证券行业：资金出海靠券商 差价填平促行情

　　证监会和香港联交所发表联合公告，将在6个月后启动"沪港通"业务，推动两地交易所指定股票的跨境购买。该政策直接利好两地上市的A股低估值蓝筹，同时利好在香港市场有业务基础的券商。

　　QDII和QFII属于高富帅业务，"沪港通"敲开普通投资者资金出海大门。"沪港通"通过上交所和联交所的互相申报，使得内地和香港客户可以通过本土券商向本地交易所申报交易单实现跨境买卖。由于两地交易所和结算公司直接互联，使得机构投资者和券商省去了QFII和QDII业务中一系列的行政资格认定和审批，对个人投资者更是直接打开了投资港股的大门。

　　活水南来，2倍QFII增量资金有望入市。从投资额度看，沪股通总额度为3000亿元人民币，港股通总额度为2500亿元人民币，与当前QFII、QDII额度的比例分别为90%和47%。从2013年中报统计的前十大机构持股数据来看，QFII持有股票683亿元人民币，QFII持股占机构持股市值的0.63%，如果假设其持有的整个市场的比例也是0.63%，按22.4万亿市值计算，QFII持股市值可达1566亿人民币，沪股通的3000亿元仅能投资股市，因此其带来的增量资金可达QFII的2倍。

　　"沪港通"直接利好券商板块。1.刺激交易量的提升，有利于券商收入增加；2.带动相基金、理财产品的销售，发展新的投资策略等，如跨境套利相关产品等；3.拉动对研究咨询服务的需求，A股投资者需要对港股的专业分析，反之亦然，因而更利好在两地都有品牌和美誉度的券商。

　　AH价差填平带来修正行情。两地上市非银行金融股票中，大部分A股处于折价状态，港股投资者对治理结构均衡、战略领先的公司尤其青睐，而A股则相对没那么敏感。经过今日的大幅上涨，新华和海通已经溢价，平安、中信证券、国寿和太保仍然折价18%左右，由于券商股更受益于该项新政，港股的中信、海通、银河也分别大涨，从而使得A股的中信证券与H股的价差持续存在，后续的价差填平过程中空间更大。

　　我们在之前的月度投资观点中，提出了4月超配券商股，基于创新大会的预期升温和新业务发展加速，我们认为行情还将持续，券商后续的政策空间很大，继续强烈推荐中信、海通、华泰，小公司看好国金和兴业。