医改政策强力推进 医药产业望再迎“两会”行情

　　近期，随着“两会”的临近，民生问题再次成为市场关注的焦点。医药板块也借“两会”契机强势崛起，市场人士分析称，养老和医疗改革或将成为本次“两会”讨论的两大热点。此外，医改的进一步深化，无疑给股票市场相关板块带来了较好的投资机会。

　　发改委：2013年医药产业保持平稳增长

　　发改委网站消息，2013年，医药产业克服了欧美经济持续低迷等不利影响，产业主营业务收入、对外贸易总额、实现利润总额继续保持稳定增长，总体呈现平稳发展态势。

　　


　　数据显示，2013年医药产业实现主营业务收入21682亿元，同比增长17.9%。其中，化学药品原药3820亿元，同比增长13.7%；化学药品制剂5731亿元，同比增长15.8%；中药饮片1259亿元，同比增长26.9%；中成药5065亿元，同比增长21.1%；生物生化药品2381亿元，同比增长17.5%；医疗器械1889亿元，同比增长17.2%。2013年，医药产业工业增加值同比增长13.5%，高于工业增速3.8个百分点。

　　


　　2013年医药产业实现利润总额2197亿元，同比增长17.6%，继续维持较高水平。其中，中药饮片、中成药增速较快，分别为30.9%和21.4%；化学药品原药、医疗器械、生物生化药品增速稍低，分别为14.1%、13.2%和13.2%。2013年医药产业销售收入利润率约10.1%，与上年同期基本持平。

　　医改政策强力推进 有望再迎“两会”行情

　　随着“两会”日期的临近，“两会”行情正在成为关注的焦点。历史数据显示，多数年份，“两会”前后A股多数上涨，尤其是会前一个月大盘上涨概率更大，1991年至今超60%，2005年至今接近80%，2011年至今100%。机构预计，今年“两会”热点议题将涉及大气治理、养老、医疗、粮食安全、军工等五大板块，相关个股有望迎来投资机遇。

　　金融时报报道，2014年伊始，各项措施加快出台，医疗改革有望继续得到深化。市场人士认为，2014年医改有望在针对民资进入医疗服务领域、公立医院医药分家等方面形成新的突破口，推进医改进一步深入。

　　1月9日，国家卫生计生委、国家中医药管理局正式对外发布《关于加快发展社会办医的若干意见》，要求加快形成以非营利性医疗机构为主体、营利性医疗机构为补充的社会办医体系。2月8日，国务院医改办发文加快推进城乡居民大病保险工作，要求2014年全面推开城乡居民大病保险试点工作。2月11日，国家卫生计生委印发了2014年卫生计生工作要点，推进公立医院改革，提高新农合制度保障能力及加快发展社会办医是工作重点。国务院总理李克强2月12日主持召开国务院常务会议，审议通过了《医疗器械监督管理条例(修订草案)》：将对高风险产品提高门槛，同时对低风险产品简化准入手续，强化日常监管，鼓励企业创新等。

　　关注新药获批及并购预期概念股

　　西南证券研报指出，从上周医药股走势来看，依然表现出“小票欢腾，大票沉睡”的特点，尤其是具有新药、并购与其等概念的个股。本周该趋势将延续，建议持续关注新药获批及并购预期概念股，如福安药业、莱美药业、恒瑞医药等；十八届三中全会为国企改革开启良好政策环境，建议关注进入国企改革第一梯队的标的，如南京医药等。

　　方正证券表示，建议重点关注受政策扶持的基药与医保独家品种及中药龙头企业(天士力600535、中新药业600329、以岭药业002603、康缘药业600557、汉森制药002412)，国产医疗器械(鱼跃医疗002223、乐普医疗300003).

　　医药生物行业周报：持续锁定并购预期、国企改革标的

　　类别：行业研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2014-02-19

　　投资要点

　　医药行业二级市场表现。截至上周五收盘，沪深300指数上涨3.25%，申万医药指数上涨4.76%。在28个一级行业中，医药生物板块涨跌幅排在第10位。在申万医药三级子行业中，全部板块呈现上涨趋势，其中医药商业板块以6.73%的涨幅排在第一位，医疗器械板块以2.84%的涨幅排列末位。医疗服务板块金额流入率为3.05%，居子行业首位。

　　大宗交易及融资融券情况。上周医药生物行业中的大宗交易共有6起，九州通  （600998 股吧,行情,资讯,主力买卖）以0.88亿元成交额居行业首位。期间融资买入标的中，康美药业  （600518 股吧,行情,资讯,主力买卖）以4.35亿元排列首位；期间融券卖出标的中，康美药业  （600518 股吧,行情,资讯,主力买卖）以659.9万股排列首位。

　　化学原料药及中药材价格跟踪。关注的化学原材料中，维生素E、氯化胆碱价格无波动。维生素A国产、进口价格为130元/公斤、133.5元/公斤，周同比上升8.33%和9.43%。叶酸国产价格为205元/公斤，周同比上升7.89%。中药材价格皆与上周持平，期间内未出现大幅波动。太子参玉林、安国市场价格为45元/公斤、38元/公斤；丹参玉林、亳州市场价格为18元/公斤、12元/公斤；三七玉林、亳州市场价格为390元/公斤、400元/公斤；金银花亳州、安国市场价格为110元/公斤、115元/公斤。

　　本周行业政策动态。1)CFDA开通绿色通道，在确保上市产品安全、有效的前提下，针对创新医疗器械可优先审批；2)14年我国县级公立医院改革将再增700个试点县，力争县域内就诊率提高到90%左右，并鼓励探索医药分开多种形式；3)贵州省13年新农合重大疾病保障政策惠及9.81万人，其中新农合报补7.13亿元，补偿比达71.88%，并且保障范围覆盖扩大到24种；4)唐山将继续完善新农合制度，加强医疗费用控制，并巩固基层医改与医疗信息化成果和多元化办医的格局；5)包头新农合人均筹资标准达425元，在继续执行自治区6类重大疾病补偿和14类大病商业保险病种和无责意外伤害补偿的基础上，新增白血病等6个病种的补偿。

　　选股思路及标的。我们认为：从上周医药股走势来看，依然表现出“小票欢腾、大票沉睡”的特点，尤其是具有新药、并购预期等概念的个股。本周该趋势将延续，建议持续关注新药获批及并购预期概念股，如福安药业  （300194 股吧,行情,资讯,主力买卖）、莱美药业  （300006 股吧,行情,资讯,主力买卖）、恒瑞制药  （600276 股吧,行情,资讯,主力买卖）等；十八界三中全会为国企改革开启良好政策环境，建议关注进入国企改革第一梯队的标的，如南京医药  （600713 股吧,行情,资讯,主力买卖）等。

　　医药周报13年报业绩预览：筛选安全边际较高的优质个股

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘舒畅日期：2014-02-18

　　报告要点

　　2013年报业绩预览

　　净利润增速50%以上：通化东宝(0.22元，227%)、华兰生物(0.8元，55%)

　　增速30%以上：新华医疗(1.19元，45%)、迪安诊断(0.71元，41%)、翰宇药业(0.31元，38%)、恩华药业(0.57元，34%)、上海凯宝(0.61元，33%)、双鹭药业(1.37元，30%)、羚锐制药(0.30元，主业30%)

　　增速0-30%：武汉健民(0.66元，23%)、昆明制药(0.67元，26%)华东医药(1.36元，26%)、云南白药(3.3元，主业25%)、康缘药业(0.72元，25%)、国药股份(0.87元，24%)、安科生物(0.38元，24%)、爱尔眼科(0.52元，23%)、科华生物(0.6元，23%)、片仔癀(2.64元，22%)、人福医药(0.81元，主业20%)、同仁堂(0.52元，19.6%)、利德曼(0.75元，17%)、马应龙(0.62元，18%)

　　上周回顾：板块上涨4.45%，跑赢沪深300约0.69个百分点

　　上周，医药板块整体上涨4.45%，跑赢沪深300约0.69个百分点。子行业中，医药商业板块表现较好，上涨7.05%。个股方面，西藏药业、精华药业、昆明制药等涨幅居前，分别上涨44.79%、34.21%、26.06%；莱茵生物、信邦制药、博晖创新等跌幅靠前，分别下跌6.99%、6.80%、4.60%。上周，共有2家上市公司发生大宗交易。其中，科华生物折价幅度较大。上周公布的高管持股变动中，沃森生物有较大幅度减持，减持比例为0.78%。

　　本周观点：筛选安全边际较高的优质个股

　　在当前时点，医药板块中小市值个股异常活跃，主题性机会层出不穷。我们继续看好一季度医药行情，建议筛选安全边际较高的优质个股。看好“基药+创新+大健康”三条主线，具体而言，基药(康缘药业、通化东宝、天士力、武汉健民、昆明制药等)+创新(翰宇药业、恒瑞医药、双鹭药业、尔康制药等)+大健康与家用医疗器械(同仁堂、云南白药、片仔癀、鱼跃医疗、三诺生物).

　　二月重点推荐组合：康缘药业、通化东宝、上海凯宝、科华生物、翰宇药业、武汉健民

　　医药生物行业周报：继续看好器械和服务板块的投资价值

　　类别：行业研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：陈景乐日期：2014-02-18

　　齐鲁医药最新投资策略：在2014年2月10日召开的全国卫生计生工作会议上，公立医院改革被列为2014年的重点工作，县级医院改革试点将在第一批311个试点县的基础上再增加700个，并推进国企医院的改制试点。《医疗器械监督管理条例(修订草案)》也于本周通过，这是继《创新医疗器械特别审批程序(试行)》发布后医疗器械行业的又一重大利好。从这些政策中可以看出医疗器械和医疗服务领域继续受到政策的大力支持，且在近期医药板块的并购热潮中涉及医院并购和医疗器械领域的并购事件不在少数(详见附录)。我们建议投资者继续关注受国家政策扶持的医疗服务领域和行业集中度不断提升的医疗器械板块。

　　中长期投资策略：我们中长期关注两类机会：一、强者愈强：品种、销售、整合能力是核心。品种：挑选市场容量大、能够保持长期的市场独占权的潜力品种，上市公司标的包括：昆明制药、红日药业、天士力、佐力药业、康缘药业、复星医药、华润三九、双鹭药业、丽珠集团。营销：看好在扩张、下沉、精细化、考核激励方面有所突破的营销体系，上市公司标的包括：三诺生物、昆明制药和丽珠集团。整合：看好战略清晰、整合能力强、管控到位的公司，上市公司标的包括：复星医药、华润三九。二、受益于政策或受政策影响小的机会：新模式+大健康。所处细分行业受益于产业政策的公司，包括：泰格医药、迪安诊断、三诺生物。受宏观政策影响较小的领域，包括：大健康领域的云南白药、汤臣倍健、紫光古汉和山大华特。

　　行业热点聚焦：一、国家卫生计生委2014年2月10日召开2014年全国卫生计生工作会议，将公立医院改革、“单独两孩”政策、提高医疗服务质量等作为2013年的重点工作任务。二、国务院总理李克强2月12日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步加强雾霾等大气污染治理，审议通过《医疗器械监督管理条例(修订草案)》，整体利好医疗器械行业。

　　市场表现：对2014年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率7.4%，同期沪深300绝对收益率-1.5%，医药板块跑赢沪深300约8.9个百分点。以TTM整体法估值来计算，目前医药板块估值为39倍PE，略高于历史平均水平(35倍PE)，相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为112%，处于历史高位。

　　福安药业：新药获进展喜迎

　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：姚艺日期：2014-01-07

　　投资要点：

　　公司2013年底公告获得头孢美唑钠(原料药)批文和盐酸乐卡地平(原料药和制剂) 临床批件，虽然这两个产品短期均贡献不了多少业绩，但长期看丰富了公司产品线。特别是乐卡地平，与其它三代钙通道阻滞剂相比，拥有强效的降压作用和良好的耐受性。目前正在冲击国内前三，预计2015年上市，与今年即将上市的奈必洛尔在抗压药领域形成协同作用。

　　2014年伊始，我们重申对福安药业今年的看法：业绩向上的趋势下期待业务转型：

　　2014招标大年，公司现有业务企稳回升：“限抗”已然过去三年，公司主导产品氨曲南量、价2013年已经企稳。同时公司通过研发和收购也收获了一些特色品种，如磺苄西林钠(非限制品种、2009年新进医保、竞争厂家少、公司掌控原料、广东， 重庆等地基药增补)、注射用氢化可的松琥珀酸钠(新版基药、竞争厂家少)、尼麦角林胶囊(独家规格、山西、重庆等地基药增补)等都等待着招标上量。特别是重庆基药市场，对本地企业较为照顾，我们判断推迟两年的医保招标和新一轮基药招标都将于2014年启动推动公司原主业企稳回升。

　　重磅专科药助公司业务转型：在国内医保控费趋势明朗，国外重磅药专利逐步到期，国内原研药地位逐渐下降的背景下，国内仿制药市场已进入春天，公司2008年始就积极向特色专科药转型，研发出身的优势使公司在选产品方面眼光独到，经过多年苦心经营，公司在肿瘤、肝病、神经精神疾病等领域研制出多款重磅仿制药，2014年就开始陆续开花结果，伊马替尼(慢性髓性白血病治疗金标准，全球47亿美金销售额，预计国内前三)、托伐普坦(革命性的利尿剂，预计国内3.1类首仿)、奈必洛尔(最新一代β受体阻滞剂，全球销售10亿美金，预计国内3.1类首仿)今年下半年将大概率陆续获批，为公司业绩注入弹性。

　　盈利预测：我们维持公司2013-2015年的业绩判断：公司现有业务2013-2015年EPS 分别为0.31、0.40和0.59；预计新产品2014-2015将分别贡献0.06-0.09和0.14-0.17的EPS。综上我们预测公司2013-2015年EPS 为0.31、0.46-0.49、0.73-0.76， 2013-2015年归属股东净利复合增长率超过50%。我们从PEG 和市值两个角度判断， 认为公司今年的目标价大概率超过30元，全年持续看好，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：新产品上市不达预期、招标进度低于预期

　　莱美药业：业绩略低于预期，长期发展光明

　　机构：广发证券股份有限公司研究员：张其立，贺菊颖日期：2014-01-28

　　2013年公司净利润增速10%-20%，业绩略低于预期

　　近日公司发布业绩预告，2013年净利润约5,908万元-6,445万元，同比增长10%-20%，对应EPS0.3元-0.32元，其中非经常性损益对净利润的影响额约为2,200万元左右(主要系湖南康源收到政府扶持奖励资金).

　　专科用药增长迅速，康源等待一次成型软袋上市

　　2013专科药增速40%，是公司业绩最大亮点，其中纳米炭销售2万多支，同比翻番。康源13年盈亏持平，碳酸氢钠软袋注射液订单有700-800万袋，一次成型软袋正进行GMP认证，预计今年下半年盈利好转

　　乌体林斯市场规模超20亿元，正等待GMP证书

　　公司持有乌体林斯90%权益。乌体林斯用于提高免疫力，适应症广泛，疗效显著，作为医保独家品种，长期销售规模有望超过20亿元。公司收购金星药业后，已实现乌体林斯作为生物发酵产品的国产化技术引进，一期产能5000万支。公司目前正进行新版GMP认证以及前期物价工作。重庆已列入基药增补目录，未来有望进行更多省增补。公司正积极准备按医院为单位的招商工作。

　　埃索美拉唑物价备案已经完成，正积极招商

　　埃索拉美唑被作为最新一代质子泵抑制剂，主要是与兰索拉唑、雷贝拉唑竞争。整个质子泵抑制剂有近200亿市场份额，公司长期看有望抢占10%的市场份额。去年十一后全国全面开展以医院为单位的招商，在每个省的、每个医院分别招商，把物流和推广分开，不是简单的做省代或者普通经销商代理。目前公司埃索美拉唑已完成物价备案，胶囊剂型独家列入重庆基药增补目录，积极准备各省市药品招标工作。

　　我们预测13-15年业绩分别为0.30元/股、0.50元/股、0.75元/股

　　公司研发实力位居医药上市公司前列，埃索美拉唑、乌体林斯、纳米炭均具备发展为大品种的潜力。我们预计公司13/14/15年EPS为0.30/0.50/0.75元，目前股价30.13元，对应PE100/60/40倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　多元化布局风险、氨曲南等抗生素限用风险、埃索美拉唑与乌体林斯等品种上市后销售不达预期的风险。

　　康缘药业跟踪报告：银杏14年贡献重要增量，热毒宁有望补库存

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：邓周宇日期：2014-01-13

　　事件

　　2013年12月-2014年1月我们对康缘药业的代理商(药交会)和终端医院进行了草根调研。

　　点评

　　银杏内酯注射液

　　2013年公司与经销商签订了20万支的销售合同，但是发货较慢，我们预计2013年确认收入在数百万元的量级。我们认为新产品的推广是一个渐进的过程，都必须要经过四期安全性临床验证，自费推广阶段，进入各省的地方医保目录然后进入国家医保目录，进而实现销售放量，这个过程一般都需要3年以上的时间，因此我们认为银杏内酯注射剂发货较慢属于正常情况。我们了解到公司的银杏内酯注射液在江苏，湖北，海南和全军总后勤四个地区中标，我们预计在2014年有1-2亿的收入贡献。

　　热毒宁降价压力不大，终端消化良好，14年有补渠道库存的趋势

　　市场普遍认为热毒宁最高零售价降幅将在15%左右，我们了解到该产品在各省备案的最高零售价普遍在45-50元之间，而热毒宁平均中标价在35元，平均终端价在40元，所以我们认为该产品能够承受10-15%的降幅。考虑到公司仍在向发改委积极争取较小的价格降幅，我们对该品种降价的预期并没有市场这么悲观。从全年的发货和终端消化数据上看，热毒宁终端消化增速保持在30%以上，但发货速度慢于消化速度，我们跟经销商了解到该产品渠道库存消化较快，2014年有望有一个补库存的小高峰。我们判断热毒宁在2014年的销售增速在30%以上。

　　淫羊藿总黄酮胶囊有望成为又一重磅产品

　　新产品淫羊藿总黄酮胶囊是子公司南星药业独立运作的独家品种，在2013年12月获得生产批件，适应症为原发性骨质疏松，目前正在招商。

　　市场空间和产品定价方面：中国骨质疏松症人群庞大，发病人群在2006年就已经超过9000万人，随着老龄化进程的不断推进，发病人群呈现不断增加的趋势。在骨质疏松症中成药市场上，目前主流的药品有4种：仙灵骨葆胶囊(贵州同济堂，11年销售金额5.1亿)，强骨胶囊(北京岐黄，11年销售金额3.6亿)，金天格胶囊(陕西金花，11年销售金额3亿)。定价方面：淫羊藿总黄酮胶囊零售价631元/100片/1盒，日均服用金额在30-40元，从定价上来看，淫羊藿总黄酮比其竞争对手要好，给渠道的利润空间更高，经销商和终端更喜欢使用这个品种。

　　学术推广方面：该产品具备扎实的临床数据，专家团队强大。该产品临床试验单位是：华中科技大学同济医院附属协和医院，广州中医药大学骨伤科医院，湖南中医药大学第一附属医院，福建中医药研究院，江西医学院附属医院，河南省洛阳正骨医院。实验人群为符合原发性骨质疏松症诊断标准，年龄在50-75岁之间的男女患者。试验入组360例，完成337例，对照组入组120例，完成115例。该产品已经入选国家中医药管理局骨质疏松症中医临床诊疗方案，学术推广由中华医学会骨质疏松和骨矿盐疾病分会主任委员，中华医学会骨科学分会骨质疏松组副组长等领衔专家团队进行推广。目前公司已启动4期临床实验方案设计，计划在2014年下半年开展4期临床试验。

　　盈利预测与投资评级

　　预计2013-2015年EPS0.71元/0.98元/1.30元(+23%/+39%/+32%)，对应PE48/35/26。近期公司正在等待证监会对其定向增发的审核结果，我们在此前的跟踪报告中已经对该方案的修订稿进行过论述，该方案对如何防范内幕交易也是设定了较好的机制，该方案的审核结果将是近期股价的催化剂。

　　风险提示：热毒宁降价幅度高于预期，公司定增方案被否。