阿里保险或再掀互联网金融热潮 概念股或爆发

　　
　　中国人寿  （601628 股吧,行情,资讯,主力买卖）：经营拐点确立，向上改善最具弹性品种

　　来源：长江证券 撰写时间： 2014-01-27

　　事件描述

　　中国人寿发布2013全年度业绩预增公告，2013年度归属净利润同比预增120%左右，预计2013年EPS为0.858元，业绩高增长受低基数和投资高收益的共同驱动。

　　事件评论

　　业绩预增120%，符合预期，4季度单季净利润增速明显下滑。公司前3季度净利润同比增长223%，其中投资收益同比增长23.8%，资产减值同比减少87.1%，投资改善是高增长主要动力。4季度单季度实现净利润0.02元，环比增速大幅下滑，预计4季度资产减值规模增长提速、保费增速下滑以及退保支出增长较快导致4季度净利润增速下滑。

　　费改为保障型险种销售带来契机，公司凭借良好的个险渠道和保障型产品积累基础，有望续发类“康宁”系列明星产品从而获得良好的新单增速和新单利润率。公司保障型险种收入规模最大，收入占比达到23.2%，保障类产品的销售基础和客户基础较好。同时13年期满给付高峰已过，公司14年产品转型的基础更加充分，凭借积累的渠道和产品开发优势，公司有望继续开发以“康宁”系列为代表的保障类明星产品，赢得新单保费和利润率的较好增长。

　　公司全面布局资产管理格局，集拓展投资和丰富产品线条于一体，为投资收益率的提升创造更多后续力量。公司目前债权计划投资比重2.5%，房地产投资比重0.1%，长期股权投资1.6%，另类投资比重占比均较低，13年公司先后成立国寿(苏州)城市发展产业投资企业、国寿嘉定合伙企业和国寿安保基金，拓展股权和债权投资领域。丰富投资渠道和优化投资结构有望带来公司14年投资收益率的大幅提升。

　　投资策略及建议。公司14年规划为“价值先导，规模适度，优化结构，注重创费”，价值转型战略明晰，产品结构重心转为布局保障型险种和期缴产品。在投资持续改善的背景下，我们认为公司凭借良好的保障型产品开发和销售基础，有望实现新单增速和新业务价值的较快提升,密切关注公司在费改新产品方面的战略和推进规划。我们预计公司13年和14年EPS分别为0.86元和1.12元，维持公司“谨慎推荐”评级。