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　　中创信测：纠纷解决方案要点在光大股权回购

　　研究机构：宏源证券 日期：2014-1-13

　　2014年1月11日，公司发布重大资产重组有关重大事项公告：1) 2013年12月31日北京信威及股东王靖、王庆辉、蒋宁与新疆光大金控股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“新疆光大”)、光大金控(天津)创业投资有限公司(以下简称“天津光大”)之间因投资协议中对赌及相关事宜发生争议，天津光大向北京仲裁委员会提起了仲裁申请及结果。2)2014年1月8日，多方达成和解方案《关于北京信威及其股东与天津光大、新疆光大增资及补充协议纠纷情况的说明》；3)2014年1月10日，天津光大向北京仲裁委员会提出撤回对北京信威的仲裁申请。4)公司股票于 2014年1月13日复牌。

　　报告摘要：

　　克服最大障碍，重组进程得以顺利推进。北京信威借壳进程最大的障碍在于其股权结构复杂。新疆光大和天津光大的补充协议达成，基本解决了不参与重组的股权利益问题。

　　和解方案的要点是重组后公司回购光大股权，博弈中光大占优。方案要点是多角度保障了新疆光大和天津光大拥有的北京信威股权在借壳上市后升值的利益。两方拥有的等价上市公司股权比例为3.2096%，回购总价与公司股价基本成正比，即未来定价基准股价10元时回购总价大约10 亿元，20 元时回购总价大约20 亿元，占比市值大约为2.7488%，略高于如果参与重组后的股权比例2.66%。

　　维持“买入”评级。预计年内完成重组，重组后股本为37.82 亿股，按照主业增速20%估算公司2013/14/15 年EPS0.52/0.75/1.09 元。

　　风险因素：重组失败；未来业绩波动风险。