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　　兴业证券:类贷款业务快速增长

　　兴业证券 601377

　　研究机构：安信证券 分析师：贺立,杨建海 撰写日期：2014-01-23

　　公司发布业绩快报:公司预计2013年全年实现营业收入31亿元,同比增长22%,2013年实现净利润6.7亿元,同比增长42%,每股收益为0.27元。期末公司净资产为130亿元,较年初增长49%,每股净资产为5.0元。

　　利润增幅超过行业平均水平:公司2013年的收入增长主要受益于全行业经纪业务的回暖、投行业务增长以及类贷款业务的快速增长。与行业相比,兴业的净利润增幅超过行业平均水平(34%)8个百分点,主要得益于公司业务结构的调整及成本端的良好控制。

　　类贷款业务显著增长:2013年,兴业证券的融资融券余额从年初的12.6亿元快速增长至2013年末的42亿元,市场份额从1.07%增长至1.22%,其中主要是下半年发力较多,市场份额从0.96%(21亿元)快速提升。股票约定式购回和质押回购业务也取得了突破式发展,两者合计规模近60亿元,其中质押回购业务排名市场前列。类贷款业务的快速发展得益于公司较早地开辟了场外资金以及较强的业务对接能力。我们预计公司的类贷款业务在2014年仍能保持较快速的增长。

　　投资建议:兴业证券具备较好的市场化激励机制,类贷款业务增长迅速,杠杆有望进一步提升,同时股价低于定增价9.88元。我们给予公司增持-A 的投资评级,目标价12元,对应2014年2.3倍PB。

　　风险提示:投资环境显著恶化;经纪业务受冲击。