智能产品引领互联生活 掘金世界移动通信大会三大亮点

　　编者按：全球通信领域最具影响力的行业盛会——2014年世界移动通信大会于巴塞罗那当地时间2月24日至27日举办，大会以“CREATING THE NEXT”为主题。会议期间，来自全球各地的移动通信企业将全面展示移动通信领域的最新成果，并前瞻性的展现未来移动通信网络发展趋势。受世界移动通信大会影响，A股市场上中京电子(10.05%)、上海普天(10.05%)、数码视讯(0.17%)等个股昨日实现上涨。

　　对此，分析人士指出，WMC(世界移动通信大会)是科技界的一场盛会，指纹识别、手势操作、眼球追踪是本届大会出现的三大亮点。与之有关的A股上市公司值得关注。

　　第一个亮点是指纹识别。2月24日，在西班牙巴塞罗那举行的世界移动通信大会上，三星发布了2014年的第一部旗舰机型Galaxy S5。这一新款手机的最大亮点就是将一枚指纹传感器集成在了Home键上。Galaxy S5的指纹识别属于扫描识别，用户可以用来进行移动支付。目前国内还有企业直接涉足指纹传感领域，但已有上海普天、航天信息、恒生电子、上海贝岭等公司提前布局指纹识别或生物识别相关领域。

　　第二个亮点是手势操作。今年WMC备受关注的亮点之一是手势操作等体感交互概念。目前A股上市公司中体感交互概念股包括：数码视讯是国内拥有体感交互专利公司；TCL此前表示会把PointGrab的手势识别技术引入到最新的智能电视当中。

　　第三个亮点是眼球追踪。今年WMC上，出现了适用于手机安卓系统的眼控系统软件。只要将眼球追踪传感器植入手机，一切就可以通过眼睛来控制，可以实现用眼睛玩游戏、浏览网页、输入数据等。分析人士表示，这个系统包括一个摄像头和一个识别定位器，只需要20秒的时间，系统就可以识别，通过眼睛操控系统。眼球识别概念股包括高德红外、彩虹控股等。

　　中京电子:业绩低于预期，行业竞争导致毛利率下滑

　　事件概述:

　　公司公布2012年年报。公司2012年营业收入为4.29亿元，较上年同期增长5%；归属于母公司所有者的净利润为945万元，较上年同期下滑72.2%；基本每股收益为0.06元，较上年同期下滑75%。公司拟以10.1亿股为基数向全体股东10转5派0.2元(含税)。

　　事件分析:

　　行业竞争激烈，毛利率严重下滑。公司海外市场受经济持续低迷的影响而呈现下滑态势，营收较上年下滑6.9%。国内市场方面，由于下游电子终端产品持续降价促销，引发印制电路板行业的竞争趋于白热化，部分中小同业公司为维持正常开工，对产品价格下调以保证市场份额，公司产品价格12年也出现一定程度的下降，毛利率下滑至11.62%，较上年同期下降6.95个百分点。

　　国内市场拓展顺利，客户订单大幅增长。2012年，公司加强对现有国内客户的深度开发，促成如普联技术、TCL等客户订单实现大幅增长，同时新开发了深创科技、云顶科技等成功量产的新客户群，较好的弥补了海外市场订单下降的不利影响。2012年公司国内销售同比增长9.14%，营业收入同比增长5.00%。

　　募投项目延期，项目总投资增加。公司新型PCB产业建设项目由于募投项目有关的供排水、供电等外部配套工程需要与市政相关部门进行沟通和落实，导致项目进展较计划有所延迟。项目延期后预计2014年3月可投入试生产运行，项目总投资由于工程建设费用需增加5800万元，较原计划增加17.58%。项目达产后，将缓解公司现有产能不足的状况，且产品主要为高密度互连(HDI)印制电路板，将改善公司现有产品结构，提升产品附加值，增强盈利能力。

　　盈利预测与投资建议:

　　盈利预测及投资建议。公司所处行业集中度较低，竞争激烈。考虑到公司募投项目今年仍不能贡献业绩，给予公司的“中性”投资评级。 风险提示:

　　人力成本上涨和原材料价格波动风险。

　　募投项目不达预期的风险。

　　上海普天:实现向能源管理业务方向转型

　　主要观点:

　　新设合资公司，目标锁定通信行业能源管理市场

　　公司公告称，公司第七届董事会第十六次(临时)会议决议，拟与韩国东亚电通有限公司共同出资设立合资公司。合资公司主要从事行业电子机具及通信电源等产品的制造加工业务，专注于打造先进生产制造平台，其中上海普天资220.5万元美元，出资比例为49%。

　　东亚电通是韩国通信电源主要厂商，其在通信电源及其他商用电源方面拥有较强优势，而公司在通信等行业的电子设备制造业务方面有较为丰富的经验。

　　结合公司在国内通信行业的传统地位，合资公司未来在国内的目标市瞅许主要是国内通信行业的能源管理市常

　　通信行业本身路由、无线基站等都是耗能大户，而且，在大数据模式下，越来越多的服务器将更需要更大的能源消耗。由此而来，通信行业未来的能量管理市场需求将越来越巨大。

　　合作公司成立，公司将直接配套进去通信电源设备，从而更多的锁定通信行业能源管理市场的盈利能力，并提升公司在未来该市场的竞争优势。

　　能源集成是公司重点发展的四个产业之一，是符合产业升级和节能减排的经济发展方向。能源集成业务方面，公司已经建立了完整的合同能源管理业务体系，拥有自主开发的能效管理信息系统(EMIS)，是上海市重要的合同能源管理服务商之一，是深圳电动汽车加电站网络的充电桩主要供应商之一，在电动汽车充电设备研发及制造领域拥有完整的解决方案。

　　所以，这次合资建立通信电源厂商，是有利于公司发挥新能源产业的技术及资源优势，并不断向产业链横向及纵向进行拓展；并符合大股东中国普天重点发展新能源产业的战略定位，共同做大做强新能源产业。

　　能源业务收入增长迅速，将实现重点业务转型

　　2013年1-9月，公司实现营业总收入934.04百万元，同比增长0.18%；从7-9月单季度情况看，公司实现营业总收入334.50百万元，同比增长16.66%，快于1-9月收入增长，占1-9月营业总收入的比为35.81%。

　　2013年1-9月，公司实现营业毛利109.81百万元，同比增长-4.14%，慢于收入增长；公司实现营业毛利率11.76%，低于上年同期(12.29%)0.53个百分点；从7-9月单季度情况看，公司实现营业毛利43.07百万元，同比增长5.05%，营业毛利率12.88%，高于1-9月毛利率水平。

　　公司公告称公司商业自动化、通信安防等市场竞争激烈，行业竞争者众多，产品价格及毛利不断下降。公司通信电子设备和非电子产品贸易两类业务盈利能力出现较严重下降，相对成为亏损类业务。

　　所以，公司近期收入和毛利率出现回升，主要原因是公司能源产品类业务的良性发展。在募投资金的大力支持下，目前该业务开始出现大幅的收入增长。从中报情况看，公司能源产品类业务收入同比增长228.27%。

　　进一步从公司2012年12月20日的关于仙居新区“大卫世纪城”能源中心工程合同情况看，未来公司能源产品类业务发展有着基本的业务量保障。

　　同时，公司在电动汽车充电设备、纯电驱动城市邮政物流车等领域都有着较好技术和系统储备，目前新设合资公司开始进入通信电源和节能市场，都标志着，公司未来将重点发展能源管理市场；而且，从目前财务情况看，公司业务盈利能力将开始出现转折，步入盈利水平不断提升的周期。

　　投资建议:预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长9.31%、16.73%和79.77%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长123.20%、111.60%和289.06%；分别实现每股收益0.05元、0.10元和0.40元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为193.47、91.43和23.50倍。

　　节能减排"十二五"规划将能源消耗强度降低和主要污染物排放总量减少确定为国民经济和社会发展的约束性指标，节能减排是调整经济结构、加快转变经济发展方式的重要抓手和突破口。

　　公司的业务转型符合经济发展趋向，有着大股东中国普天战略定位的支撑，有着资金、技术和业务合同等多方面的资源优势，公司实现向能源管理业务方向转型的成功概率非常大。

　　所以首次对公司未来6个月的投资评级为“增持”。同时，防范未来主要业务合同执行的不确定性，以及能源管理市场竞争加剧的风险。

　　数码视讯:签约优酷土豆，数码虚拟ott运营战略启航

　　300079[数码视讯] 通信及通信设备

　　事件

　　数码视讯于2014年1月21日公告与优酷土豆开展OTT 合作，由数码视讯进行OTT 运营平台搭建，优酷土豆进行内容提供，双方合作进行运营，数码视讯拥有内容的最终审定权。

　　评论

　　我们认为数码视讯是国内 OTT 端重要的参与者，其在DVB+OTT 暨广电运营商渠道拥有不可替代的市场地位:我们在2013年8月8日发表的《OTT 淘金潮中寻找持续成长的“卖水者”》以及9月16日发表的《抢占打平入口虚拟OTT 运营商启航(一)》两篇研报中指出了当前牌照制度和市场格局下虚拟OTT 运营商的发展空间，商业模式、竞争要素，并提出高度重视广电运营商渠道、看好同洲电子和数码视讯是DVB+OTT 模式以及在广电运营商渠道的特殊优势，并看好两家公司在虚拟OTT 运营面的优势。在同洲电子2013年9月底推出“电视1+1”虚拟OTT战略之后，数码视讯也通过和优酷土豆的合作正式宣告了其OTT 战略启航；

　　我们重申数码视讯在广电渠道拥有不可替代的特殊优势:首先，公司是国内最大、最具影响力和资源整合能力的广电设备商，任何一方参与OTT 游戏想染指广电5亿台电视机和2亿多用户没有渠道整合者都是难以做到的；其次，公司在技术上和资金实力上堪称A 股最强，OTT 机顶盒产品早在2012年便已推出，目前已经有几万户的商用核试商用，在OTT 的运营平台方面，公司对IP 和流媒体平台技术轻车熟路，在内容版权、游戏、彩票、支付等领域早已布局试过水温；最后，公司拥有14亿账上现金，投资能力和资本整合能力在创业板内位居一流。

　　从目前OTT各方布局来看，我们认为内容和硬件分开是更典型的发展路径:首先，视频是TV 端的强应用，而视频生产是高度专业化且难以差异化的，纯粹靠自制不可行，外购版权成本必然高企，视频的版权之路其实是一条重资产之路；其次，视频下游产业链较之通信更为复杂，为保障大流量的富媒体和极致的用户体验，IDC/CDN/宽带/终端缺一不可，而上述环节每个都是需要重资产投入的；再次，在中国全球最低的有线电视收视费的现状下，单一依靠前向收费的模式难以应对在内容和硬件两个领域同时发力，因此我们看到初乐视外，其他几乎所有OTT 参与方均在内容/硬件之间不同程度的选择，因此一旦有公司在硬件上发力并成功铺出用户规模，则必将产生很大的渠道价值和向上游SP/CP 的议价能力；最后，由于当前OTT 终端软硬件一体的现状，硬件厂商本身对EPG 有着很大的掌控能力，因而便掌握了用户的入口和非视频类增值服务的运营主导权，而这部分的价值是目前市场普遍没有注意到的；

　　业绩预测

　　考虑到公司 2014年开始在OTT 终端领域发力，我们初步按照2014~2016年50万、200万、300万机顶盒发货量测算，并在不考虑公司参与下游运营分成的情况下，上调公司2014~2016年分别实现归属净利润3.34亿元、4.58亿元和5.46亿元，同比分别增长88.59%、37.21%和19.30%。对应EPS 分别为0.993元、1.363元和1.626元。

　　投资建议

　　我们将公司目标价提至 30元，对应2014年30倍。考虑到公司目前在渠道方面的进展尚未和资本市场做充分沟通，我们认为公司当前的业绩预测并不包含运营分成和增值业务收入，在估值方面也未考虑运营方面。因此我们认为30元的目标价仅是公司走向虚拟OTT 运营的初步价值。如果考虑到未来到2016年可能发展到500万用户，我们认为随着OTT 增值业务开发逐步走向成熟，ARPU 值和单用户市值都有望得到提升，公司股价有望迎来EPS 和估值双击的投资机会，因此我们建议投资者采劝买入并持有”的策略。

　　另一方面，公司目前市值仅79亿元，相比可比标的同洲电子建议“买入”评级。