沪港通试点获批3000亿港资望入市 概念股腾飞在即

　　我国资本市场的对外开放再下一城。4月10日，证监会发布公告明确沪港通的原则及制度，沪港通总交换额度5500亿元。上交所表态称，下一步将根据公告，与有关各方进一步协商，尽快达成交易和结算等合作协议，并完成规则、业务、技术等相关准备工作，在6个月内正式推出沪港通业务。

　　公告指出，上海证券交易所和香港联合交易所将允许两地投资者通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。同时，沪港通遵循两地市场现行的交易结算法律法规和运行模式。

　　投资标的方面，试点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A+H股公司股票；港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A+H股公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。

　　投资额度方面，试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。

　　至于对投资者的要求，公告指出，试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。

　　国泰君安首席经济学家林采宜认为，沪港通将对券商带来经纪业务和融资融券业务方面的业绩提升，同时，对估值较低的大盘蓝筹来说是比较大的利好。而从交易制度来讲，沪港通的推出可能预示着蓝筹股T+0有望于年内推出。

　　中原证券研究所所长袁绪亚称，沪港通的推出对A股资金流入有积极作用，同时，将为上交所带来可观的交易量，亦为港股市场注入“活水”，可谓双赢。

　　增量资金入市有助稳市场挤泡沫

　　沪港通横空出世，再次助燃了市场对蓝筹股的热情，昨日上证指数也大幅上涨。不过，证券时报记者调查发现，大部分机构对沪港通是否能持续提升大盘持保守意见，对证券行业来说，沪港通的推出带来的佣金收入有限，但长远看有利于提高内地券商综合能力。

　　A股难起波澜

　　据证券时报报道，沪港通具体实施细则尚未出台，联合公告也表示正式推出尚需6个月准备时间，而初期3000亿元额度的沪股通仅相当于A股1天半的日均交易额。

　　对此，东方证券研究所首席宏观经济学家邵宇认为，沪港通的推出短期对市场的实质性影响有限，更多来自估值层面的驱动。他同时表示，AH股指数持续处于折价状态，约20余家AH股出现折价，尤其是金融、建材、交运等大盘蓝筹股，未来存在一定估值修复的空间。

　　首创证券研发部副总经理王剑辉表达了同样的观点。他认为，沪港通涉及到上证180成分股，超出之前仅包括上证50成分股的预期，但就目前看，大多蓝筹AH股估值比较接近，溢价也不太明显，对大盘影响有限；而在另一方面，沪港通带来的资金分流反而会对小盘股产生趋势上的压制。整体看，他认为正面效应较大，因为这反映了国内资本市场国际化的发展思路，加大了国内市场改革的预期。

　　从长期影响看，邵宇认为，沪港通的推出有利于推动估值体系和投资理念的对接，优化投资者结构，促进资本市场的健康发展。增量资金的入市或将更倾向于长期稳定投资，挤压短期泡沫。

　　利多证券业发展

　　对于大部分券商来说，经纪业务收益或许是沪港通所带来的最直接收入，但因初期试点额度不高，加之佣金率的下滑趋势，券商受益有限。

　　“沪港通的便利性毫无疑问会提高客户投资积极性，之前通过有港股牌照的中资券商投资港股程序繁琐，额度控制更加严格。”中信证券分析师在昨天的电话会议中指出，2500亿元的港股通额度，以香港市场千分之二的佣金率计算，每买卖一次可以为券商带来的佣金收入为5亿元。

　　这仅相当于2013年整个行业经纪业务佣金收入129亿的3.87%。而沪港通意味着将会有更多券商参与香港市场经纪业务，佣金率下降在所难免。“部分中小券商已将其港股佣金率降低至万分之八至千分之一的水平。”上述分析师透露。

　　同时，中信继续维持证券行业2014年整体零增长或微弱增长的判断。

　　“互联网影响下，中信测算2014年券商经纪业务佣金收入将下降20%-25%。”上述分析师说，这将正好抵消2014年投行业务及融资融券业务的增量收入。

　　华南一家券商高管认为，对于券商自身，还需要准备账户对接系统，同时对港股加强研究，研究所可能会招揽和培养H股研究人员，券商香港经纪业务规模可能会有一个小高潮，同时对接内地的研究体系，投资内地的优秀公司。

　　“总的来说，在内地香港拥有较大市场份额和研究咨询能力较强的券商受益较大，如国泰君安、申银万国、中信、中金和招商等。”他说。

　　这是内地券商第一次整体“走出去”对外展示自己，华南一家券商非银分析师认为，长远看内地券商的综合能力将得到提升。

　　沪港通可投港股266只A股逾500只

　　7年前，港股直通车戛然而止；7年后，沪港通倏然而至。

　　据证券时报报道，港交所主席周松岗表示，未来不排除和深交所合作。市场人士指出，中长期来看，沪深港交易所一体化值得期待。

　　沪港实现互惠互利

　　香港财政司司长曾俊华表示，沪港通的推出对加强两地金融合作具有重大意义。对内地来说，互联互通有助于提高内地投资港股的参与度，促进市场成熟稳步发展，推动资本项目逐步开放，并有助于人民币国际化进程。

　　周松岗表示，沪港市场建立互联互通机制标志着内地资本市场对外开放迈出了一大步，也是香港金融发展史上的一个重要里程碑。他指出，沪港通机制下内地机构及个人投资者可投资香港266只股票，而香港投资者可投资上海A股逾500只股票。此外，周松岗还表示，不排除未来和深交所合作。有分析认为，在沪港互通之后，如果深交所与港交所进一步合作，将有利于A股市场整体引入海外资金。

　　促进内地资本账户进一步开放

　　周松岗表示，该机制将会为香港人民币投资提供更广阔出路。

　　香港金管局发言人表示，香港与上海的资本市场进一步互联互通，能够为人民币跨境使用和循环开通新渠道，对香港离岸人民币业务的发展会有重大作用，是一个新的里程碑。今后在内地资本市场双向开放及人民币国际化进程中，香港将继续发挥不可替代的独特功能和地位。香港金融发展局主席史美伦表示，该举措是在人民币逐步实现自由兑换，迈向国际化过程中的又一重要布局。

　　中银国际保诚资产管理董事长谢涌海表示，扩大投资可以增加人民币使用量，人民币资金池可因此增加。投资者可以有更多渠道投资人民币产品，有利于离岸人民币市场进一步扩大。

　　恒生银行执行董事冯孝忠预计，未来离岸人民币整体交易量将增加，香港有望解除每日2万人民币兑换限额，但对人民币汇率影响不大。

　　外资或加码A股投资

　　受沪港市场互联互通的消息刺激，昨日，沪港两地市场应声而动。

　　谢涌海表示，沪港两地股票市场互联互通一旦落实，将刺激两地交易所的成交量，内地市场增加国际投资者，香港市场引进内地投资者，从而改善投资者结构。他预计，未来A+H差价将会收窄。他还认为，沪港通试行后未来额度会随市场需要逐步增加。

　　第一上海证券有限公司首席策略师叶尚志表示，沪港股市互联互通或只短期炒作，部分A+H股价差较大或有较大波动。香港佳盛移民投资资产管理有限公司总经理王昕则表示，部分只在H股上市的互联网、博彩板块将因此提高估值。

　　事实上，新政策也被解读为提高投资者信心，外资或加码A股投资。汇丰环球投资管理亚太区投资总监及策略投资总监马浩德表示，沪港市场互联互通将进一步加快中国改革的步伐，改革将带来长线投资机遇，进一步增强汇丰环球看好中国市场的信心。

　　此外，新政对券商而言无疑是大利好，海通国际称，相信试点有助于促进海通国际跨境业务及人民币业务发展，并为现有客户带来新的投资机会，优化资产配置结构。由于有关政策落实仍需要时间，海通国际将积极研究如何为现有及新增个人及机构客户提供相关服务，为投资者带来新的投资机遇。

　　A股：三大指标挖掘沪港通题材股

　　4月10日中午，中国证监会与香港证券及期货事务监察委员会发布联合公告称，上证所和港交所将允许两地投资者通过当地证券公司买卖规定范围内的对方交易所上市股票。

　　试点初期，沪股通总额度为3000亿人民币，每日额度为130亿人民币，港股通总额度为2500亿人民币，每日额度为105亿人民币，沪港通正式启动需要6个月准备时间。

　　股票范围是上证180与上证380的成份股，以及上证所上市的A+H股。港股通的股票范围是恒生综合大盘股指数、恒生综合中型股指数的成份股以及同时在沪港上市的A+H股。香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户和资金账户余额合计不低于50万人民币的个人投资者。

　　受此消息影响昨日午后不少A+H股出现大涨行情，其中折价率较高的宁沪高速  （600377 股吧,行情,资讯,主力买卖）、海螺水泥  （600585 股吧,行情,资讯,主力买卖）出现涨停。那么，市场接下来的投资机会又在哪里，新的概念依然出现，哪些个股可能会成为龙头股？

　　第一财经日报《财商》从上证180与上证380的成份股入手，从中寻找估值较低，更符合香港同胞投资兴趣的个股，如市盈率、市净率低的，分红回报高的。此外，还有一些内地独有的消费股如贵州茅台  （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）等也可能被香港投资者追捧。

　　【市盈率指标：9只银行股较低】

　　市盈率来看，成份股有55只股票市盈率在10倍以下，而市盈率较低的股票却集中在银行股里，数据显示市盈率较低的10只股票中银行股就有9只。市盈率最低的银行股是光大银行  （601818 股吧,行情,资讯,主力买卖）.

　　市盈率往往因行业而异，表1为各个行业(申万二级行业)的成份股市盈率最低的股票。除了银行股以外，电力股中的华电国际、地产股中的保利地产  （600048 股吧,行情,资讯,主力买卖）、房屋建设板块的中国建筑、一般零售板块的友好集团  （600778 股吧,行情,资讯,主力买卖）的市盈率排名靠前。

　　【市净率指标：69只股票】

　　从破净股来看，A股仍有69只股票股价在净资产之下，其中市净率在0.8以下的股票有27只。

　　主要集中在造纸、金属、钢铁、高速公路、煤炭、银行等行业。市净率最低的三只股票依次是华泰股份  （600308 股吧,行情,资讯,主力买卖）、南山铝业  （600219 股吧,行情,资讯,主力买卖）、赣粤高速  （600269 股吧,行情,资讯,主力买卖）。表2为各个行业市净率最低的个股。

　　【折价率指标：14只折价率10%以上】

　　AH股折价是最直观的投资机会，沪股通、港股通一旦成行，两个市场的A+H股之间的差价将有望缩小，如果A股出现折价，那么抛H股买入A股将成为套利资金追捧的标的。

　　如海螺水泥折价率为25.92%，4月10日海螺水泥A股涨停，然而H股却下跌了2.55%。即便如此，海螺水泥A股仍有价格回归的空间。第一财经日报《财商》整理了AH股折价表发现，A股出现折价的股票24只，其中折价幅度在10%以上的有14只，折价在20%以上的股票有3只，分别是海螺水泥、潍柴动力、鞍钢股份。

　　恒指大中型成份股掘金

　　根据昨日(4月10日)证监会发布的公告，目前沪港通的投资标的包括：香港联交所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股，以及同时在沪港交易所上市的A+H公司股票。那么，在沪港通的框架下，哪些在港交所上市的公司可能成为内地投资者未来挖掘的重点对象？

　　在84家A+H上市公司中，有24家A股相对H股有折价，其余60家都是H股相对A股有折价，占比达到七成。这些公司昨日几乎都受到了资金追捧。

　　表现最突出的是浙江世宝，昨日浙江世宝H股涨幅达64.63%，收报5.12港元。而其A股昨日收盘价为20.61元，仍较H股股价高出一大截。

　　此外，上海石化(00338，HK)、重庆钢铁(01053，HK)、大唐发电(00991，HK)等股票涨幅都在10%以上，而这些股票相对A股的折价率也不小。

　　除了折价率高的A+H上市公司外，还有一些机会有待发掘。申银万国海外投资策略分析师胡晓辉表示，沪港通会使得在香港交易的、从内地过去的增量资金增加1.5倍左右。这些资金偏好标的或将同质化较强，尤其是对稀缺性股票。这些标的中，博彩业、科技类如腾讯(00700，HK)及金山软件(03888，HK)、新能源公司如保利协鑫(03800，HK)、风能运营商龙源电力(00916，HK)等等，都是非常稀缺的，而且相对A股便宜。

　　恒生综合大型股指数成份股：博彩股或最被看好

　　据每日经济新闻报道，2013年，恒生综合大型股指数累计上涨3.94%，2012年该指数累计上涨22.59%，相对上证指数和上证180指数，恒生综合大型股指数的表现都是遥遥领先。在沪港通推出之后，该指数成份股中有哪些最具看点？

　　根据港交所披露的资料，恒生综合大型股指数共有78只成份股，行业分布主要集中在金融、地产、通信等大行业中。其中，最为知名的公司，无疑是香港首富李嘉诚旗下的长江实业(00001，HK)和和记黄埔(00013，HK)。昨日下午，受沪港通消息影响，和记黄埔股价涨3.17%，对恒生指数起到了重要的推动作用。不过，除了上述两家公司外，恒生综合大型股指数的成份股中，还有多只个股有望成为未来内地投资者重点挖掘的宝藏。

　　宝藏1

　　香港交易所(00388，HK)

　　香港交易所是上市公司，也是受沪港通政策影响最直接的上市公司。

　　从香港交易所股价表现来看，与香港资本市场的兴衰有着密切的关系。从历史看，港交所股价涨幅最大的两年，正是2006~2007年的大牛市。2006年，港交所股价大涨166%，2007年累计涨幅超过150%，最高价达到268.6港元。近年来，由于港股市场处于震荡上行格局，港交所股价表现也较为稳健。

　　宝藏2

　　腾讯控股(00700，HK)

　　腾讯控股无疑是近年来资本市场上认同度最高的科技类公司，内地投资者一直苦于交易场所的限制，丧失了对腾讯高成长的分享机会。2004年6月，腾讯上市之初股价仅4港元左右，但经过10年的发展，腾讯累计涨幅超过100倍。今年3月初，腾讯创下646港元的历史最高价，市值突破万亿港元，并超过英特尔等高科技公司市值。近期，虽然腾讯股价出现较大幅度回落，但相信随着内地投资者的涌入，腾讯仍将成为投资者追捧的对象。昨日，腾讯股价大涨7.55%，达563港元。

　　宝藏3

　　银河娱乐(00027，HK)

　　博彩股是港股市场中最具地方特色的一个板块，也是该市场所独有的品种。在这一板块中，银河娱乐是博彩股中的龙头。

　　2012年，受博彩业务收入大幅增长的推动，银河娱乐大涨114%，2013年，内地赴港博彩人数稳定增长，银河娱乐股价再涨127.66%。

　　而随着银河娱乐股价的大幅飙升，其老板吕志和也被称为澳门“新赌王”。

　　宝藏4

　　中国移动(00941，HK)

　　中国移动是较早在港交所上市的通信公司，在上一轮牛市中，中移动股价从20港元涨到了160港元的历史高点。2008年以后，中移动股价长期在低位横盘整理。不过，由于中移动在通信领域的龙头地位，相信沪港通开通之后，中移动仍可能受到资金关注。

　　宝藏5

　　蒙牛乳业(02319，HK)

　　A股市场上，伊利股份是乳业股的龙头，不过在港股市场上，蒙牛乳业的光芒一点也不亚于伊利股份。尽管蒙牛在港交所上市时间较晚，2004年才登陆港交所，不过这10年来其累计涨幅远超10倍。2013年，蒙牛累计涨幅66.14%，今年以来的涨幅也有16%。

　　恒生综合中型股指数成份股：金山软件是最大看点/

　　除了恒生综合大型股指数的成份股外，恒生综合中型股指数的成份股也是沪港通投资标的。目前，该指数成份股共有163只，其行业分布较为广泛，包括金融、地产、科技、服装、商业零售、汽车、医药、家电和交通运输等。

　　业内人士认为，香港市场中型股股价弹性较好，市值适中，其中不乏内地稀缺的优质品种，因此也值得大家关注。

　　看点1

　　凤凰卫视(02008，HK)

　　香港上市公司中，不少传媒类股早已被内地投资者所熟知，比如TVB的电视广播(00511，HK)和凤凰卫视都是著名的传媒公司。

　　其中，凤凰卫视早在2000年便在香港创业板上市，2008年转入主板之后，是仅0.65港元的仙股。但在随后的几年中，凤凰卫视股价大幅飙升，到2011年最高涨到4.73港元才出现较明显的回调。近年来，凤凰卫视股价一直在2港元以上盘整。2013年，凤凰卫视纯利润增长11.9%至9.32亿港元。

　　值得注意的是，凤凰卫视新媒体业务已经成为公司业务增长的主要推动力。

　　看点2

　　金山软件(03888，HK)

　　如果觉得500多港元的腾讯太贵，那么30多港元的金山软件，无疑是值得选择的好标的。

　　2007年，金山软件在香港上市后并不被市场看好，上市初的价格在5港元左右，一年之后跌到了历史最低价1.4港元。直到2012年，金山软件才迎来了一轮超级大牛市行情。2012年末，金山的股价也只有5.46港元，但2013年暴涨309%，今年以来继续大涨38%。

　　看点3

　　统一企业中国(00220，HK)

　　A股市场中，并不缺乏食品类上市公司，但要在某一特定食品类型领域中，能够做到龙头老大地位的却不多见。

　　方便面市场的两大龙头公司都在香港股市上市交易，一家是康师傅，一家是统一。

　　其中，康师傅是恒生综合大型股指数的成份股，而统一则是中型股指数的成份股。去年，康师傅业绩并不理想，纯利润下滑10.92%，而且方便食品业务亏损1402万美元。

　　相比之下，统一的业绩相对好些，去年净利润同比增长7.1%。

　　【延伸阅读】

　　财经高层热议沪港通给内地市场带来长期投资资金

　　中国人民银行行长周小川：沪港通是1+1>2

　　“沪港通”这一机制有利于推动人民币跨境使用，正好是1+1>2的例子，因为香港是相对成熟的市场，国际投资者比较多，监管成熟；内地需要在股市融资的公司则很多，同时，内地储蓄率很高，将来寻找潜在投资机会也多。香港与内地要积极做好技术方面的准备，配套的管理政策和其他有关改革也要逐步跟进。

　　中国证监会主席肖钢：给内地市场带来长期投资资金

　　“沪港通”意义有多方面，首先，沪港通给内地市场带来了长期投资资金，内地市场估值很低，特别是上海市场。两地市场互通之后，可能对内地估值比较低的一些股票有一定的提升空间。“沪港通”同时也能为香港市场带来新的资金来源，因为内地财富在增加，居民有投资需求，尤其“沪港通”用人民币交易，会进一步扩大在香港的离岸人民币使用量，这对巩固香港国际金融中心地位有好处。“沪港通”建立以后，两地市场两个池子比一个池子水多，有利于增强两地市场的合力及其在国际市场的竞争力。

　　“沪港通”对QFII有一定的政策替代效应，但两者投资主体以及使用货币都有差异，一定意义上，两类产品可以互相补充。“沪港通”落地的同时，还要进一步扩大QFII的投资额度，特别是单个机构的投资额度，在相当长时间，可以发展“沪港通”，同时可以保留QFII机制，不矛盾。

　　上交所：6个月内正式推出沪港通业务

　　这是内地资本市场对外开放的一个重大突破，是实现十八届三中全会提出的“推动资本市场双向开放”目标的一项重大创新，对内地和香港资本市场的发展、人民币国际化进程都将起到积极推动作用。

　　这一创新机制将有利于引入国际投资者投资上海市场，进一步完善上海市场投资者结构，吸引更多国际资金，为上海市场的持续发展注入新的活力，也将提高内地投资者投资海外资本市场的便利性。

　　下一步，将根据《联合公告》，与有关各方进一步协商，尽快达成交易和结算等合作协议，并完成规则、业务、技术等相关准备工作，在6个月内正式推出沪港通业务。

　　香港财政司司长曾俊华：增加人民币资本健康双向循环

　　互联互通有助促进两地战略性融合，增加人民币资本于在岸及离岸健康双向循环，进一步提高本港离岸人民币的流动性，巩固及提升本港作为离岸人民币中心的地位。

　　香港金融发展局主席史美伦：对于两地市场来讲都是一件大事

　　“沪港通”(互通互联)对于两地市场来讲都是一件大事。对内地来讲投资者的投资渠道和工具都多元化了，而且也会引来市场逐步的健康发展。对于香港来讲资金池大了，在双向开放的情况下对于香港也非常重要。

　　港交所主席周松岗：香港金融发展史上的重要里程碑

　　沪港市场建立互联互通机制是香港金融发展史上的一个重要里程碑。通过这个计划，香港将再次成为连接内地与世界的桥梁。不排除未来和深圳交易所合作。(上证报)

　　【概念股解析】

　　中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）：深化战略转型，打造国际一流投行

　　来源： 华融证券撰写时间： 2014-03-28

　　年报概要

　　3月28日，中信证券发布了2013年年度报告。2013年，中信证券实现营业收入161.15亿元，同比增长37.81%；归属于上市公司股东的净利润52.44亿元，同比增长23.75%；基本每股收益0.48元，同比增长26.32%；加权平均净资产收益率6.02%，比2012年增加1.21个百分点。

　　中信证券2013年度分配预案为每10股派1.5元(含税).

　　继续战略转型，大力发展资本中介业务

　　2013年，中信证券在业务转型上取得积极成效。作为业务转型的重点，其资本中介业务规模从2010年末的人民币117亿元快速扩张至2013年末的人民币1,100亿元，增长8倍。资本中介业务成为新的收入增长点，在收入中的占比由2012年的15%提升至2013年末的28%，促进公司整体收入结构更趋均衡。与此同时，中信证券在2013年共发行了8亿美元债、200亿元人民币债以及十一期短期融资券，财务杠杆率从2012年末的1.55倍提升至2013年末的2.5倍，有效支持了资本中介业务的快速发展。

　　2014年，中信证券的经营策略是“面向客户，加强协作，全面深化公司战略转型”。其中，传统中介业务处于转型期，正在从通道业务向通道业务与非通道业务并重转型；资本中介和资本型业务处于投入期，面临着资金成本上升的压力；国际业务处于布局期，境内外业务协同效应有待进一步提升。

　　各项业务均列于行业前茅

　　2013年，全行业115家证券公司实现营业收入1592.41亿元，同比增长22.99%，中信证券增长37.81%；全行业实现净利润440.21亿元，同比增长33.68%，中信证券增长23.75%。

　　经纪业务：2013年中信证券股基成交额为59662.1亿元，在券商中稳居第一位；债券现货成交额为8513.7亿元，同样稳居第一位。

　　投行业务：2013年中信证券共完成12单股权承销业务，总金额达到243亿元，仅次于中金公司，排名第二，其中包括美的集团  （000333 股吧,行情,资讯,主力买卖）的首发和11单定向增发业务；主要受IPO暂停的影响，比2012年380亿元的总承销金额明显下降。债券承销方面，中信证券共承销118只债券，总承销金额1576亿元，业内排名第一；但比2012年2149亿元的业绩仍有所下降。

　　资管业务：中信证券的资产管理业务也取得了长足进步。截至2013年12月31日，公司受托管理资产总规模为5048.58亿元，去年同期为2508.39亿元；管理费收入由去年同期的1.98亿增至4.42亿元。

　　融资融券业务：2013年，中信证券境内融资融券余额人民币334.20亿元，市场份额9.64%，排名第一；其中境内融资余额330.86亿元，同比增长285.32%；境内融券余额3.34亿元，同比增长33.15%。

　　投资建议：打造国际一流投行

　　2013年，中信证券提出了三个转型，第一是从同质化竞争向差异化竞争转型，第二是从以股为主的业务模式向股债并重的多元化业务模式转型，第三是以产品为中心向以客户为中心转型。同时，中信证券2005年就在香港设立了子公司，2013年又收购了里昂证券，正在稳步打造“专注于中国业务的国际一流投行”。因此，研报对中信证券给予推荐评级。

　　风险提示

　　经纪业务可能面临互联网金融带来的压力

　　【概念股解析】

　　中国神华  （601088 股吧,行情,资讯,主力买卖）：盈利出色，股价低估

　　来源： 中银国际证券撰写时间： 2014-04-01

　　得益于煤炭分部超预期的贡献，中国神华的H股和A股盈利分别比研报预期高10%和15%。研报预计2014年国内动力煤均价将继续大幅下滑，但对神华来说，非煤炭业务提供了缓冲，研报预计公司的盈利仅同比下滑10%。研报将H股和A股盈利预测分别上调11-13%和18-19%，重申买入评级。

　　支撑评级的要点

　　中国神华在香港上市的煤炭企业中盈利质量最高，这主要得益于公司一体化的经营模式(煤炭电力铁路港口航运煤化工).2013年煤炭业务仅占公司经营利润的一半左右。

　　近期收购的煤化工业务为公司在电力业务之外提供了一个新的保障。13年，公司向电力和煤化工两业务板块共售出煤炭9,260万吨，占其总销量和总产量的18%和29%。

　　目前，该股估值低廉，H股和A股估值分别对应8.8倍和6.6倍14年预期盈利。14年预期股息率也具有吸引力，H股和A股分别为4.6%和6.0%。

　　评级面临的主要风险

　　煤价大幅下挫；

　　生产成本涨幅超预期。

　　估值

　　研报将H股目标价从31.41港币下调至28.06港币，因为研报将估值基础从12倍14年预期市盈率调整为11倍，这是过去24个月内的最高估值水平。

　　A股方面，研报将目标价从25.92人民币上调至26.97人民币，依然对应13倍14年预期市盈率。