电力行业基本面继续向好 一季度业绩增长确定

　　受一季度煤价同比下降以及同期用电需求较稳定影响，火电企业14年一季度整体业绩增长确定，行业盈利水平持续回升。

　　申银万国研报指出，14年水电有望向好，建议密切关注。就重点跟踪的4家水电公司来看，川投能源和国投电力主要受雅砻江水电新机组投产影响，14年Q1单季EPS同比增速分别为88%和86%。长江电力受长江上游来水较去年同期偏丰影响，Q1电量同比提升3%，预计一季度业绩同比增长约15%。

　　增值税税收优惠政策，降低了水电税负，提高了大型水电项目的盈利能力，有助于大流域梯级水电的后续开发，符合当前鼓励清洁能源发展的政策背景，属于长期利好。且对近二十年来水电年度发电量同比增速和利用小时情况进行简单分析，我们认为14年水情持续偏枯的可能性较小，水电有望向好。

　　申银万国认为，火电板块一季报业绩持续向好，国企改革相关政策，优先股发行等主题有望推动板块估值修复。个股方面，建议关注国电电力、华能国际(大盘蓝筹，估值优势明显(14年PE分别为6.0X和6.6X)，资产结构优良，成长性和防御性兼具)。近期国务院常务会议提出加快实施跨区送电项目，内蒙古第一期特高压外送通道四条：锡盟-山东，锡盟-江苏，蒙西-山东，蒙西-山东，外送能力3100万千瓦，配套发电装机容量约4200万千瓦，内蒙华电将直接受益。

　　水电方面持续推荐国投电力和川投能源(成长性良好，后期电站不断投产，且从政策角度和环保压力日益严重将推动清洁能源发展，优质水电股)，14年水电有望向好，建议密切关注。

　　水电电价机制改革和增值税优惠政策落地，中长期利好水电板块。短期煤电联动可能性很小，煤价将稳定在低位，火电盈利仍然维持在较高景气度水平。电力板块估值处于历史低位，在蓝筹公司高分红、优先股改革落地和国企改革加速的背景下，市场风格有望转换。建议重点关注清洁能源类，以及高股息率和优先股试点的蓝筹股。

　　年报密集发布，短融持续发行。3月份，国电电力、华能国际等电力公司密集发布年报，总体来看，受益于煤价明显下跌，火电企业盈利普遍同比明显增长；同时，大唐发电、上海电力等发行超短期融资券，优化债务结构，降低融资成本。

　　招商证券研报认为，水电增值税优惠政策出台，销售电价改革加速。3月，财政部和国家税务总局发布《关于大型水电企业增值税政策的通知》，给予大型水电企业增值税优惠政策；近期，在销售电价分类调整改革的基础上，销售电价改革加速，部分地区分时电价政策有望逐步出台。

　　电力板块3月份以来跑赢大盘1.21个百分点。电力板块3月份以来跑赢大盘1.21个百分点，过去三个月跑赢大盘5.4个百分点。目前电力行业2013年平均PE为8.71倍，在所有行业中处于偏下位置；平均PB1.32倍，高于交通运输、采掘、建筑装饰、银行和钢铁等五个行业。

　　招商证券研报指出，目前，行业基本面继续向好。一方面，水电电价机制改革和增值税优惠政策落地后，对水电类公司形成中长期利好；另一方面，短期内煤电联动可能性很小，秦皇岛煤价将稳定在低位，火电公司盈利维持在较高水平。与此同时，板块估值水平仍处于底部，部分公司股价已经跌破净资产，个别公司将持续回购股份，板块长期投资价值十分突出。在蓝筹公司高分红、优先股改革落地和国企改革加速的背景下，市场风格有望转换，电力板块估值有望持续修复。

　　招商证券建议重点关注清洁能源类，以及高股息率和优先股试点的蓝筹股。1)未来成长性突出，装机规模快速提升，受益于电价改革的水电股：如国投电力、川投能源以及黔源电力、长江电力等；2)受益于国企改革，股息率较高、有望尝试优先股试点的公司：如华能国际、华电国际、国电电力等。

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