国防建设改革提速 10股迎井喷

　　大立科技:一季报扭亏，全年高成长

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王聪 日期：2014-04-02

　　事件:

　　3月27日晚大立科技发布2013年报:报告期内，公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为2.61亿元、3387万元，同比增速分别为-3.95％、1.01％。EPS为0.17元。

　　同时发布2014第一季度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润约50万-150万，上年同期亏损350万元。

　　点评:

　　毛利率、费用率向上，均存改善空间。公司2013年营收利润平稳；核心产品红外热像仪毛利率提升3个点至54.2％。三费总体规模达11976万元，占营收比为45.8％(12年三费占比为39.1％)；其中财务费用达1605万元；研发费用达2575万元，占营收比为9.85％。在2014年，随着公司非制冷探测器产能的提升，产品毛利率仍有提升空间；此外，随着增发募投资金的到位，财务费用将降低。2014一季度预计净利润比上年同期增长约400-450万，业绩提速迹象明显。

　　专注红外热像仪，非制冷探测器优势凸显。公司发展战略是依据探测器核心优势，在红外热像仪领域确立领先优势。公司作为红外领域第一家上市公司，在红外领域客户、核心技术优势。此次现金增发拟募资4.4亿，募投项目分别为:红外热像仪建设项目、非制冷红外焦平面阵列探测器建设项目、补充流动资金；募投项目的推进将确立公司在红外热像仪及探测器上的核心优势。

　　红外市场前景广阔，军民两块最大需求领域将启。红外技术广泛应用于成像、侦察、跟踪、制导、预警、对抗等领域；其中，军品主要应用在空军、海军的飞机、导弹、舰艇/车载、单兵系统(枪支瞄准、头盔夜视)领域，其中单兵系统是最大需求领域，预计市场规模超200亿元。民品市场目前主要应用于电力、消防等专业领域，需求最大的车载夜视在非制冷探测器国产化提速的驱动下，将进入培育推广阶段。

　　盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司的净利润为8315万元、14412万元和23527万元，EPS为0.36元、0.63元和1.03元，对应PE为51、29和18。公司作为军工小精尖品种，行业空间巨大，增发开启二次成长，上调评级至“强烈推荐”，目标价28.8元。

　　风险提示:红外军、民市场需求启动不如预期；募投项目进展不顺。