药房托管或掀医药商业整合浪潮 4股望爆发

　　【受益股解析】

　　浙江震元  （000705 股吧,行情,资讯,主力买卖）：看好公司专科特色制剂的市场潜力

　　来源： 招商证券撰写时间： 2014-01-24

　　看好公司向专科特色制剂转型。工业方面：原料药业务下滑，上游的硫氰酸红霉素受国内新增产能影响价格有较大下滑，导致罗红霉素价格下降处于底部。制剂业务保持强劲势头，制剂12年收入1.45亿，预计13年制剂业务约30%增长，氯诺昔康、醋酸奥曲肽、泮托拉唑钠等快速增长。

　　美他多辛注射液将受益于新一轮招标。13年4月份获批美他多辛注射液国内独家，公司先前已获批美他多辛胶囊(国内独家产品，首仿)、美他多辛片(国内2家企业)，用于急性酒精中毒的治疗，国内市场占有率第一。目前规模尚小，主要是各省尚未开始招标。美他多辛注射液为医院必备药，被评为2013年十大重磅处方药，我们预计有上亿元的收入潜力。

　　注射用氯诺昔康：奈科明原研，属于非甾体类抗炎镇痛药，具有较强的镇痛和抗炎作用，无成瘾性，主要在手术和麻醉科应用，代替曲马多。国内市场格局：外企1家(奈科明原研)，国内企业5家，根据南方所数据：2012年，震元市场占有率60%位居国内第一。之前受公司冻干制剂产能瓶颈影响，产能受限，目前不敢大力推广。预计12年销售3000万元，13年超4000万元，我们预计此品种有过亿的潜力。

　　注射用腺苷蛋氨酸即将获批：用于治疗肝硬化前和肝硬化所致肝内胆汁郁积，国家医保乙类药物。国内市场格局：外企1家雅培制药，国内1家海正药业。南方所数据：2012年样本医院规模1.5亿元。公司的腺苷蛋氨酸已完成现场检查，预计即将获批，此品种有较大潜力。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：看好公司向专科药品制剂发展，氯诺昔康等制剂快速增长，腺苷蛋氨酸即将获批，美他多辛注射液受益于新一轮招标。预计13-15年EPS至0.39、0.55、0.75元，同比增38%、40%、36%，对应PE40、28、21倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：制剂低于预期，原料药降价。

　　【受益股解析】

　　白云山  （600332 股吧,行情,资讯,主力买卖）：调整到位，买点再现

　　来源： 国信证券撰写时间： 2014-01-29

　　凉茶业务：2012从零开始，2013强势崛起，2014深耕细作

　　2012年5月红罐官司胜诉后，广药迅速设计包装和口味、组织生产和营销，除了品牌和绿盒王老吉运作经验，一切从零开始。2013年，随着产能快速扩大，团队磨合与完善，渠道稳步拓展，除红罐外，红色瓶装、低糖/无糖/固态型王老吉相继上市，王老吉强势崛起，预计“红绿”销售合计85亿元(绿盒20亿红色65亿)，终端市场价值超150亿元(包括凉茶促销产品)。在适时强化了高管团队、聘请国际知名外脑咨询团队之后，2014年将持续发力，深耕细作，加强在薄弱环节(餐饮、酒店、自动投币饮料机、飞机等)投入以提高品牌力，有望呈现一个有历史积淀内涵同时充满时尚感和年轻活力的王老吉。市场担心的库存问题不攻自破：马年迎来销售开门红，预计全年终端市场价值200亿元。

　　制药业务：提质增效，2014年整合效应开始显现

　　13年制药业务因内部资源整合(营销调整致原广药下属子公司业绩有所下滑)和联营企业“绿盒王老吉诺诚生物”投资收益大幅下降而表现平淡，同比基本持平，预计14年开始好转：绿盒王老吉14-15年完全回归、诺诚生物狂犬疫苗13Q4起基本恢复、内部资源整合效应逐步体现、原白云山保持稳健经营。公司以“白云山”统一品牌运筹全国市场，激发和释放原广药的“资源优势历史沉淀”潜能，实现振兴大南药战略值得期待。

　　官司有理有据，接连胜诉

　　2012年以来公司多个官司接连胜诉。2014年重点关注红罐装潢官司，我们预计王老吉胜券在握。

　　发展趋势和推荐逻辑不变，股价处于底部区域，维持“推荐”！

　　我们对公司发展逻辑判断不变(参见2012年深度报告)，只是这个过程会有所波折，2013年公司凉茶业务所取得的“成绩单”远比最初我们及市场的普遍预期优异，但因为竞争对手同样强劲，致现阶段市场对2014年预期偏悲观。我们看到了公司能够直面发展中遭遇的问题，听取意见、积极改进。维持以下中长线观点：王老吉大健康产业大发展有望撬动系列老字号资源和品牌潜力；“大南药大健康大商业”三轮驱动、优势互补；未来千亿市值可期。业绩弹性预测参见内文，因王老吉投入超预期，调整13-15EPS至0.78/1.06/1.42元，增速32/36/34%，14-15PE26/19x，估值具吸引，股价处于底部区域，6个月合理估值35-40元(14PE33~38X)，推荐！