证券行业：13年全面复苏 14年机会来自变革

　　行业观点：

　　证券行业2013 年收入总额1592 亿，同比上升22.9%，净利润440 亿，同比上升33.7%，扭转过去三年连续下滑的趋势。其中代理买卖证券业务收入759亿，同比上升50.6%，占比48%；投行业务收入129 亿元，同比下滑27.5%，占比8%；资产管理业务收入70 亿，占比4.4%，同比增162%。融资融券业务收入185 亿，同比增250%，占比11.6%；证券投资收益305 亿，同比增5%，占比19%。

　　受行业增长带动，上市券商除光大证券外，各公司2013 年净利润都出现了明显的上升，预计上市券商2013 年EPS 和同比增速分别为：增速50%以上的：西部(0.40，301%) 、方正(0.36，290%)、东北(0.49，145%)、国海(0.16，129%)、国元(0.33，57%)；增速20%-50%的，长江(0.42，45%)：西南(0.21,42%)、东吴(0.19，36%)、山西(0.08，33%)、华泰(0.38，32%)、海通(0.42,27%)、广发(0.47，27%)、招商(0.44,26%)、宏源(0.31，24%)、中信(0.47,24%)、兴业(0.27，23%)；增速0-20%的，太平洋(0.05，5%)；负增长的，光大(0.06，-79%)、国金(0.25(摊薄),-7%)2014 年机会来自变革：金融大改革、自贸区、行业并购、 国企改革与优先股，做市商制度，互联网金融等。

　　推荐股票：国金(互联网金融)、中信(公司资金类业务高速增长，业绩增速快)、招商(IPO 重启受益最大)。

　　行业风险：C 类营业部的大量成立和互联网金融的推行将加剧行业经纪业务佣金率的竞争。