保险行业：监管体系整合 打通投资脉络

　　【保险行业研究报告内容摘要】

　　保监会发布保险资金运用比例新规，资金监管从列举式转为分层分类式。之前的监管思路是遇到什么就添加什么(例如投资新政“13”条)，在投资渠道大发展的同时不断修补，形成了“散、多、杂”的管理模式。新规定将之前的碎片进行整理，构建起“分层分类”的体系化管理。资金监管被分成：监管比例、监测比例及内控比例这三层，投资标的被分成五大类，贴合了保险公司投资部门的划分方式，大类内具体品种投资总量的比例规定被取消。

　　股票类额度较之前的规定有放大。原规定：股票+股票型基金不超20%，未上市股权+股权基金不超10%。按照新规，将以上两个比例合并，打通了上市和未上市的隔阂。理论上给股票类投资增加了10%的额度，相当于8300 亿。截至2013 年底，保险资金投资股票和基金7800 亿元，仅占总资产的9.5%。

　　不动产额度增加，其它类额度减少。原规定：非自用不动产和基础设施债权计划不超20%，按照新规定提高到30%。减少的部分是信托、理财产品、信贷资产支持证券、专项资管等的额度，从原来的30%降低到25%。一增一减，体现保监会加强自留地建设，同时与银监等部门协同防范信托项目风险。

　　看得见的趋势：打通隔阂，放松前端。2010 年保监会将股票和股票型基金各自的10%打通使用，2013 年9 月的大类监管征求意见稿中，依然规定权益类中的股票类不超20%，到正式稿中删除达到股票类和非上市股权类的打通。9月意见稿中，将其它资产占比压低到20%，到正式稿中提升至25%。放松前端、市场化选择的导向越来越明确！新增监测比例：信息化和透明化运作。在总量比例上放宽的同时，保监会新设了“监测比例”，原来的较窄规定转移到了这里，监测阀值比总比例少10PT左右：虽然总量放宽，但是如果超过阀值，就要报告保监会列入重点监测，视情况决定是否需要披露。这体现的是今年另一条新的监管思路：监管信息化和透明化，未来还将开放更多公司经营和社会评价，加强信息监管和共享。

　　风险提示：保费增长低于预期，资本市场波动。