最严水资源管理考核启动 多家公司有望受益

　　利欧股份:小型泵稳步恢复,工业泵盈利有待提升

　　机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：许民乐 日期：2013-08-28

　　公司2013年上半年实现营业收入9.54亿元,同比增长12.92%,实现归属于母公司所有者净利润4,728万元,同比增长15.83%,符合预期。随着欧洲经济的稳定,公司主要用于外销的微小型民用泵业绩开始恢复,上半年同比增长4.77%,且其中自主品牌销售同比增长达到52.95%,园林机械、清洗保值机械业务也有不同程度增长。上半年工业泵收入2.14亿元,同比增长22%,其中主营水利泵、电站泵的子公司无锡利欧、湖南利欧、长沙利欧收入均有明显提升。但由于工业泵因前期市场推广带来销售等各项成本费用的提高,工业泵类子公司利润情况并不乐观。我们认为,随着收入规模的持续上升,工业泵盈利有望不断提升。我们略调高公司2013-15年每股收益预测至0.29、0.38、0.49元,上调目标价至11.00元,对应38倍2013市盈率。

　　支撑评级的要点

　　公司第二季度实现收入5.1亿,实现归属净利2,744万,同比分别增长19.17%和92.61%,增速明显高于第一季度。这主要是得益于工业泵在第二季度的贡献,下半年是工业泵销售旺季,其贡献将更加突出。

　　随着欧洲经济的稳定,公司民用泵、园林机械、清洗和植保机械分别实现销售收入5.19亿、0.61亿和0.51亿元,同比分别增长4.77%、20.31%、12.22%。我们认为公司传统业务的最低谷已经过去,恢复增长将是未来的主要趋势。

　　主营水利泵、电站泵的子公司无锡利欧、湖南利欧、长沙利欧上半年分别实现收入0.6亿、0.25亿和1.28亿元,同比分别增长41%、4675%和61%,收入明显提升。然而,由于销售队伍建设与产品的市场推广带来费用的大幅上升,除长沙利欧外收入提高的同时净利润情况并未随着提高。公司已制定以销售收入为核心的员工考核制度,若销售的扩张带来订单的充足,利润情况将有所好转。

　　公司预计1-9月业绩增长0-30%,即净利润0.39-0.50亿元。我们认为这一预测相对保守,主要是考虑到正在诉讼中日立泵公司可能带来的负面影响,若不考虑这一影响,预计今年全年业绩将超过0.9亿元。

　　评级面临的主要风险

　　日立泵再次出现大幅亏损。