北京单独两孩政策今日起正式实施 受益股一览

　　博晖创新首次覆盖报告：受益“二胎”，细分龙头再腾飞

　　日期：2014-02-13 来源：信达证券

　　本期内容提要：

　　微量元素检测市场还远没有到天花板。按出厂价计算，微量元素检测的潜在市场规模在20亿以上，目前实际规模仅有1.5-2亿左右，儿童、孕检等最相关的领域还远远没有深度开发。

　　“二胎”概念最直接受益者。孕检中微量元素检测是必不可少的科目，尤其是对于大龄孕妇而言，一般会检测两次，孕前和孕中。根据我们的预测2014年以后每年新生儿将增加100万，对应的计划怀孕妇女可能增加更多，意味着微量元素检测市场规模增速则会增加20%左右。公司是国内微量元素检测最大的企业，市场占有率超过50%，将是此轮婴儿潮最大的受益者。

　　销售重点由广覆盖转向深挖掘，注重试剂销售。公司采取“仪器+试剂”模式投放的仪器只占到全部仪器保有量的10%左右，而单台仪器试剂使用量则是普通销售模式的一倍。我们预计公司未来采取“仪器+试剂”捆绑销售的比例将会大幅提高，这也符合目前诊断行业的发展方向。

　　积极向体外诊断其他领域拓展，并购预期强烈。公司利用免疫荧光层析和微流控芯片两大技术平台，积极向病毒、肿瘤检测领域扩展。目前已完成“腹泻四病毒联合检测试剂盒”等注册上市，我们预计平台打通后后续检测试剂的注册上市必将加快。另一方面，公司账面现金超过4亿，加上大股东在资本市场的实力，外延扩张也必将是公司的发展方向之一。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2014、2015年归属母公司净利润分别为73.98、98.49百万元，增长率33.57%、33.13%，给予六个月目标价25.45元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　股价催化剂：各省二胎政策推进加快；计划怀孕夫妇、每年新增新生婴儿超预期；资本运作。

　　风险因素：政策层面对微量元素检测限制；公司试剂推广不达预期。

　　贝因美市占率有望持续提升，上调目标价至60元

　　研究机构：瑞银证券撰写日期：2013年10月23日

　　本土龙头抢占外资品牌份额的趋势形成

　　从今年下半年开始，本土龙头企业抢占外资品牌份额的趋势已经形成：1)本土品牌渠道优势进一步扩大，而传统外资品牌对新兴渠道的重视程度和渠道渗透率不够；2)消费终端场所进一步从传统KA渠道转向新兴渠道(母婴、电商和药店)过程中，本土龙头品牌的销售费用率将进一步下降；3)本土龙头企业将继续加大优质奶源控制力度(包括海外和国内并购)，产品力继续提升，原料成本将有所下降。

　　贝因美在成为行业第一后，规模效应越发明显

　　预计贝因美在成为行业第一后，14年仍将维持较快增长，原因：1)12年三季度的营销体制改革还未真正发力；2)作为行业领导者，在行业整合大浪潮中，将充当并购者而非被并购者；3)规模效应越发明显，费用的使用效率将进一步提高。

　　上调13-15年盈利预测至1.28/1.77/2.17元

　　看好公司市占率持续提升，销售结构升级和规模效应带来的净利率提升，将13-15年EPS从1.20/1.57/1.90元上调至1.28/1.77/2.17元。预计1-3Q13净利润同比增长80-90%。

　　估值：重申“买入”评级，上调目标价至60元

　　上调公司13-15年盈利预测，并将12个月目标价从43元上调至60元(基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC假设为9.3%)，分别对应14/15年PE为34和28倍，处于可比食品公司估值平均水平，重申“买入”评级。股价催化剂来自：1)市场一致预期有望不断上调；2)明年3月小企业大部分退出，或有并购机会；3)二胎政策或放开。