互联网金融监管规则正制定 四类概念引领投资新逻辑(股)

　　金证股份:上市10年来首次直接融资 打开束缚舞台广阔

　　金证股份 600446 计算机行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：袁煜明，张晓薇，范国华 撰写日期：2014-01-14

　　维持增持评级 ，上调目标价至23 元。公司发布了债券发行预案，拟发行不超过2.8 亿元债券，这是公司上市10 年来首次直接融资，未来资本运作舞台广阔，资金面改善后将大有可为。我们维持13-14 年0.38、0.52 元的EPS 预测，考虑到公司未来业务空间的拓宽，与估值切换的因素，上调目标价至23 元(上调幅度32%)，对应2014 年动态PE 44 倍，维持增持评级。

　　发布2.8 亿元债券发行预案。公司1 月10 日公告了债券发行预案，拟发行不超过2.8 亿元固定利率债券，期限不超过5 年，用于偿还部分公司债务，补充流动资金，改善资金状况。

　　上市10 年来首次直接融资 未来资本运作舞台广阔。这是公司自2003年上市以来，首次进行直接融资。2006 年9 月公司遭到的立案调查，曾束缚了公司进行资本运作。其调查过程虽早已结束，但直至2013年12 月，证监会才通知不对公司进行处罚，对该案做结案处理，自此公司打开束缚，此次发行债券仅为公司开拓的第一步，未来发展舞台广阔。

　　资金面改善后将大有可为。公司13 年3 季度末账面现金1.89 亿元，如能通过发行债券融资2.8 亿元，资金状况将得到明显改善，公司将得以着力发展更具获利能力的金融软件，并有可能向互联网金融、智慧城市等领域拓展延伸，公司通过上市公司平台进行外延式扩张也变得可能。

　　风险提示。公司主要风险包括市场竞争加剧，新产品新业务开拓不力。

　　方正证券:收购民族证券有利公司长远发展，民营机制有望继续做大做强

　　方正证券 601901 银行和金融服务

　　研究机构：平安证券 分析师：缴文超 撰写日期：2014-01-13

　　事项:2013年12月4日，方正证券发布公告，拟向民族证券股东定向增发21.68亿股，收购民族证券100%的股权。

　　平安观点:

　　此次收购有利于增强方正证券综合实力:方正证券和民族证券合并之后，无论在资本实力还是在各业务条线上的实力均有提升。预计合并后，净资产和净资本将位于行业第7名，经纪业务、投行业务、资管业务和融资融券业务市场排名将位于15名左右。而且，方正证券是一家民营券商，机制相对灵活，预计未来在两家券商整合过程中将较为顺畅。因此，我们认为此次收购将大幅提升方正证券的综合竞争实力。

　　优势互补，收购有利于优化公司区域布局:截止13年8月底，方正证券共有110家营业部，主要集中在湖南(56家)和浙江(25家)，营业部的分布上具有一定的区域性。而民族证券共有49家营业部，在东北和西南地区具有较强的区域优势。因此，此次收购将大幅改善方正证券区域布局，扩大方正证券经营范围。

　　民营机制经营灵活，集团金融资源丰富，方正证券未来想象力巨大:方正集团管理层已经实现30%控股，机制相对灵活。集团共有方正信息产业集团、北大医疗集团、北大资源集团、方正金融、方正物产集团五大业务板块。仅有金融板块缺乏控股平台。虽然此次暂时终止对方正东亚信托的收购，但有可能与此次民族证券的收购进程有关。方正证券作为金融板块下唯一一家上市公司，未来仍有可能成为集团整合金融资源的平台。

　　投资建议:考虑到合并后的券商将有更强的综合竞争力，盈利能力将得到提升，因此对于民族证券的收购用PB估值更为合理。此次收购对价的PB为1.93倍(2013年财务数据)，收购价格相对合理。预计公司13/14/15年的EPS分别为0.19/0.26/0.32元，对应的PE分别为31/23/18倍，估值也较为合理。考虑到公司机制灵活，未来有望成为集团金融控股平台，市值想象空间巨大。首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价8元。

　　风险提示:收购未能通过监管层或股东大会。