国机汽车:热门主题提升估值重申“买入”评级
研究机构: 国金证券日期:2014-2-15
事件
今年1 月7 日,国金发布了深度研究报告《国机汽车:明显低估的进口汽车综合服务商》。近一段时间以来,公司股价走势强劲,研报推荐以来累计涨幅已超30%,研报认为这首先与公司良好的基本面有关,市场上有关国机可能与Tesla 存在合作的预期也是公司上涨的因素之一。研报认为公司估值未来仍存在提升空间。
简评如下:
公司是国内综合竞争力最强的进口汽车综合服务商,不断获得新的合作伙伴是其应有能力:作为国内最早从事进口汽车贸易服务的企业之一,国机拥有深厚的政府背景、与多家品牌成功合作多年、已建立全链条、点单式、高效率的服务体系,资金优势突出等诸多竞争优势。研报认为公司是国外主机厂最为可靠、最为便捷高效且可能最为经济的本土合作伙伴。此外,作为专业的进口汽车综合服务商,不断获得新的合作伙伴也是公司业务发展的必然要求和应有的能力体现(05 年以来公司代理的品牌数量也确实逐年增加,目前代理品牌数已扩展至10 余家)。从这一角度出发,加上tesla 还是一个新兴品牌尤其对中国市场难免还比较陌生,将仓储物流、检验认证等进口服务业务交与国机是其最为合理的选择,具有一定的可能性。
Tesla 为直营模式,任何第三方公司可能都难以获得其销售代理权,但在其它领域合作可能不能完全排除:众所周知,Tesla 有汽车界的“苹果”之称,类似于苹果的直营模式也是其大获成功的重要因素之一。Tesla 在北京的直营店已经开业,研报认为Tesla 不可能在我国放弃其代表性之一的直营模式,任何第三方获得其销售代理权都几乎没有可能。尽管如此,Tesla 在汽车界尤其在我国市场毕竟还属于“小字辈”,公司没有能力和必要在任何环节都亲力亲为。比如,Tesla 已经宣布要在我国建立超级充电站,但目前却已遭遇诸多现实难题,Tesla 中国区负责人已有公开表示欢迎愿意提供相关服务的公司进行合作。基于此,研报认为:国内公司与Tesla 在除销售代理之外的领域合作是有可能的;国机作为国内竞争力最强的进口汽车综合服务商,业务涵盖进口车批发、零售、租赁、二手车等诸多领域,公司背靠的国机集团更是央企之一,业务范围更广、实力更为雄厚,若双方均有意愿,公司与Tesla应能找到一定的利益结合点,在某些领域进行合作的可能性也不能完全排除。
Tesla 国内售价较低间接也有利于公司批发业务增长:尽管目前尚不能确定公司是否与Tesla 存在合作关系,但Tesla 的平价入华确实也有利于公司业务增长。Model S 在我国售价已定为73.4 万元起,这一价格远低于预期,业界普遍认为Tesla 的此举不仅有利于其自身产品迅速打开销量,同时也有利于打破我国进口汽车普遍的价格虚高现象。研报认为,倘若未来进口汽车价格虚高得到遏制,这无疑有利于促进进口汽车需求增长,国机以进口汽车批发服务为主要利润来源且其收入更多与批发量挂钩,Tesla 的较低售价无疑对公司批发业务构成利好。
公司已经涉足车联网领域,全链条服务链进一步延伸。公司在2012 年年报中披露“将与国内领先的地理信息服务商——北京四维图新科技股份有限公司合作,依托跨国汽车厂商需求,进入方兴未艾的车联网领域”。由于公司已经成为进口大众、克莱斯勒等诸多品牌进口汽车的独家总代理,四维图新等本土企业的相关产品也确实更能把握国内消费者需求,研报认为,双方合作有望在前装、后装市场均取得突破,市场前景广阔。
投资建议
研报维持公司14-15 年分别为1.60、1.90 元的EPS 预测,当前股价对应14 年10.5 倍PE。研报一直强调公司是周期性较弱的服务型企业,理应享受比整车公司更高的估值,仅从这点出发公司当前估值水平也仍偏低。此外,尽管公司是否会与Tesla 合作、如何合作都仍不确定,进军车联网短期内也可能无法为公司贡献显著收益,但在当前市场环境下这些因素对于公司估值提升都有积极作用。研报维持公司“买入”评级,继续建议可积极买入。
长信科技实际控制人变更为7高管组成的一致行动人
长信科技 (
300088 股吧,行情,资讯,主力买卖)2月13日晚间公告,13日公司收到控股股东新疆润丰股权投资企业(有限合伙)(简称“新疆润丰”)的通知:因长信科技原控股股东东亚真空电镀厂有限公司减持了部分股份,致使新疆润丰成为第一大股东。鉴于新疆润丰的股东大部分均在长信科技公司任职,经协商,由担任长信科技董事、监事及高级管理人员的7名股东陈奇、陈夕林、高前文、李林、张兵、朱立祥、许沭华共同签署了一致行动人协议书,因该七人合计持有新疆润丰65.3%的股份,长信科技的实际控制人变更为该七人组成的一致行动人。
其中,陈奇为长信科技董事长;陈夕林为长信科技董事、总裁;高前文为长信科技董事、副总裁、财务总监;李林为长信科技监事会主席;朱立祥为长信科技总助;张兵为长信科技总工程师;许沭华为长信科技技术总监。
长信科技称,新疆润丰作为一家股权投资的合伙制企业,不经营实质业务,无论是成为长信科技第一大股东之前还是之后,均不会与长信科技构成同业竞争。新疆润丰自成立以来与长信科技无关联交易,七位一致行动人除在长信科技领取薪资外与长信科技无关联交易。新疆润丰成为第一大股东后,因其主要股东均在长信科技担任高级管理人员,七位一致行动人成为实际控制人后,有利于长信科技的稳定和持续发展,在决策和战略布署方面也有利于提高效率。