海南将建全球最大免税购物中心 3股成最大赢家

　　　　海南航空:同业整合进度符合预期,资产注入增厚业绩

　　海南航空 600221

　　研究机构：广发证券 分析师：杨志清 撰写日期：2013-12-16

　　公司近日公告现金受让大新华航空持有祥鹏航空52.9%的股权,约合9.35亿股,完成后股权比例升至86.68%,同业整合进度符合预期 l此举顺应航空旅客结构变化趋势,充分享受云南航空市场发展的红利

　　祥鹏航空2013年旅客运输量同比增长25.8%,考虑消费升级和旅游市场爆发以及云南特殊地理条件,我们长期看好祥鹏航空未来高增长。当前西部地区和旅游城市机场旅客增速显著高于东部地区,海航此举有利于其在西部地区的竞争中占得先机。

　　公司直接控制祥鹏航空有利于整合资源发挥协同效应,强化在昆明门户的市场影响力。并表后,海航在昆明机场的运力投入增长接近1倍。

　　考虑发展前景,收购价格合理,预测祥鹏并表增厚业绩0.03~0.04元 收购价对应2013年约为PE 11x,PB 1.1x,与公司基本相当,价格合理。我们对祥鹏四季报持乐观态度,预测2013年净利润约3.0~3.2亿元,未来业绩增长还将加速,每年增厚业绩约0.03~0.04元。

　　整合同业竞争步伐加速,期待未来更优质的资产注入带来更显著的业绩增厚,预测13/14/15年EPS为0.27/0.32/0.35元,对应PE 7.6x/6.4x/5.9x,上调评级至“买入”

　　风险提示

　　航空业需求大幅波动,其他航空公司注入进度低于预期,大股东解决同业竞争力度不达预期,油价大幅上涨,美元大幅升值