航运行业：节后需求有待恢复 关注矿石补库存

　　事件：航运子版块节后市场动态跟踪。

　　我们的分析与判断：我们维持干散货子行业“推荐”和集运行业“谨慎推荐”的投资评级。

　　干散货：运价风险基本释放

　　BDI指数2014年一月以来大幅下挫。我们认为BDI指数季节性下跌符合预期，短期的运价风险已基本释放。目前港口库存水平较高，但去库存的风险不大。FFA市场和期租市场对现货价格大幅溢价，显示了市场对短期运价上涨的预期较强。我们预计短期干散货市场运价可能受到节后矿石补库存需求的拉动出现反弹。

　　集运：短期运价下滑，船东推涨三月运价

　　集运市场一月价格表现好于市场预期，因春节提前，节假日因素带动部分运输需求的提前释放。节后第一周市场需求尚未得以恢复，船公司亦保持着空班状态未释放运力。运价本周小幅下滑。

　　船公司计划三月初推涨运价，欧线提价500美元/TEU，美线提价约300美元/FEU。但船公司对三月的提价并未有充足信心，表示成功与否还需观察节后复工情况。目前美线的运价谈判尚未开始，预计三月开始逐步开始客户沟通。

　　投资建议：我们维持干散货子行业“推荐”的投资评级。我们认为干散货板块的复苏预期和短期的运价反弹催化有望带来板块的超额收益。关注标的中远航运、招商轮船、中海发展及*st远洋。

　　我们维持集运子行业的“谨慎推荐”评级。我们认为2014年欧美经济将得以持续复苏，同时船公司之间的协作默契有望好于2013年。维持中海集运“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：

　　行业的投资风险在于1)系统性风险：中国经济及全球经济复苏停滞或经济持续下滑；2)行业新增订单快速增长，形成供给压力，延缓复苏进程；3)短期运价波动风险。