农林牧渔业：把握当下绝佳买点 布局阳春三月

　　【农林牧渔行业研究报告内容摘要】

　　事件：最近5 个交易日，农业股全线大跌，其中：优秀饲料公司大北农跌6.52%、唐人神跌11.76%、海大集团跌6.65%、通威股份跌6.43%、新希望跌9.25%；兽药龙头金宇集团累计下跌6.13%、天康生物跌7.93%、大华农跌12.03%、瑞普生物跌8.11%；畜禽养殖中牧原股份跌13.14%、雏鹰农牧跌6.96%、民和股份跌5.24%，肉制品龙头双汇发展跌5.41%；种业中登海种业跌5.89%，隆平高科跌9.46%；米油行业龙头西王食品跌9.62%。考虑到1 月份农业股集体下跌，近2 个月重点农业公司跌幅平均超过10%，部分公司跌幅高达25-40%。

　　核心观点：

　　我们之所以不厌其烦的陈列出上述各重点公司的跌幅，重点并不在于揭示过去2 个月农业股下跌的原因，我们希望通过纵向时间序列，从逻辑上推导农业股今后2 个月的大概率机会——也即我们自2014 年农业策略报告以来一直强调的“阳春三月，花儿别样红”，而核心推荐标的在于饲料和兽药龙头。

　　因此，当前对于农业股的投资，我们依然需要考虑三个问题？近期农业股下跌是什么逻辑？当前农业股是否风险释放完毕，或者说是否会继续跌？中期农业股的投资节奏和机会怎样梳理？也就是中期我们对于农业股的投资策略应该是怎么推论。

　　首先，“投资农业=参照猪价”的简单逻辑造成农业股集体下挫。近2 个月以来农业股下跌的脉络可以归纳为畜禽养殖股、种业股、土地流转股下跌→重点饲料和兽药公司补跌→本周机构重仓的农业股遭斩仓迅速补跌。和投资者交流后，我们发现隐含其中的逻辑很简单：猪价下跌就不碰农业股，不管他所属行业什么性质、自身成长性如何都不重要，同时也不管未来猪价怎么走。这种“只盯猪价”的简单逻辑对于投资者来说，或许是种行之有效的方法，但却会导致农业股的投资波动性更大、显性猪价引起的预期差机会缩小，最终体现出来的收益率反而不明显。

　　我们不能说农业股近期下跌的逻辑完全不对，毕竟猪价在下跌，整个养殖产业链中公司盈利受到负面冲击。我们也将下跌原因归结如下：1)节后猪价叠创新低至11.8 元/公斤，节前养殖户恐慌性出栏造成生猪价格大幅调整同时节后消费淡季猪价继续下跌，从而引发了畜禽养殖、饲料、兽药等农业股的空头走势。2)节前众多惠农政策边际效应递减之后，投资者基于预期落空而选择减仓。3)本周，房地产和外汇市场大动荡引起A 股市场恐慌心理蔓延，重仓的成长性农业股也遭斩仓、股价补跌。

　　其次，退一万步讲，即使按猪价视角，农业股下跌释放风险也已经基本释放完毕，我们预计猪价将在4-5月份企稳反弹，农业股将迎来“阳春三月”，建议投资者关注当前下跌引起的中期绝佳买点。按照上述市场的投资逻辑，我们需要的最需要考虑到是猪价是否还将继续下跌，或者什么时候反弹。