国。

　　生鲜电商化是个伪命题。

　　生鲜产品具有高度非标准化的特点,对企业的冷链技术和物流管理要求非常高,这也是制约其未来发展的核心障碍。从国内生鲜电商的发展看,在专一品类上会有不错的发展潜力,而全品类经营在较长时期内难度都会很大。同时,公司的客户结构特点以及生鲜的强大优势也决定了公司受其冲击将非常有限。

　　拥有强大的聚客能力,流量变现提升空间较大。

　　公司凭借生鲜产品的突出优势为门店吸引了大量客流,流量优势仍有进一步挖掘空间。随着公司持续优化客户结构、加大统采力度以及在门店经营上的多种尝试,公司的流量变现仍有较大的提升空间。

　　风险提示:消费环境持续低迷;门店扩张不达预期,费用增长过快;门店培育期过长; 维持推荐评级:公司在生鲜领域拥有强大竞争优势,在“农改超”的大趋势下未来将充分受益,外延式扩张有望进一步加快;同时,公司凭借生鲜聚客的流量优势将更加突出,且流量变现仍有进一步提升空间;公司前期的大规模门店布局也将逐步进入收获期,部分区域已基本盈亏平衡甚至实现盈利,未来有望为公司业绩作出更大贡献;民生超市减持渐趋尾声,治理结构趋于优化,而且未来并购合作有望成为公司发展的第三条路径。预计13-15EPS 为0.45/0.59/0.76 元,同比增长48%/29%/29%,维持“推荐”评级,一年期目标价19.5 元/股(14PE 33x)。