地图大战升级阿里拟全面收购高德 4股爆发在即

　　阿里巴巴昨晚披露，已向高德控股有限公司(NASDAQ:AMAP)提出收购建议书——拟以每股美国存托股票21美元的价格，对高德公司股票进行现金收购。阿里巴巴目前持有高德公司28%股份，交易完成后，高德将成为阿里巴巴100%子公司。此次交易将涉及总现金额约11亿美元。

　　个股方面，可以跟踪为百度提供3D实景地图的中海达，该公司是集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综合业务提供商。另外，四维图新、超图软件、锦富新材等个股也可跟踪。其中，四维图新与高德为国内地图数据供应领域的双寡头，并提供实景图和模式图；而超图软件是地理信息系统平台软件提供商，客户包括多地的国土资源局；锦富新材的优势则是因为拥有全景全息地图应用项目，也有望反复活跃。

　　据上海证券报报道，今年初，腾讯地图正式加入腾讯开放平台，重点将腾讯地图的LBS(基于位置的服务)六大能力向开发者和中小企业开放。在此之前，百度已在百度地图中加载移动互联网O2O服务。而阿里巴巴在2013年5月战略投资高德地图后，双方已在地理数据、地图引擎、产品开发、商业化等多个层面展开了合作，并将旗下淘点点、淘宝本地生活等服务平台等分别引入了高德地图和导航的应用。

　　作为移动互联网的重要应用，LBS在打车、餐饮、消费等方面拥有巨大市场，BAT的加码布局将加速地理信息产业和移动互联网的融合。

　　公开资料显示，高德所属的“高德地图”和“高德导航”两款移动客户端应用全面覆盖iOS、Android、WindowsPhone三大主流操作系统。用户过亿的“高德地图”App占中国手机地图市场份额第一，并且从2012年9月起为苹果iOS系统提供在华地图服务。2013年5月高德获阿里巴巴2.94亿美元入股后，已与百度地图掀起一场“免费”大战。双方相继于去年8月宣布导航软件永久免费策略。

　　最新的高德三季报则显示，在免费等大规模推广的支撑下，高德2013年第三季度活跃用户数取得了爆发性增长，其中高德软件的移动用户已达1.7亿，环比增长25%，而月活跃用户亦环比增长23%。

　　根据易观国际数据显示，截至2013年第三季度，智能终端在线式手机地图导航客户端累计用户数市场份额，高德地图占31.3%，而百度地图占26.6%，腾讯地图约占2.2%。

　　在业内人士看来，互联网巨头的介入无疑是地图导航类公司移动应用活跃化的加速剂。作为移动互联网的重要应用，LBS在打车、餐饮、消费等方面拥有巨大市场，而与BAT等互联网巨头的合作，无疑将加速地理信息产业和移动互联网应用的融合，而通过导航引流也有望为O2O消费带来空间。

　　如今，BAT三巨头无疑正加大这一领域的布局力度。

　　阿里巴巴方面昨日表示，地理数据及导航只是互联网的一个应用，而融合进阿里大体系之后，高德将在阿里巴巴商业生态的基础上发展，由此所带来的业务及运营模式的创新，将会让中国互联网用户有更多的选择，中国互联网也因此更精彩。通过全资收购，将有助于高德地图和导航业务提升竞争力，从而更能够进一步提升高德软件在地图和导航业务领域服务用户的能力。

　　对于此消息，高德公司称，公司董事会已经收到该建议书，并计划成立一个特别独立委员会，对该提议进行评估。

　　锦富新材：迈出软硬件一体步伐，切入地图应用新领域

　　研究机构：平安证券日期：2014-2-10

　　投资要点

　　投资 1500 万研发全景全息地图应用开发：

　　2014 年初公司公告：1、与神州图骥地名信息技术股份有限公司、四维航空遥感有限公司共同签订《“捷径全景全息地图综合应用”联合研发项目之合作合同》，共同研发“捷径全景全息地图综合应用”项目；2、公司经营范围扩大，新加入手机软件、计算机软件(含游戏)开发(涉及行政许可证的，凭许可证经营).

　　迈出软硬一体化步伐，切入地图开发新领域：

　　该项目表明公司正式迈开了软硬件一体化的步伐；地图项目是基于地名数据库和城市三维全景数据库而开发的面向消费电子终端的软件应用，融合了导航、游戏、信息推送及移动支付等功能。研报预计今年年中公司可能推出测试应用。

　　区别于现有的二维地图，三维全景全息地图更强调立体信息的获取；谷歌、百度等地图目前是卫星图，只能从投影面观察三维图形，而全景画面在部分地点可取。另外由于地名资源归属国家所有，导致商用地图的地名经常出错，给使用者带来困扰；而神州图骥承担国家地名数据库项目建设，运营“全国地名公共服务平台”、“国家地名数据库软件技术服务中心”，相当于地名领域的国家队，在此领域有独占性。今年7 月的第二次全国地名普查由民政部主导，届时完成后将可拥有更准确的各地门牌号信息，有利于导航、游戏、O2O 等应用。

　　全景地图是全息地图的一种，基本数据为全景图片库，极具军事和商业价值。

　　目前全球尚未有民用全景全息地图规模应用，军事方面美国已经大范围推广，在阿富汗和伊拉克战场都有应用；斑马成像公司为其提供静态作战地图、全息相机价值量(据公开信息)已达2380 万美元，而其推出的动态全息显示平台更是在2011 年被《时代》周刊年度列为世界50 大发明。

　　经营拐点明晰，维持“推荐”评级：

　　公司去年收购的DS 公司进展良好，如预期在13 年12 月实现单月盈利，达到管理层目标。在三星的鼎力支持下，经营模式从BLU 和LCM 的OEM 向ODM扩展，下游包括中大尺寸的终端，另外三星在2014 年大力推广曲面电视，对DS 有价值量提升，而成本主要在前期设计研发；同时DS 内资客户也逐渐落实。

　　基于 DS 在1H14 并表，且经营稳步回升的假设，研报维持盈利预测：13/14/15年收入20/36/41 亿元，净利润1.0/1.7/2.2 亿元，EPS 为0.25/0.42/0.55 元，对应PE 为60/36/27X；维持“推荐”评级。

　　风险提示：DS 业绩恢复低预期，地图项目进度慢于预期。

　　中海达：业绩高增长，完善空间信息产业链

　　研究机构：宏源证券日期：2014-1-28

　　投资要点：

　　中海达发布 2013 年度业绩预告，公司预计报告期内实现归属上市公司股东的净利润10,121.19 万元-11,567.07 万元，比上年同期增长：40%-60%。

　　报告摘要：

　　专注空间信息产业各个领域，全年业绩增速超市场预期。报告期内，由于公司对收购都市圈带来的房产增值合并抵销的会计差错进行更正，2013 年半年度与1-9 月份公司实现归属于上市公司股东的净利润较去年同期增速调整至29.96%与27.69%。2013 年公司实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润较去年同期增长约42.85%-64.10%，内生增长强劲。

　　iScan 首单落地，实现对国外产品的技术替代。2013 年，公司iScan先后在多个行业进行了应用测试，包括基础测绘、互联网街景、船载、公路改扩建、城市管理数据采集等方面，受到客户的高度认可。近期，江苏省基础地理信息中心采购公司首套iScan 一体化移动三维测量系统，成为中海达iScan 的首个用户。此外，iScan 成功为百度提供基于激光点云的街景数据，充分验证了系统的可靠性和实用性。

　　设立数源信息子公司，加强“数据采集+数据提供+数据应用”空间信息产业链的战略布局。公司的街景地图、三维地图以及各种测绘业务产生大量数据，蕴含极大价值。公司设立的数源子公司主要承担公司空间数据生产、加工和处理的业务，进一步从产品设备向数据端服务布局。始终专注大空间信息产业链，未来随公司海外业务与军方业务放量，业绩可保持稳健高速增长。

　　预测公司 13/14 年EPS 为0.56/0.86 元，目标价32 元，维持“买入”评级。

　　超图软件：主业回归正轨，未来值得期待

　　研究机构：长城证券日期：2014-1-28

　　公司公告2013年业绩快报，实现归属于上市公司股东净利润5200-5800万，同比增长868%-979.8%，实现EPS0.425-0.474元，超出研报0.42元预期。2013年，公司主业逐步回归正轨迹象明显。研报依然坚定相信公司作为我国GIS软件领域具备核心竞争能力的企业，未来有望充分享受我国GIS应用市场高速成长的机会。预计公司2013至2015年EPS为0.44元、0.67元和1.03元，对应PE为43.1x，28x和18.2x，维持公司“推荐”投资评级。

　　主营业务明显改善：2012年公司实现扣非后归属母公司股东净利润仅22万，2013年实现扣非后归属母公司股东净利润至少2500万元，较2012年大幅提升。根据公司股权激励方案，公司2013年扣非净利润不低于2700万。研报认为公司2013业绩应满足行权条件要点。

　　非经常性损益大幅提升：2012年公司非经常性损益影响额515万。而2013年由于处理了国遥新天地的股权，连同政府补贴，公司共计实现2700万的非经常性损益。

　　所得税税率下调至10%：2012年公司所得税税率为15%。而2013年公司获得“国家重点规划布局内软件企业”，所得税税率按10%征收。

　　公司在GIS软件领域具备核心竞争力：作为国内鲜见的坚持GIS平台软件研发的公司，公司在今年9月份发布Supermap 7C产品，包括云GIS、三维GIS和移动GIS，完善了产品布局，进一步夯实了公司的竞争优势。目前我国GIS应用市场前景广阔，如智慧城市如火如荼，公司充分享受GIS行业高速发展将是大概率事件。 估值与投资评级：预计公司2013至2015年EPS为0.44元、0.67元和1.03元，对应PE为43.1x，28x和18.2x，维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：管理风险、地方财政恶化风险。

　　四维图新：收购整合渠道有利于新业务发展

　　研究机构：信达证券日期：2013-11-28

　　事件：

　　公司公告，拟使用自有资金7983.76万元收购Here International LLC(原名为NAVTEQ International LLC)持有上海纳维的49%股权。本次交易完成后，上海纳维将成为公司全资子公司。

　　公司与HERE Global B.V。签署《技术许可协议》。协议约定：HERE向四维图新及上海纳维提供其全球领先的与导航电子地图产品制作和更新等相关的特定技术和知识产权，并为上述技术提供更新、培训和支持服务。该技术许可费用为人民币8003万元，技术支持费人民币4114万元。

　　点评：

　　收购整合营销渠道可以促进动态交通信息、车联网业务发展。上海纳维是公司与HERE International LLC合资成立的控股子公司，是公司的主要销售渠道之一，2010-2012年营业收入占公司总收入之比分别为58.5%、61.2%和38.0%，主要客户有诺基亚、博世、西门子等。上海纳维充当销售渠道的角色，因此历年盈利情况是微利或亏损。本次收购直接对公司盈利影响较小，但通过收购加强对渠道整合，进一步发挥其渠道优势，扩大车联网、动态交通信息等产品或服务的销售。

　　新签署技术许可协议有可能导致管理费用增加。从历年财务数据来看，公司每年支出2000万元左右技术支持费。本次协议约定，技术许可费8003万元，在协议生效后一次性支付(计入无形资产按使用年限摊销)，技术支持费4114万元，从2014年起按季度支付。如果按协议截至2019年5月有效期满计算，估计每年增加管理费用2200万元左右。但通过该协议公司可以获得使用核心技术，提升与国际同步的产品规划能力。

　　盈利预测及评级：由于本次收购对公司盈利影响较小，因此研报维持前期盈利预测，预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.21元，0.29元和0.36元，最新收盘价(12.90元)对应的PE分别为61倍、45倍和35倍，维持“增持”评级。