新型复合肥迎来历史机遇 相关股望启动

　　史丹利:4季度盈利超预期,销量增速提升态势有望延续

　　史丹利002588

　　研究机构：兴业证券分析师：刘刚,郑方镳 撰写日期：2014-01-24

　　事件:

　　史丹利发布2013年业绩快报,经公司初步核算2013年实现营业总收入53.45亿元,同比增长5.71%;实现营业利润4.88亿元,同比增长41.59%;归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比增长39.62%。按2.20亿股的总股本计算,实现每股收益1.85元。其中四季度实现营业收入11.76亿元,同比增长25.90%;实现归属于母公司的净利润0.72亿元,同比增长56.52%。

　　点评:

　　史丹利2013年业绩快报高于我们我们此前EPS为1.73元的预测,同时也高于市场预期。产品毛利率水平提升和销量增速回升是四季度业绩快速增长的主要原因。

　　业绩超预期,四季度销量增速明显回升。2013年四季度后期以来单质肥价格底部企稳,下游经销商备货积极性明显增强,公司四季度产品销量增速提升,估计四季度销量同比增长三成以上(前三季度销量增速不足一成),从而带动2013年全年销量同比增长约10%。2013年单质肥价格总体走弱,但公司产品价格下调幅度和时间均晚于单质肥,毛利率也持续扩大,因而全年净利润同比增长39.62%。

　　单季度角度看,四季度销量增速明显回升,并且预计四季度销售毛利率较三季度进一步提升.单季度销售净利率同比上升1.3个百分点。总体而言四季度由于销量大幅提升和产品毛利率增长,净利润也实现较快增长。

　　全国战略持续推进,销量增速提升态势有望延续。目前化肥行业正处于春耕备货期,公司产品销售延续四季度良好态势。近期湖北、河南基地投产200万吨产能,上述地区的市场份额将有望进一步提升,预计公司一季度销量同比增速有望达到三成。从全年角度看,除普通复合肥产能快速增长外,公司控释肥、硝基复合肥、水溶肥等产品今年也将陆续投产,整体产能将从去年年底的220万吨增加至560万吨,并且产品种类有所优化。凭借较强的品牌、渠道能力和逐步丰富的产品种类,我们预计公司今年销量增速提升的态势有望延续。

　　维持“增持”评级。史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。在单质肥价格底部回暖、土地流转加速推进的大背景下,全国复合肥化率将进一步提升,品牌、渠道和服务优势将有助于龙头企业市场份额的持续增长,我们上调公司2013-2015年EPS至1.85(+0.12)、2.40(+0.15)、3.06元(+0.18),维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:单质肥价格大幅下滑的风险;下游需求疲软使得产品销量下滑的风险。