2万亿治水投资蓝图出炉 9股面临重大机遇

　　碧水源：马上有订单，高景气继续

　　投资建议

　　我们认为公司是环保公司里为数不多的真正具备竞争壁垒的公司，行业景气度毋庸置疑，而公司相比竞争对手的领先优势是全方位的，市场份额难以被蚕食。现有订单充足，新业务领域布局有望打开更大空间，2014-2015年业绩预计为1.49/2.27元，目前股价对应2014年只有26倍，给予“强烈推荐” 评级。

　　投资要点

　　事件：大智慧阿思达克通讯社2月10日讯，碧水源官网周一发布消息， 公司先后中标北京密云新城再生水厂和门头沟第二再生水厂两个项目， 预计总投资8.76亿元。

　　密云新城再生水厂一期规模6.5万立方米/日，总投资估算为2.96亿元； 门头沟区第二再生水厂釆用BOT模式的特许经营方式，处理规模为8 万立方米/日，釆用全地下式MBR工艺，总投资估算为5.8亿元。

　　长城观点：

　　关于市场容量：大智慧通讯社了解到，目前大型超滤膜再生水项目的吨投资大约在3500元左右，以此推算北京市的超滤膜再生水市场投资空间约为200亿元左右。

　　关于渗透率：我们在深度报告提到膜处理目前渗透率不到3%，未来还有很大提升空间。报道中北京京城中水有限责任公司总工程师周军向大智慧通讯社介绍，目前超滤、MBR等膜技术是北京市再生水市场的主流工艺。

　　关于订单：北京项目中标再次彰显1)北京作为公司的主战场，订单仍然很多，根据我们测算，未来3-5年每年仍有15-20亿订单可贡献，如果低压反渗透启动每年或带来10亿左右增量；2) 2013年上半年地方政府还在观望，但是下半年开始环保市场正在加速，2014年刚开局公司订单就不错。

　　按照公司已有的区域布局，重点合资公司如云南、江苏、湖北、山东、 山西等各贡献100多万吨/日量，对应订单20-30亿，碧水源潜在订单规模有200-300亿元，相比2013年30亿收入规模，仍有很大空间。

　　投资建议：我们认为公司是环保公司里为数不多的真正具备竞争壁垒的公司，行业景气度毋庸置疑，而公司相比竞争对手的领先优势是全方位的，市场份额难以被蚕食。现有订单充足，新业务领域布局有望打开更大空间，2014-2015年业绩预计为1.49/2.27元，目前股价对应2014年只有26倍，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，项目拓展不达预期。(长城证券)

　　城投控股：弘毅入股获批 ，打开后续改革空间

　　催化因素兑现，打开后续改革空间。弘毅投资看中公司围绕“大环境”主线进行的环保企业转型以及环保产业的巨大发展空间，以18亿元入股成为公司第二大股东。其将为公司带来先进的国企改制、公司治理以及资本运作经验，同时能为公司国际合作提供技术和资源支持。双方将实现优势互补，全面打造城投控股环境业务产业链，提升公司市场化能力及竞争力。商务部批复，为公司后续市场化激励机制、资本运作等一系列改革动作扫清障碍，公司打造上海国资环保平台的战略转型将加速推进。

　　全资控股环境集团，利在长远。公司拟回购控股子公司环境集团40%股权，使公司对环境集团实现统一管理和决策，有利于公司未来环境资源整合、项目运作，打造环境业务平台。另一方面，在建项目的陆续投运以及后续新项目拓展将对上市公司环保业务板块业绩加速释放和占比提升有重要战略意义。

　　垃圾发电投资14年加速，公司专注精品大项目。公司目前垃圾发电产业分布东、中、西部地区一线城市，专注精品大项目，90%以上是1000吨/日处理能力的大项目，超过1500吨/日的项目也达到了5个且烟气处理均采用先进技术，烟气排放满足国标和欧盟2000标准。14年各地垃圾发电项目有望集中上马以完成规划目标，由于垃圾发电产业的区域垄断特性和高进入门，13年市场已体现出集中度提升特征，这一特征将在14年延续。此外，公司置入上海环境院资产，产业链延伸至固废处理上游EPC，有助提升环保业务竞争力，加速环保业绩释放。

　　盈利预测与估值。预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.61、0.8、0.98元，对应12、9、8倍PE。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：环境业务不达预期风险、房地产调控风险。(广证恒生)