文化业今年三看点汇聚 10股升机无限

　　个股点评：

　　江苏宏宝资产置换,增发及募集配套资金投资价值报告:双赢置换,单边上涨,半程刚过

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄海方 日期：2013-08-22

　　重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金公告

　　2013年8月7日,江苏宏宝与各交易对方签署了《重大资产置换及发行股份购买资产协议》。

　　本次重组有待公司股东大会审议并经证监会审批通过。

　　投资要点

　　具体方案:

　　(一)重大资产置换:江苏宏宝以拥有的全部资产和负债作为置出资产与长城集团拥有的长城影视100%股份的等值部分进行置换。本次交易的置出资产作价为39,569.26万元,置入资产作价为229,051.76万元。(二)发行股份购买资产:置入资产作价超出置出资产作价的差额部分,由江苏宏宝向长城影视全体股东合计发行股份341,409,878股购买,价格为5.55元/股。(三)发行股份募集配套资金:江苏宏宝拟采用询价方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金总额不超过5亿元,募集配套资金的发行价格不低于9元/股,本次交易募集配套资金所发行股份数量不超过55,555,555股。

　　本次交易效应1+1>2。本次交易完成前后,宏宝集团都持有上市公司股份76,292,196股,股东性质由控股股东转变为参股股东。但随着公司本次交易完成,原上市公司由机械股转变为传媒股,享受更高的估值和市值上升空间。红宝集团在手股份市值大幅增加。长城影视通过本次借壳上市,简化了上市流程,加快了踏入资本市场的步伐。相比其他IPO的公司,漫长的排队,焦虑的等待开闸,耗疲了精力来说,长城影视此举较为快捷有效。募集的配套资金可以用于扩充重组完成后上市公司电视剧制作及发行产能,投拍制作新的电视剧。借壳上市的功能与实质内容不比IPO少,但程序简单,速度快。

　　本次交易完成后,长城影视的估值:若配套募集股本为5555万股,则交易完成后,上市公司总股本为5.8亿股,总资产为10.73亿元(交易前长城影视总资产为5.73亿元,募集配套资金5亿元后为10.73亿元),行业属性为传媒。目前江苏宏宝收盘价为12.91元,按5.8亿股总股本计算,目前的市值为74.89亿元。尽管PE静态估值已经不低,但鉴于长城影视良好的成长率,优势的电视剧储备,强大的盈利能力,我们认为总市值还有一定增长空间。

　　华谊兄弟:牵手浙江永乐影视,电视剧利润规模步入行业一线

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙金霞,张良卫 日期：2013-12-31

　　事件:

　　公司拟以自有资金人民币3.978亿元收购浙江永乐影视股份有限公司(以下简称“永乐影视”)若干股东持有的永乐影视51%的股权,对应永乐影视整体估值为7.8亿。浙江永乐控股股东程力栋承诺:2013-2016年经审计税后净利润分别不低于6500万、8450万、10985万、14280万(未来3年复合增速30%)

　　点评:牵手浙江永乐影视电视剧利润规模步入行业一线

　　此次收购对应2013年PE12倍,2014年9.2倍,估值相对合理。收购浙江永乐影视进一步夯实公司在电视剧制作领域的领先位臵,公司原有电视剧业务+浙江常升+浙江永乐3者合计的利润体量已可跻身行业一线。

　　浙江永乐创始人程力栋为资深电视人,在电视剧制作领域有长达15年的经验。永乐已累计出品超过20部电视剧,制作经验十分丰富,该公司出品的主旋律电视剧《焦裕禄》荣获第29届中国电视剧“飞天奖”一等奖。

　　2013连落数子,大视野下布局利好未来,有望成为本土综合型传媒巨头

　　华谊2013外延扩张动作连连,先后布局游戏、电视剧、影院诸多相关领域,且每个方面引入的合作伙伴皆为业内优质公司。我们认为公司蓬勃发展的态势将不断持续,经营实力不断壮大,2014年,公司的英文片将正式问世,标志电影业务跨上一个新台阶,动漫领域的探索借《喜羊羊6》展开,终端布局随着自有品牌的影院盈利以及投资江苏耀莱而更加丰满,文化旅游等也将继续推进。我们看好公司蓬勃发展的态势将持续,经营实力突出,并预计公司在2014年汇聚、整合产业链资源、行业资源的力度将会更大。

　　盈利预测与投资建议:

　　我们对华谊兄弟的价值判断不变,坚定看好它将成长为本土传媒巨头,我们从2011年起就反复强调,“土壤丰厚必有参天大树”,中国将释放出更大文化娱乐消费潜力,有望培育出文化行业的本土巨人,华谊兄弟更是其中的佼佼者,未来还有望推动一系列的产业链布局及对外合作,根据此次并购情况调整2014、2015年盈利预测,给予2013-2015年EPS分别为0.60元、0.72元、0.90元,维持买入评级,目标价40元。

　　奥飞动漫:手游布局再下一城,《喜羊羊6》电影强势出击

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：顾佳,陈虎 日期：2014-01-15

　　广州叶游是一家主要从事手机游戏制作、运营的公司。根据公开资料介绍,广州梦龙与奥飞动漫和腾讯具有紧密的战略合作,利用获得授权的著名动画片或儿童网络游戏作为基本内容,在梦龙掌上互动电子娱乐游戏机平台下,全新开发出儿童喜爱的、具有社交互动性的游戏产品。另外梦龙的核心成员具有美泰、奥迪玩具等企业经营和管理经验,参与《晶码战士》和晶码机多部著名动画片和相关衍生产品项目的成功运作。本次收购使得叶游旗下所有手机游戏相关IP及授权都归奥飞所有,而叶游以轻度游戏为主,与奥飞主营动漫业务高度契合。公司已经拥有喜羊羊等优质动漫IP,同时拥有怪物X联盟等高人气游戏IP,有利于双向开发形象和衍生品,最大化发挥协同效应和变现能力。此次投资,叶游承诺2014~2016年业绩分别不低于400万,750万和950万。对应2014年收购的PE约为12.5倍,收购估值较为合理。

　　公司的手游区域布局将更加完善。继收购方寸科技、爱乐游之后,公司本次收购广州叶游,在北京、上海、广州都建立了手游基地,将完成覆盖北上广一线城市的手游布局,充分体现公司管理层在移动互联网高速发展的时代具备积极部署的前瞻性战略眼光和远见。

　　维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2013-2015年的业绩分别是0.42元,0.63元和0.88元(不考虑之前游戏业务并表和未来可能的外延发展),公司1月分别有《喜羊羊6》和《巴啦啦小魔仙》两部动漫电影即将上市(从《喜羊羊6》电影的点映情况来看,得到了大多数小孩子和家长的肯定),从而有望后期掀起新的一轮动漫电影风暴,我们看好公司未来在动漫,电影,游戏,玩具等各个业务的协同发展,我们维持对公司“强烈推荐”的评级,6个月目标价45元~48元。

　　风险提示:并购公司业绩不达预期风险、动漫电影票房低于预期的风险。

　　光线传媒:天神互动借壳上市,投资收益可期

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红 日期：2014-01-14

　　投资要点

　　事件:光线传媒审议通过了关于公司及全资子公司以合计持有的天神互动12.5%的股权认购上市公司非公开发行股份的议案。

　　点评:

　　天神互动兼具页游开发和发行实力,积极向手游延伸。天神互动为国内一线页游开发商,根据易观数据,天神互动在页游开发商中排名第6(按照2013年第三季度分成后营收规模计算),占据6.2%的市场份额。公司擅长MMOARPG网页游戏,旗下《傲剑》、《飞升》两款明星产品达千万级流水,且2013年实现了《热血战纪》和《暗黑世界》的发行。随着手游时代的到来,公司正积极开发多款手游,产品在2014年将陆续上线。2013年公司实现营业收入307亿元,净利润1.38亿元。我们估计,公司游戏业务将保持快速增长,预计2014-2016年的净利润分别为1.86亿元,2.42亿元,3.03亿元。

　　光线投资天神互动,回报可期。2012年公司以1.25亿元获得天神互动12.5%的股权,并于2013年3月12日完成工商登记变更。本次天神互动借壳科冕木业上市后,科冕木业的控股股东变为天神互动创始人朱晔,而光线传媒及其子公司光线影业共计股份占比为7.26%。我们合理预期光线传媒相应股份将锁定一年,并于2015年解禁。基于天神互动在页游领域的一线地位,光线传媒的投资收益可期。

　　投资策略:天神互动借壳上市成为公司短期股价催化剂。长期来看,2014年是公司电影大年,综艺节目业务将更好。公司参股电视剧龙头新丽传媒,有望提升明年电视剧业务表现。在加强电影、综艺节目和电视剧三大主业的基础上,未来公司仍将在动画、游戏及衍生品设计等领域外延布局。我们维持公司2013~2015年EPS分别为0.78、1.01和1.22元;维持2014年45~48XPE,目标价45.1~48.4元,维持“增持”评级。