粘胶短纤行业龙头集体提价500元 概念股望爆发

　　据上证报报道，由11家龙头厂商一把手参加的粘胶短纤行业会议21日下午在北京召开，会上提议报价集体上调500元/吨。而就在会后第二天，新乡化纤、唐山三友、阜宁澳洋、恒天海龙等多个厂家就全线兑现调价，这或暗示行业拐点的临近。

　　近年来，粘胶行业景气度一直不高，价格长期处在低位，但市场对高端差别化的粘胶短纤需求在不断增加。此前商务部对进口浆粕征收反倾销税，令国内对进口浆粕依赖度较高的粘胶企业成本承压。加上4月份传统旺季，不少下游纺企认为粘胶短纤价格已处底部，果断出手补库存，这些都为粘胶企业此次提价创造条件。

　　三友化工相关人士已证实之前公司粘胶短纤常规品种小幅提价，幅度在200元至300元/吨。而此次行业会议更达成共识，要遏制行业低价竞争，加强行业自律，逐步实现扭亏。会上，各方提议报价集体上调500元/吨。

　　仅仅一天后的22日，上述调价就迅速兑现，且执行价格均坚挺。提价后，新乡化纤、江苏翔盛粘胶短纤1.5D*38mm报价均为12100元/吨，1.2D*38mm报价均为12200元/吨；唐山三友上述品种报价则均为12300元/吨。参与提价的企业还包括江西赛得利、新疆富丽达、阜宁澳洋、新疆银鹰、南京化纤、恒天海龙、浙江富丽达等，几乎覆盖了国内多数龙头厂商。

　　“此次提价主要有上游成本推动和下游纺企采购双重原因。而未来能否明确拐点还要看下游需求。”生意社分析师段蓉对上证报记者说。

　　概念股一览：

　　三友化工、新乡化纤、澳洋科技、恒天海龙、吉林化纤、南京化纤、江南高纤、恒天天鹅、海利得等。

　　【概念股解析】

　　江南高纤：业绩低于预期静待ES纤维放量

　　研究机构：国信证券撰写日期：2014.4.22

　　维持推荐评级，合理估值7.0元

　　我们认为，随着国内国外两个市场的开拓，ES纤维终将迎来放量期。新增订单将陆续在14年体现，15年宝洁的大订单更是值得期待。毛条盈利能力强，稳定增长，是业绩稳定的基石。考虑到短期需求低迷，将14年EPS从0.45元下调至于0.35元，给予14年20xPE，合理估值7.0元，维持推荐评级。

　　业绩略低于我们预期

　　13年营业收入16亿元，同比增长7.31%；净利润2.39亿元，同比增长10%，全年实现EPS0.30元，略低于我们预期。14Q1收入3.44亿元，同比增长12.91%；净利润0.48亿元，同比增长10.55%，EPS0.06元。从13Q4开始，公司结束了过去7个季度收入增长缓慢的状态，13Q4单季度收入增速达到24%，为过去8个季度的最高水平，我们认为这意味着产销有了实质性突破。

　　毛条和12年基本持平，14Q1增速为10%左右

　　13年毛条销量比12年增长6%，但由于主要原材料PTA持续下降，毛条价格在14100元/吨基础上降低了700-800元/吨，造成毛利率下滑了3个pct。公司毛条主要用于出口纺织，一季度为传统淡季，受外围经济拖累，14Q1销量同比增长为个位数。我们认为，公司毛条市场份额超过60%，核心意义在于垄断地位所带来的市场掌控力和盈利能力，销量上更多是稳定的增速，期待爆发式为非理性。14年公司将再投6000吨产能，届时产能达到42000吨。

　　ES纤维静待14年订单兑现

　　预计13年ES纤维销量4万吨，和12年基本持平，差异化品种占比提升，价格重心得到上移。事实上从13年5月份开始，原材料PE供应中断，ES纤维13年只生产了9个月。14年Q1受订单影响，增速不到10%，考虑到14年的新增订单基本体现在2季度，包括北京大源为金佰利配套的生产线。我们判断，2季度后随着新增订单的兑现，在销量上将得到反映，15年宝洁的突破更是带来销量的根本性提升，我们预计国内部分将至少增加6-8万吨销量。

　　海利得：工业丝进入景气周期一季度业绩超预期

　　研究机构：长城证券撰写日期：2014.4.14

　　投资建议：

　　涤纶工业丝进入景气周期，公司工业丝、帘子布和广告灯箱材料业务多点开花，一季度业绩预告修正后超预期，我们认为未来业绩将继续逐季提升。预计2014-2016年的EPS为0.40/0.52/0.58元，当前股价对应PE为16.5/12.7/11.4倍，维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点：

　　事件：公司发布2014年一季度业绩预告修正公告，预计归属于上市公司股东的净利润为3108-3347万元，同比增长30-40%。修正前公司预计净利润为2391-2869万元，同比增长0-20%。

　　工业丝、帘子布、广告灯箱布多点开花，业绩超市场预期：修正后业绩超市场预期，但基本符合我们之前对公司的判断。业绩超预期主要是行业逐步进入景气周期，公司业务多点开花：工业丝下游需求回暖，价差扩大；帘子布项目产能逐步释放，产品销量逐步增加；灯箱布项目产能释放，差异化产品比例提高，产品盈利能增强。我们认为行业将继续景气上行，公司盈利也有望逐季提升。

　　涤纶工业丝进入景气周期，盈利能力有望继续提升：从去年四季度开始，欧美市场需求好转，加上国内新增产能增速放缓，工业丝供需逐步好转。上游原料在供过于求的情况下，价格不断下滑，使得工业丝价差扩大，盈利能力得到恢复。目前公司普通丝毛利率已恢复至近3年的高点，在供需情况进一步好转的情况下，普通丝盈利能力有望继续提升。此外，车用丝今年继续保持产销两旺，今年高增长无疑。随着涤纶气囊丝、安全带丝和高模低缩丝产销量不断提升，车用丝产品占比扩大，有利于整体毛利率的进一步提升。

　　国外认证加速，国内订单放量，帘子布全年有望扭亏为盈：目前国外客户认证较为顺利，库伯、大陆、韩泰、锦湖等公司认证有所突破，而对住友、米其林的供货量也逐步提升。国内轮胎企业的帘子布订单已经率先放量，公司帘子布项目的开工率也大幅提升，我们预计帘子布项目满产时间将由3季度提前至2季度。此外，公司帘子布项目二期建设也在稳步推进中。帘子布项目放量有望扭亏为盈，并将成为公司近几年的主要增长点。

　　广告灯箱材料订单饱满，差异化产品占比提升：今年公司广告灯箱材料订单饱满，新增产能得到进一步释放，其中天花膜销量更是大幅提升，未来将进一步扩张产能以满足下游订单。公司研发技术实力强劲，新产品不断涌现，未来新增产能集中于高端差异化品种。在高端产品占比提升的情况下，公司广告灯箱材料有望量价齐升，未来两年将实现高增长。

　　风险提示：帘子布认证进度低于预期风险；涤纶工业丝下游需求持续低迷的风险。

　　三友化工：年报业绩大幅增长新能源业务拓展再添动力

　　研究机构：光大证券撰写日期：2014.3.31

　　公司2013年扣非后净利润同比增长900%：

　　公司公布13年业绩，报告期内实现营业收入117.87亿元(同比增长12.43%)，实现归属于上市公司股东净利润4.45亿元(同比增长291.82%)，扣除非经常性损益后净利润4.32亿元(同比增长900%)，实现EPS0.24元，每股经营性现金流-0.23元。拟向股东每10股派送现金0.8元(含税).

　　原材料价格下滑，毛利率有所回升：

　　16万吨差别化粘胶短纤项目于13年4月完全投产，粘胶产销量增加是公司营业收入增长的主要原因。13年粘胶短纤价格持续维持低迷，均价较12年同比下跌13%左右。但粘胶主要原料棉浆和木浆价格同比下降15.7%和14.6%。粘胶和浆粕价差扩大导致公司13年粘胶毛利率提高5.17个百分点。粘胶业务收入和毛利率提高是公司综合毛利率提高3.61个百分点至18.03%的主要原因。

　　13年公司期间费用率增加0.55个百分点至13.3%。

　　粘胶业务随行业供需改善好转：

　　尽管预期棉花直补政策出台后，棉花价格的下降会影响粘胶短纤的需求增速，但由于目前粘胶短纤与国内棉花价格仍有较大的价格差距，因此我们认为粘胶的需求增速至少仍能维持在15%以上水平。14年预计将是粘胶行业供需结构改善的拐点年。公司盈利也将得到改善。公司青海110万吨/年纯碱项目已投产，14年将贡献业绩。

　　新能源领域拓展未来将成为公司新增长点：

　　公司利用资源和资本优势，公告与银隆新能源展开合作。公司拟向银隆新能源提供债券或可转债投资规模约2亿元，股权投资规模约1亿元。

　　值此京津冀一体化之际，新能源将成为雾霾污染严重的河北省重点发展的产业。长期来看，我们预计新能源领域的拓展将成为公司的新增长点。

　　维持“买入”评级：

　　预计公司14年至16年EPS分别为0.35元、0.47元和0.60元，维持“买入”评级。

　　南京化纤：新工集团直接控股资本运作力度有望加强

　　研究机构：民生证券撰写日期：2014.3.11

　　一、事件概述

　　南京化纤股份公司发布公告控股股东南京轻纺产业有限公司于2014年3月7日与南京新工投资集团有限责任公司签署《国有股权无偿划转协议》。根据该协议，轻纺集团拟将其持有的本公司1.01亿股流通A股(占本公司总股本的33.02%)无偿划转至新工集团。

　　二、分析与判断

　　新工集团成为直接控股股东，资本运作力度有望增强

　　本次收购完成后，新工集团将由原来间接控股股东成为直接控股股东，南京轻纺产业集团为公司间接控股股东，新工集团现已形成以集团总部为资本运作平台，以医药、机电、化纤为优势板块，同时参与战略性新兴产业引导投资的整体布局。

　　此次划转后将有利于新工集团加大对南京化纤业务发展及资本运作的支持力度，有利于进一步促进南京化纤做强做大。

　　粘胶短纤仍在底部徘徊

　　粘胶短纤目前价格仍较低迷，目前市场价格已经跌至12000-12500元/吨。目前行业开工率在85%-90%左右，我们认为行业下行空间已经十分有限。

　　房地产成为公司第二主业：将继续为公司贡献业绩

　　公司于2009年成立了子公司南京金羚房地产开发有限公司，当年就成功竞得原厂区地块的开发权并于4月份对该项目进行动工开发。房产业务有望成为公司的第二主业。公司于10年9月18日开始出售房地产，11年开始房地产业务进入收获期。公司控股子公司南京金羚房地产开发有限公司开发的“乐居雅花园”项目主要服务于刚性需求和改善型需求。目前房地产销售情况较好。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司13-14年EPS0.1、0.25元。谨慎推荐评级。我们将对公司后续整合保持关注。