首只页岩气专业创投基金成立 概念股或井喷

　　吉艾科技：业绩下滑，2014可能好转

　　类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：关滨，何帅日期：2014-04-02

　　业绩同比下滑

　　2013年收入同比增长9%至2.35亿元，归属于母公司股东的净利润同比下滑29%至7,338万元，合每股收益0.34元。

　　盈利下滑，主要由于新产品过钻头测井仪器的交付时间延长，导致高毛利的测井仪器销售量下滑29%至7.5套，从而导致测井仪器销售收入下滑16%至1.23亿元人民币，毛利率下滑6个百分点至74%；虽然测井、射孔和定向井服务的收入增长同比86%至9,800万元，但油服业务毛利率同比下降3个百分点至38%。

　　发展趋势

　　2014年测井仪器销售可望好转。我们预测2014年公司测井仪器销售量将达到13套，可能出现同比大幅增长。销售好转一方面由于去年延迟交付的订单在今年确认收入，另一方面得益于常规电缆测井仪器的需求有所好转。

　　油田服务产业链持续延伸。1)2014年测井服务淡季不淡，主要由于公司部分队伍在延长石油的天然气井作业，工作量比较饱满；预计公司在2014年将新增4支海外测井服务队伍，测井服务业务已经初具规模。2)公司在2013年收购天元航地，进入定向井服务领域，我们预计公司的LWD产品推出后，将有助于天元航地低成本布局定向井服务队伍，提高竞争力。3)管理层计划加强一体化服务能力建设，我们预计公司将继续进行油服产业链延伸，并在合适的时机，介入海外油气一体化总包业务。

　　盈利预测调整

　　考虑到测井仪器销售可能出现延期交付，我们分别下调2014/15年每股盈利预测13%/8%至0.63和0.82元人民币。

　　估值与建议

　　目前股价分别对应31x/24x的2014/15年市盈率，维持“审慎推荐”的评级和22元人民币的目标价，后续催化剂包括新产品LWD的成功推出，油服产业链延伸，以及油气区块承包及一体化开发业务的进展等。

　　风险

　　订单延期风险；石油公司缩减资本开支；产业链延伸进度低于预期；技术优势维持；作业失误；季度盈利波动；应收帐款管理风险等。

　　江钻股份：收入微增，利润下降

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：成尚汶，黄立权，曲小溪日期：2014-03-24

　　事件：

　　公司发布2013年年度报告，报告期内实现营业收入18.68亿元，同比微增1.49%，实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比下滑20.51%，实现基本每股收益0.26元。公司拟以2013年12月31日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税).

　　天然气产业量价齐升，营收稳中略增

　　2013年度，受武汉天然气市场和工业客户的继续拓展、万州地区外部项目实现收入、政府引导用气等因素影响，公司天然气产业销量增加及价格上涨，天然气板块收入同比增长23.16%，为营业收入略增的主因。

　　综合毛利率下滑，期间费用率上升

　　报告期内，公司产品综合毛利率下降1.87个百分点。一方面由于石油机械板块中主导产品牙轮钻头收入较上年减少，其他石油机械产品如管汇阀门等售价下滑；另一方面由于公司开拓的万州地区天然气市场尚未大规模实现收入，公司天然气板块毛利率同比下滑幅度较大，拉低了公司综合毛利率。

　　2013年度，公司期间费用率同比上升0.1个百分点至16.88%。其中销售费用率为4.61%，同比提升0.08个百分点；管理费用率为10.84%，同比下降0.30个百分点；财务费用率同比增加0.30个百分点至1.42%，主要由于人民币升值，公司汇兑损失增加，贷款规模扩大致利息支出增加。

　　积极开拓海外市场，外销收入首次突破4亿

　　在国内市场竞争日益激烈的情况下，公司近年积极开拓海外市场，外销收入持续提升，2013年度首次突破4亿，同比提升5.41%；同时外销毛利率同比提升11.42个百分点至36.59%，与内销毛利率相比，外销高于内销17个百分点。

　　业务范围持续拓展，未来发展前景向好

　　近年来，公司努力巩固牙轮钻头产业国内龙头地位，加快了螺杆钻具、金刚石钻头产业发展速度，探索海洋油气装备新领域，发展天然气压缩机等石油机械产品，石油装备产品范围持续拓展。在国内油气行业景气向上的背景下，我们看好公司未来发展前景。

　　给予公司“增持”评级

　　我们预测公司2014-2016年EPS为0.28、0.35、0.42元，对应当前股价的PE为68倍、53倍、45倍，给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示油气开发投资低于预期；公司油气装备产品链拓展低于预期。