阿里再启节日盛宴 四主线淘金互联网金融

　　海南将携手阿里巴巴打造游戏产业总部 7股望受益

　　2月27日下午2点，海南国际旅游岛先行试验区管理委员会将与阿里巴巴集团在海口签署战略框架协议，双方将重点在信息产业、文化创意产业、总部经济等领域展开重点合作，将在海南国际旅游岛先行试验区打造阿里巴巴数字娱乐和游戏产业总部、百老汇街区、中国首个数字互联网城市、中国知名企业家冬季工作室、淘宝大学海南分院等项目。

　　海南国际旅游岛先行试验区设立于2011年。主要负责围绕国家赋予海南国际旅游岛的特殊支持政策、开发模式、体制机制创新、产品创新、投融资模式创新等五个方面先行先试，探索和构建国际旅游岛“科学发展、绿色崛起”的新路径。按照“三年成势、五年成型、十年成城”的开发时序，打造海南国际旅游岛建设先导区、国家重点文化产业集聚区、国际旅游产品创新交流基地和世界一流的旅游度假圣地。

　　阿里巴巴集团是全球领先的电子商务公司，汇集海量供求信息，为数千万网商提供商机信息和便捷安全的在线交易服务，是全球领先的网上交易平台和商务社区。

　　A股市场上，国际旅游岛概念股包括：罗顿发展、海岛建设、中国国旅、海德股份、海南航空、海南高速、大东海A等。

　　海南航空：资产注入兑现，发展前景看好

　　投资要点：

　　控股股东资产注入承诺兑现，规范运营利好祥鹏航和公司发展

　　我们认为公司此次受让祥鹏航空52.9%的股权从而使祥鹏航成为海南航空的子公司是控股股东大新华航空积极履行解决潜在的同业竞争承诺的实践，祥鹏航空注入上市公司后更规范的运营会利好祥鹏航和上市公司海南航空本身的长期发展。本次股权受让预计将增厚公司EPS 6%左右。

　　祥鹏航空利润高速增长，股权交易价格合理

　　祥鹏航空近4年来机队规模扩张了 67%，收入增加了 133%，净利润增长了 6.2倍。我们预计今年祥鹏实现净利润3.4亿元，同比增长46%， 营业利润3.6亿，同比增长60%以上。可见祥鹏航的运营效率较高，盈利能力较强。从财务状况上看，祥鹏航负债率低于行业平均水平，财务风险较小。

　　因此，我们认为祥鹏航空是同时具备高增长和较低财务风险的优质资产， 公司仅以10%的溢价合每股1.82元(总计17.02亿)现金收购祥鹏航空股权交易价格十分合理。

　　祥鹏航战略规划清晰可行，未来发展看好

　　祥鹏航空计划在未来三年内将机队规模扩大一倍至40架以上，力争将省内支线市场份额和昆明机场市场份额由现在的21%和11%提升至40% 和25%。目前祥鹏航正在建设的昆明新机场基地项目预计在今年年底建成后将直接降低运营成本并获得相应综合市场的蓬勃发展和2016年“四纵四横”中沪昆客专、云桂高铁的通车，成昆、云贵高铁开始修建以及渝昆高铁提上议事日程未来公司以昆明为基地发展省际低成本航空的空间十分广阔。

　　估值和投资建议

　　我们预计公司2013？2015年的EPS分别为0.23元，0.29元和0.33元， 对应当前股价的PE为8.7X，7X和6.2X，估值水平偏低。考虑到海航集团航空将会继续注入其持有的包括天津航空，首都航空和香港航空在内的大部分航空资产股权，这将在增厚业绩的同时显着提升公司估值水平，我们看好公司长期的发展，因此维持公司“买入”的投资评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)：集团资产注入兑现，国内外经济强劲复苏

　　风险提示(负面)：宏观经济疲软，《旅游法》影响超预期(湘财证券)

　　中国国旅：不仅仅是O2O，更期待政策利好

　　我们认为公司进军电商的背后或有政策利好支撑，比如“允许海南游客网上购买免税品”、“允许出境公民网上购买免税品+回国进境提货/或邮寄到家”等；如若兑现其一，便是重大利好。继续强推，目标价50元。

　　2月18日股东会上，公司明确进军电商，打造具有国旅特色的电子商务——打造免税品电商平台和旅行社电商平台，而且这两个平台要融合。据此，国旅也傍上了O2O概念。

　　如果仅仅简单理解成O2O概念股，那就太肤浅了！我们不太在乎神马概念，我们更加看重的是进军电商背后的逻辑。

　　我们认为，进军免税电商背后或有利好政策支撑：(1)按目前免税及商品零售业务现状，电商仅仅局限于跨境通平台上的“中免专区”；不管是海南业务，还是出境免税业务，电商均无用武之地。(2)如若仅仅是针对跨境通业务，完全没必要把进军电商作为发展战略，因为那仅仅是“海外版的天猫旗舰店”；且与旅行社业务很难有交集，谈不上两个平台的融合。

　　背后利好政策，猜想有两种可能：(1)允许海南游客网上购买免税品——2月10日海南财政厅长曾提及，但需财政部等部委批，我们做了重点推荐；(2)允许出境公民“网上购买免税品 +回国进境提货/或邮寄到家”。

　　如果是这两个政策中的其中一个，便需要大力发展电商：(1)需要身份的验证和行程的验证；(2)需要支付环节的支持；(3)市场空间足够大——2012年出国游客2672万人次(不含港澳)，2013年三亚国内过夜游客1180万人次。

　　暂不考虑政策调整带来的业绩影响，预计13-15EPS 1.35、1.65、2.00元(公司2014年经营目标：EPS 1.55-1.6元)，目前14PE仅 23倍，安全性较高。因此，非常值得买入，等待可能的利好政策落地；重申50元的目标价。

　　如若允许海南游客网上购买免税品，仅仅三亚的市场空间便超过100亿元(2013年三亚店销售额28亿元)，详细测算请参考2月11日的报告《中国国旅  （601888 股吧,行情,资讯,主力买卖）-海南或推行免税品网上订购》。

　　后续的可能催化剂：海南免税政策继续优化(4月份是窗口期)，出境免税政策的优化，进境店及市内店国人购物政策的落地的可能性，迪斯尼进展，激励制度的优化。

　　风险提示：上述的政策预期仅仅是我们的分析和期待，存在预期落空的可能；突发事件。(海通证券)