“碳纤维”挂钩智能汽车和3D打印(附股)

　　博云新材：粉末冶金龙头成就C919刹车系统独家供应商 大风起兮云飞扬

　　IPO 项目逐渐释放业绩。粉末冶金飞机刹车副、炭/炭复合材料刹车副、航天用炭/炭复合材料、汽车刹车片、模具材料、飞机刹车系统为核心盈利项目。自2009 年IPO 项目技改后，2013 年汽车刹车与模具材料逐渐扭亏。同时这两项也是明后两年的稳定增量，按照达产计划，两项合计贡献净利润约3000 万。

　　短期内飞机刹车副及航天用炭/炭复合材料利润稳定。两项业务中均有军用业务，目前占比不大；飞机刹车副受到全球飞机OEM(原配)和PMA(配套配件)的限制，公司目前基本是PMA 认证，因此民用市场一直没有打开。

　　看点1：平台优势。公司科研背景强劲，股东为中南大学(国内一流的冶金学院)，意在打造集产学研为一体的高科技企业。强大的科研背景打造公司成为粉冶中心的产业化平台。

　　看点2：C919 刹车系统独家供应商。国产大飞机是进口替代的趋势，公司与海外巨头霍尼韦尔合作研发刹车系统，打通深加工产业链，一方面是产能升级，另一方面是一旦拥有自主刹车研发体系，国内庞大的航天航空市场由此打开。

　　所有产品现有市场占有率低，发展空间庞大。公司所有产品的市场占率均低，价格方面，飞机刹车副、环保型高性能汽车刹车片的价格为国外同类产品的60%左右，具有明显的价格优势。成本优势+强大的技术背景是未来发展空间的保障。

　　盈利预测及评级。IPO 项目通过4 年时间消化，汽车刹车片及模具材料逐渐盈利，假设C919 在2015 年开始试飞，主业稳定增长，预计2013-15 年EPS 分别为0.05、0.18 和0.27 元。公司是拥有强大“产学平台”+军工题材，应当享有高估值，给予目标价10 元，对应动态PE 分别为205.4、55.0 和37.6 倍市盈率，增持评级。

　　主要不确定因素。军工产品的不透明、C919 开发延期及经济疲弱。(海通证 券施毅 钟奇 刘博)