网络安全上升至国家战略 三大投资主线被寄予厚望

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　　北信源：战略目标清晰明确，未来增长仍有空间

　　研究机构：日信证券日期：11月15日

　　终端安全管理行业龙头，受益信息安全行业快速增长。与全球信息安全市场相比，我国信息安全行业正处于快速成长期，信息安全需求层次逐步从中央向省级、地市甚至县级渗透，从核心业务安全监控向全面业务安全保护扩展，从网络实施阶段的安全布置到网络运行过程的安全维护，安全需求正在向更高层次、更广范围延伸，安全产品的市场需求不断扩大。根据赛迪顾问的统计数据，2012 年我国信息安全产品市场规模为157.27 亿元，同比增长20.2%。北信源专注于内网安全，产品用于网络内部安全管控，包括：安全审计、桌面运维、数据安全/防泄密、准入控制等。而且，在终端安全与审计细分领域，公司六年市场占有率第一，稳居行业龙头。

　　未来战略目标清晰明确，未来增长仍有大空间。公司未来战略与经营重点集中在以下三点：一是将继续加大对优势行业的开发、维护力度，对于政府、能源等优势行业公司采取由总部机构向其省、市、县级分支机构逐步推广的市场策略，把优势行业继续做强做细；二是进一步加强对各个行业优势客户的开拓，并逐步打造成公司在各个行业和领域内的标志性案例，做出行业优势，例如公司重点开拓银行业优势客户，公司产品在城商行和股份制银行中得到了较好的应用，后期将帮助公司实现行业的绝对优势；三是要加强终端上的控制力，公司多数优势行业客户目前仅使用了公司几十款产品中的少数产品，今后公司将在后续服务中进一步引导客户的安全管理需求和不断推出新产品，从而实现二次或多次销售，增加客户的粘性。

　　明晰的战略将有助于公司保持长期的行业领先地位。

　　设立马来西亚子公司，国际化发展正式启程。近期公司基于自身发展战略发展规划，在马来西亚投资1000 万元设立全资子公司。公司设立马来西亚子公司，目的在于：1)建立北信源马来西亚研发中心；2)开展海外销售和技术服务；3)以马来西亚为点向全球辐射，加快海外区域业务开拓；4)积极寻求海外优质资产、技术或公司合作，开展国际并购业务。本投资项目是公司在进军国际化的道路上迈出的战略性一步，公司将通过本项目的实施，进行多国语言化产品的研发，开拓境外新市场，先期公司将通过中国企业海外公司进行推广和优化，后期将通过各国代理商，以马来西亚为点向东南亚乃至全球辐射式发展，研报认为此举将有助于提升公司品牌价值，与公司制定的国际化发展规划密切贴合。

　　行业应用领域得到有效拓展，给予“推荐”评级。公司终端安全管理产品品种不断丰富，行业应用领域得以有效拓展。公司在政府能源行业的优势将通过覆盖各级分支机构得到进一步加强，金融军工等新行业的拓展也卓有成效。研报预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.59 元、0.78 元和1.00 元，对应当前股价PE 为43、33 和26 倍，给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：管理费用增加较快的风险；公司行业拓展不达预期。.

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　　立思辰：教育信息化核心标的，看好智能笔项目前景

　　研究机构：海通证券日期：2014-1-28

　　事件：

　　立思辰1月28日公告，公司2013年净利润约为6054万元~6519万元，增长30%~40%。传统业务企稳回升，教育信息化业务实现较快增长。

　　同时公司公告，拟使用超募资金840万元充实控股子公司立思辰合众注册资本，并用于研发智能笔项目。

　　点评：

　　公司净利润增长符合预期，教育信息化发展取得成效。12年年底公司调整整体战略，将自身定位为“内容效率与安全专家”，将教育信息化作为公司的重点战略发展业务。13年年初，公司收购北京合众天恒100%股权，进一步加强在教育信息化领域的竞争力。13年10月，立思辰教育云服务平台在北京朝阳区落地，是北京市首个数字校园云服务平台。公司净利润增长较好，主要受益于传统业务企稳回升和教育信息化业务的快速增长。

　　智能笔项目应用场景广泛，丰富公司教育信息化产品内容。智写笔项目是以智写笔为主体硬件设备配以不同的软件，从而形成智课堂、智比赛、智辅导等一系列产品。智能笔主要针对学生汉字书写能力退化，课堂书写内容不能电子化保存等问题，通过在纸与电脑之间架起一座桥梁，提高学生书写频率，实现传统与现代化、信息化的统一。智写笔项目与公司教育板块“一站式解决方案提供商”的定位深度契合。

　　智能笔主要的应用场景包括：

　　1。课堂教学。课上，学生利用智写笔在普通的笔记本、练习本上自由书写笔记，智写笔自动将这些书写信息上传到电脑，或者学生通过答题器上的按键对客观题提交选项答案。教师可通过平板、PC、教学屏实时查看学生学习状态、笔记提交结果，并及时统计、查看、批注、反馈，以此评阅学生练习结果，掌握学生理解程度及思考过程，及时调整教学内容和节奏。

　　2。课后作业。课后，学生可以直接脱机使用智写笔完成课后作业，智写笔会自动记录学生完成作业的内容及完成作业的时间，作业形成电子文件，教师可以在线查看、批改并反馈。家长可以登陆平台，下载查看自己孩子的练习内容，了解自己孩子在校的学习状态和进度。

　　3。课后辅导。学生课后自我学习遇到困难的时候，可以登录答疑平台进行提问，老师在家可以利用智写笔的课后辅导系统进行答疑，此系统可以方便记录老师的答疑过程，最终形成学校的珍贵的特色答疑平台题库资源。

　　智能笔市场空间巨大。随着我国教育信息化市场的发展，未来所有在校学生及老师均存在配备智能笔的需求。而教育信息化走在前列的部分发达地区，智能笔预计将快速普及。仅以北京某小区为例，2015年小学生就达到15万人。而通过智能笔记录的学生答题记录，以及教师答疑互动过程，将成为珍贵的教育资源，为后续教育信息化深入应用打好数据基础。2014年作为智能笔的研制和试销之年，预计收入较为有限，但公司希望到2017年此项业务实现上亿元收入。

　　最纯正教育信息化公司，绝对稀缺标的。一方面我国教育经费支出持续上升，2013年教育支出占GDP比重首次超出4%；另一方面，教育信息化成为改善教育质量，实现教育公平的重要抓手，受重视程度不断提升。研报判断未来几年教育信息化有望复制此前医疗信息化的快速发展历程，在此过程中造就一批大市值公司。而目前教育信息化市场极为分散，缺乏有实力的大公司。一大批初创公司主要投入在线教育领域，尤其是成人教育、技能教育、考试教育领域。只有少数公司具备K12普教信息化市场的竞争力。立思辰作为资本市场上唯一将K12普教市场信息化作为核心发展战略的上市公司，在资本实力和软件能力上具有明显优势，研报认为其将是教育信息化发展过程中，受益最为明显和确定的公司，长期重点推荐。

　　暂维持“增持”评级，6个月目标价15.00元。公司目前处于筹划重大资产重组停牌中，后续发展存在较大不确定性，研报暂不调整公司的盈利预测和评级，预测2013~2015年公司EPS分别为0.24元、0.30元、0.43元，给予6个月目标价15.00元，对应约50倍2014年市盈率。公司复牌后，研报将及时跟踪，并给出最新的投资建议。

　　主要不确定性。教育信息化发展不确定性，传统业务发展不确定性，外延式并购的整合能力。