建筑材料：等待需求侧风险的释放

　　水泥：需求疲弱，水泥价格高位回落。1-2月份水泥累计产量增速为2.4%，增速较13年全年回落7.2个百分点，较13年同期下降8.4个百分点，虽然有春节提前的因素在里面，但不能解释全部，从1-2月份的投资数据看，地产投资增速放缓是需求侧较弱的主因。在节后需求启动低于预期的背景下，水泥价格逐步回落，分区域来看，3月份除西南、东北区域环比小幅上涨外，中南、华东和西北分别环比下跌7.9%、2.9%和0.6%，华北持平。同比来看，1季度水泥价格还是较高的，除华北、东北同比分别下跌2.5%和1.6%外，华东、中南和西南分别同比上涨20.6%、14.9%和10.3%。目前时点来看，2季度水泥行业出现旺季不旺局面的概率在加大。

　　玻璃：需求明显低于预期。1-2月份玻璃累计产量增速为5.6%，明显低于去年底的11%。我们了解到即使进入三月以后，玻璃需求也未有明显回暖。最新公布的2月底库存达到了5484万重箱，环比增了15.3%，且为13年以来的高点，这种水平已经超出了正常水平。我们预计需求端有所改善至少要在四月中旬以后。供给端变动不大，三月份新增2条新线并冷修1条线，目前冷修与停产产能占总产能与总体生产线的比例为20.5%与27.3%，后者已非常接近历史高点，预计14年供给压力不会太大，跟踪的重点仍在于需求端。在需求疲弱和库存压力下，部分企业玻璃价格已跌至成本线附近，我们估计企业毛利率可能跌至10%左右，且短期内难以改变。预计四月中下旬后价格会有所回升，但幅度有限。

　　行业重要资讯：1. 河北保定将承接北京部分行政事业单位；2. 银监会发文要求彻查化解过剩行业信贷风险。 中投建材组合表现：3月组合为海螺水泥、南玻、福耀玻璃、伟星新材和天山股份(3月18日调入海螺水泥、调出北新建材)。3月中投建材组合收益率为3.85%，跑输建材行业指数0.86个百分点，2014年初以来，组合累计收益率-3.19%，同期建材指数累计收益率为-1.05%，组合相对收益率为-2.13%。4月组合不变。